文/徒步滾雪球

【資料圖】

開年以來，A股依然在動態調整中，滬深股市三大指數沖高回落，行業與板塊輪動異常迅猛。 現在市場“面多了，水不夠”，選強勢股、行業板塊輪動會是主題。圖：近三月主流A股指數走勢對比

在霍華德·馬克斯《周期》提到，要提升投資業績，主要有兩種方法：第一是周期定位，第二是資產選擇。

根據其“牛熊市三段論”，我個人認為，當前市場正處于“熊三”向“牛一”轉換期——從“每個人都相信基本面只會變得越來越糟”到“只有少數特別有洞察力的人相信基本面情況將會好轉”期間，短期內的行情以結構性、階段性行情為主。

當前比較好的投資策略，除了跟著主線做龍頭股，要么就是做優質資產的低位潛伏。

創業板跌進機會區，擊球機會快來了

從指數角度看，創業板2022年和2023年目前為止的走勢表現比較差，但有若干數據顯示，“跌出了機會”，可以作為潛伏方向。

圖：創業板指數近十年TTM-PE估值表

最后，近十年創業板指數回撤幅度看，雖然不排除當前創業板指數繼續回撤的可能，但創業板指數本輪回撤幅度為前幾期大回撤的50%左右，可以認為已經跌進機會區間。圖：創業板指數近10年回撤比較

創業板多家指數對比

買指數基金也相當于買了一攬子資產，需要注重指數的資產質量、成長性、波動性。

從資產質量和成長性方面看，從2022年3財報數據顯示，在所有與創業板相關的指數中，創成長各項數據表現最為突出，凈資產收益率、主營業務增長率、凈利潤增長率均大幅好于同類指數。圖：2022年Q3主要創業板指數財務對比

這得益于創成長指數的編制規則在創業板指數基礎上做了升級，加入成長因子和動量因子，讓其在選股時候，優先在創業板中選出良好成長能力、動量效應的50個公司，捕捉高成長、高彈性機會。

相比傳統的創業板ETF只選擇市值前100的選股方法， 更能體現創業板高成長、高波動的特征，從而在指數原有的基礎上起到增強效果。從近4年數據看，創成長在市場好時，有更強的進攻性，對長期持有更有利。

從波動性角度看，從2019年7月開啟的8輪上漲下跌周期中：在8輪上漲周期中，創成長指數有7次跑贏創業板指，在8輪下跌周期中，回撤幅度往往比創業板大，不過總體上，超額漲幅要顯著高于超額回撤。

換句話講，在長線持有過程中，創成長的波段操作收益會比創業板指數更高。

什么時候介入創成長比較好？

目前，創成長ETF正在經歷上市后第8次波段下跌。

根據iFind數據，截止3月19日，創成長ETF前十大持倉個股中，新能源相關的占了5個，寧德時代一只獨秀權重超15%。新能源，特別是寧德時代成為近期創業板及創成長下跌的最大幫兇。

現在市場上流傳著“新能源，狗都不買”的段子，可以說周期情緒面非常差，并且從周期調整趨勢的角度看，目前創成長的下跌速度沒有下降趨勢。圖：創成長周K線走勢圖

但前文提到，無論是估值、創成長的股債溢價率等指標，都顯示出“眾人恐懼我該貪婪”。圖：創成長PE-band估值通道圖顯示機會

已經有聰明的資金率先開始抄底搶反彈行動。根據日前華潤信托陽光私募股票多頭指數（CREFI）報告，截止2023 年 2 月末，CREFI 指數成分基金的股票資產中，創業板成分股配置比例上升，平均配置比例為7.55%，較上月末上升 1.68 個百分點，同期港股、滬深300、中證500成分股配置比例下降。

如果考慮介入創業板，需要考慮成長性和波動性，如果創業板搶反彈，最佳選擇就是場內的$創業板成長ETF(SZ159967)$和場外$華夏創成長ETF聯接A(F007474)$$華夏創成長ETF聯接C(F007475)$。

當然，機構投資者的資金大建倉周期長，他們進去了不代表我們要立馬行動。

我個人的看法，這個時候可以Mark配置起來，逐步定投+波段操作，這樣穩健抄底，不至于心態崩壞。

@雪球創作者中心@今日話題

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