如果說傳統(tǒng)的券商的CPU還是奔騰，那么東方財富的CPU就是酷睿雙核。

東財?shù)臉I(yè)務(wù)主要有四塊。

(資料圖)

東財2021年報收入結(jié)構(gòu)

第一塊是DFCF網(wǎng)和TTJJ網(wǎng)等網(wǎng)站帶來的廣告收入，這是他的起家業(yè)務(wù)，但這塊業(yè)務(wù)只占到了總收入的0.63%，而且還是虧損的，可以說忽略不計。

第二塊業(yè)務(wù)是賣數(shù)據(jù)，這塊收入只占總收入的1.93%，而且利潤率很低，只有7.2%，幾乎不賺錢。

第三塊業(yè)務(wù)是“金融電子商務(wù)服務(wù)”，也就是TTJJ。東財于2012年開始布局基金互聯(lián)網(wǎng)代銷業(yè)務(wù)，令管理層也沒想到的是，這塊業(yè)務(wù)在14、15年的大牛市中爆發(fā)了，使得東財?shù)目偸杖霃?3年的2.5億一下子躍升到了15年的29.3億，成為了是東財崛起的第一階引擎，而且這塊業(yè)務(wù)非常非常的賺錢，毛利率高達94%，比茅臺還要暴力。互聯(lián)網(wǎng)基金代銷如今是東財?shù)牡诙笾е?021年其比重占到了總收入的39%。

即便是僅僅發(fā)展到這一步，我想東財就已經(jīng)是一頭非常賺錢的現(xiàn)金奶牛了，但東財不但沒有止步于此，反而找到了另一個更具爆發(fā)力的引擎。2015年，東財向自己的下游進軍，收購西藏證券，將互聯(lián)網(wǎng)基因和傳統(tǒng)券商結(jié)合，做起了互聯(lián)網(wǎng)券商的生意，這塊業(yè)務(wù)如今已成為了$東方財富(SZ300059)$的第一大業(yè)務(wù)支柱，收入占到了總收入的58.7%。

我們來看下面這兩張圖，這是東財近幾年的營業(yè)收入走勢。

這是東財近幾年的凈利潤走勢。

從這兩張圖我們可以看出，東財在收購了西券之后，經(jīng)過3年多的蟄伏，收入和利潤再一次開啟了爆發(fā)式的增長。

我們再來看兩張圖。這一張是東財?shù)膬衾首邉輬D。

這一張是東財?shù)膬糍Y產(chǎn)收益率走勢圖。

可以看出，2017年以來，也就是東財并購了券商業(yè)務(wù)之后兩年，券商業(yè)務(wù)的整合逐步進入正軌，東財?shù)膬衾屎蛢糍Y產(chǎn)收益率這兩個代表賺錢能力的指標是不斷走高的，說明券商業(yè)務(wù)之于東財就像老虎插上了翅膀，比之前的基金業(yè)務(wù)更加賺錢了。

2021年東財?shù)膬衾蕿?4%，比中信的34%高了幾乎一倍，東財?shù)腞OE為21.9%，比中信的12.1%高了幾乎一倍，這說明了將傳統(tǒng)券商加上了互聯(lián)網(wǎng)的基因之后，也像老虎插上了翅膀，比傳統(tǒng)券商的盈利能力提升了一倍。

既然盈利能力比傳統(tǒng)券商高出了一倍，那么中信現(xiàn)在的估值是13.5倍，那么東財如今29.5倍的估值也并不算太高。

東財估值

最后說一下本人的觀點，傳統(tǒng)券商其實并沒有大家想象的那么low，這個買賣的賺錢能力不能說優(yōu)秀，但至少也是一個中等偏上的水平。之所以股價表現(xiàn)不理想是因為這個行業(yè)已經(jīng)達到了群雄鼎立的局面，各家諸侯牢牢占據(jù)著自己的地盤，失去了成長的能力。

東財利用自己的互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢在這種局面下撕開了一條口子，他像一條鯰魚一樣不斷蠶食這各方諸侯的地盤。憑借它天生的互聯(lián)網(wǎng)基因、民營企業(yè)的基因，他的競爭優(yōu)勢相對于各大傳統(tǒng)券商是很強的。東財21年的營業(yè)總收入為130.9億，$廣發(fā)證券(SZ000776)$是342億，海通是432億，$中信證券(SH600030)$是765億。可以看出東財之于這些傳統(tǒng)諸侯，它的體量還只是一條鯰魚。

互聯(lián)網(wǎng)基因的競爭優(yōu)勢，敏銳而有魄力的管理層，雙核引擎的驅(qū)動，東財日后的體量應(yīng)當不會只限于一條小小的鯰魚。本文圖中所有圖表數(shù)據(jù)均出自本人一直使用的一套用于股票財務(wù)分析的Excel模板，模板及使用方法已打包好，感興趣的朋友私信獲取方式。我是諾諾的富爸爸，讀過100多本投資方面的書籍，為您講透股票背后的秘密，關(guān)注我吧。

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