#2023春節調研見聞##雪球調研團##水滴公司#

我國保險業未來將呈現兩種發展模式：一種是$中國平安(SH601318)$等傳統人身險企業，通過保險+醫療+養老多維度服務，為客戶提供省心、省時、省錢的便捷體驗，增添高凈值客戶的粘性；

另一種是以$水滴(WDH)$為代表的互聯網保險。做保險的“貨架電商”，憑借數字化降本的能力，壓降運營、銷售等中間環節成本，利用產品力吸引客戶主動購買產品。

(資料圖片僅供參考)

兩種模式雖然經營策略、目標客戶群不同，但個人預計，在國內保險深度、密度均較低的情況下，兩種模式中長期將呈現“并行成長”的態勢。

17日晚，水滴發布2022財報，公司成立以來首度實現凈利潤轉正。現借著水滴22年財報，教主再和大家一起跟蹤互聯網保險行業。

一、水滴2022年財報數據解讀。

（一）2022年大幅扭虧為盈，水滴加速填充保險“貨架”，產品數量、產品力雙提升。

產品數量方面，2022下半年起，水滴平臺上架保險產品數量明顯增加。僅Q4單季就增長了239款產品，增幅創歷史新高。

保險業深度發展不及預期，除了壽險改革的短期影響外，主要是受保險“產品力”不足的制約。此前保單價格偏貴，非標體可投產品偏少，部分產品中又“搭售”客戶不需要的險種，無法精準定位客戶，長此以往造成客戶體驗感下降。

而水滴正通過“三擴兩降”，滿足客戶保障更全面、保費更實惠、服務更周全的需求。

今年4月，水滴保聯合華農保險推出不設免賠額的百萬醫療險；三季度，水滴又上線了“水滴藍?！毕盗兄丶搽U，客戶可帶病投保，不必履行健康告知；不久前，水滴聯合君龍人壽開發了“小青龍少兒重疾”，填補了兒科組保險覆蓋的空白，增加了對兒童白血病重疾的覆蓋；四季度，水滴又上架了低、中、高危人群均可承保的白血病復發醫療保障險——“髓無憂”。

以往重疾險保障范圍只局限于目錄里的100多種重疾，但一些慢病對于客戶個體健康的影響并不亞于重疾。

水滴已有針對糖尿病及其并發癥的“水滴糖?！碧丶搽U。

水滴平臺復購率、續訂率雙增長，已充分說明平臺保險的產品力獲得了客戶的認可。

（二）互聯網保險“天花板”仍較遠。水滴銷售長期保障產品比例增加，后續利潤釋放將更加穩定。

中國保險業協會數據顯示，2011年至2020年，互聯網保險的保費年化復合增速為65%，2020年保費總量雖有2909億元，但互聯網保險滲透率仍僅為6.4%。另據中金公司預計，2021年至2030年，互聯網保險仍將實現24%的復合增速，到2030年，互聯網保險市場規模有望達到2.5萬億元。

水滴平臺40歲以下客戶比例明顯增加，從中長期視角來看，水滴將是互聯網保險滲透率提升的主要受益者之一。

（數據摘自水滴2021年報）

2019-2021年，水滴長期保險首年保費占比從1.1%增長至3.4%。

（數據摘自水滴2021年報）

與此同時，價值率較高的重疾險保費占公司首年保費的比例由5.4%提升至8.5%，壽險保費占比由0.2%提升至1.7%。

2022年四季度，水滴重疾險首年保費同比增長25.7%，占水滴總保費的比例來到29%，創歷史新高。

現如今，監管層已要求各保險公司降低保代/保險經紀平臺首年保費的傭金比例，并依據服務水平，向保代/保險經紀公司支付后續傭金。水滴“長期保障險”銷售占比提升，也是為公司后續年份保險經紀收入增長上了一份“保險”。

二、水滴長期致力于金融科技降本增效，“線上+線下”服務模式有助于增強客戶粘性。

互聯網保險主打性價比路線，金融科技可以起到節省運營開支的作用，是長期競爭力的關鍵之一。

長期以來，水滴非常重視人工智能和大數據的投入。如水滴AI技術覆蓋了自然語言處理、計算機視覺、營銷推薦等主要方向，應用于用戶增長、核保、理賠、客服等核心業務環節，并沉淀了智能營銷、數字員工和醫療知識圖譜三大平臺。

2022年，水滴“幫幫”上線以來，已承擔了86%的客服會話，提升10%-20%的續保率，節省客服人力37%。水滴幫幫還擁有數智化賦能的“理賠資料管家”，在理賠資料管家的智能識別管理服務下，平臺上材料一次通過率同比提升11.89%。2022年，水滴幫幫賠的時效預測服務拓展至覆蓋27%協賠案件，“加速理賠”平均結案時效降至19.16小時。

除了節省成本、提升效率外，水滴幫幫還能通過"“線上+線下”協賠的方式，解決客戶弱粘性的問題。

水滴線下協賠團隊可幫助有困難的客戶梳理理賠資料，解決客戶實際困難。 2022年，水滴和Jemincare達成合作，共同推出 “慢性肺病患者數字服務平臺”。該平臺具有線上和線下兩種服務模塊，可在院外場景為慢性肺病患者提供數字診療服務，覆蓋場景明顯增加。待打通康復服務、上門護理服務等生態資源后，水滴或將向聯合健康靠攏，開啟醫、藥、險閉環發展時代。

水滴幫幫賠線下協賠服務自2022年11月起在北京率先試點，今年將逐步拓展至廣州、深圳、武漢、南京等中心城市，料長期客戶粘性將會有所增強。

三、水滴乘政策之風加緊香港布局，有望迎來新增長極。

2022年12月，香港特區政府發表《香港保險業的發展策略藍圖》，擬吸引全球保險公司將總部落戶香港，并通過一系列計劃的實施，來加強全球保險公司與中國內地市場連接。作為全球最發達的保險市場之一，香港保險深度、密度遠高于中國大陸。扎根香港的友邦、保誠兩家保險公司，PB長期高于2，估值高于國內幾大人身險頭部企業。

隨后不久，水滴就將旗下香港持牌保險經紀公司“華伯特金融服務”改名為“水滴金融服務（香港）”。據悉水滴正積極招攬人才，組建香港本地化團隊。香港很有可能成為水滴新的增長極。

自去年四季度以來，不論是美聯儲加息風波，還是硅谷銀行等金融業風險事件，都未對水滴股價造成沖擊，K線呈“橫盤”強勢調整形態。水滴發布年報后的17日晚，美股道指領跌，伯克希爾、聯合健康均以下跌報收，而水滴卻逆勢上漲3.75%，足見機構對水滴后續業績表現的看好。在互聯網金融監管風波、“中概股預摘牌”影響均已減弱后，擁有產品、服務、金融科技三重優勢的水滴長期成長確定性仍較高！

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