面板是電子里一類非常典型的強周期行業，價格波動劇烈，這也就對應了極具吸引力的股價波動幅度，多年內卷之下，僅存的兩個龍頭京東方A和TCL科技，誰也玩不死誰，每一輪的股價波動都高度相近：

(相關資料圖)

而面板的行業復雜度比半導體要低幾個量級，并沒有繁多復雜的產業鏈和交錯的周期節點，并且有明確的產能和現金成本，最重要的是，在A股玩面板，不需要面對選擇困難癥，就兩個票（或者頂多再加一個彈性小票），打包一起買，最后結果都一樣，大家一起坐電梯。

我在2月份的時候曾經說過一次面板，當時恰好處在行業平淡期，雖然股價有20%不到的漲幅，但從交易周期的角度來看，約等于沒漲。

$京東方A(SZ000725)$$TCL科技(SZ000100)$$彩虹股份(SH600707)$#面板#

@今日話題

作為一類典型的制造業，面板廠全部自持產線，因此價格走向嚴格取決于供需結構，面板的下游主要是電視、PC、車載等屏幕類產品，需求端的匯總與宏觀經濟息息相關，波動不會太大，因此面板周期的研究側重點在供給端。

從全球LCD面板的供給數據來看，在經歷19-21年的景氣周期時，各大面板廠商瘋狂擴產，連續3年出現同比增速持續向上的情形，而進入到2022年以后，行業產能增速出現斷崖式下滑：

面板不僅實業卷，投研也卷，級別基本和生豬差不多，因此市場并不會等到周期真正開始反轉的時候才下注，往往實體景氣周期到來的時候股價已經翻倍，財報發布的時候股價已經自高點腰斬。

以主流尺寸55英寸/65寸為例，廠商已經連續虧損3-4個季度，注意，是虧現金，即賣一臺電視就虧一筆錢，并不是完全成本下的賬面虧損而已：

從面板雙龍的財報看，從去年二季度開始，TCL科技開始出現虧損，隨后京東方A也開始出現虧損，體量更小的彩虹股份，早已躺平：

對應到股價上（圖就不貼了，自行翻看），京東方和TCL上一輪股價高點均出現在5月份前后，而面板價格的高點出現在6月，隨后產品價格開始暴跌、股價暴跌、公司盈利能力暴跌。

可見，按照我們上述對供給端的分析框架進行回溯，市場高度有效：行業盈利水平高企（賣點）—企業擴大資本開支—產能過剩—價格開始下跌；極高的盈利水平對應股價見頂，反過來，極差的盈利水平則對應股價見底（買點）。

這一次從扣非凈利潤的絕對值水平來看，TCL在2022年第二季度就已經虧了12.38億，第三季度進一步虧損到12.6億；而京東方22年3季度直接爆虧26.88億元，兩者僅僅一個季度的虧損幅度，已經超過了過去的總和：

從以上結論來看，面板行業已經處在周期底部無疑，對于專業的周期選手而言，深知精確的反轉節點是不可能判斷到的，相對更容易把握的是周期的頂底位置，其實上個月的面板和這個月的面板，基本面上并沒有任何差異，可能現在唯一的優勢是這個月的面板換手還不錯，該下車的都下車了，該上車的也都系好安全帶了。

當然，還有一件事不得不重視，近期在AI和中特估耀眼的光環之下，大多數人看不見這里，隨著今天三大運營商的放量跌停，我不去判斷他們到底有沒有見頂，但至少有籌碼已經開始派發，認為他見頂的人會越來越多，這些資金出來以后，面板是符合他們的審美的。

從今天的報價來看，面板已經出現反轉跡象，其中大尺寸面板的價格全系調漲，而且尺寸越大漲幅越大：

相信答案是顯而易見的，且不說兩家頭部企業在成本上的巨大優勢，好歹產線已經綁定各地ZF資本，員工數萬人，早已是大而不倒的地步。

以上是我對面板的一些初步討論，以后有時間會進一步討論各家成本的優勢、OLED/Miniled等產業趨勢，以及面板上游部分材料公司更大的彈性，歡迎大家在評論區或者私信我交流補充，也希望大家可以順手點一個贊和轉發，謝謝。

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