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前兩年房地產行業內卷嚴重，如今汽車也嚴重內卷，養豬的也一樣，不難看出時代已經進入存量經濟，餅已經無法做大，甚至還在逐漸縮小，過去吃餅的人剛好吃得飽，但隨著餅無法做大，吃得人越來越多，總有人要餓肚子，甚至餓死或者被其它吃餅人打死。 大類行業的飽和狀態已經呈現，傳統領域的你死我活已經不可避免，一個行業的總需求在無法增量的情況下隨之而來的就是存量競爭，而存量競爭的結果就是行業利潤的犧牲，行業利潤犧牲的結果是“去杠桿”，“去產能”弱肉強食，適者生存的循環，過程是一個又一個“高杠桿”，“高成本”，“低質量”，“低現金流”的企業或個人批量倒下。“二八”效應，再度集中化過程再度呈現，每一個這樣的過程都是極其殘忍和悲壯的，同時也是極少數贏家的機遇。各行業均擺脫不了“陣痛”，同時各行業競爭中利潤的犧牲也會導致供給端逐漸出清，騰出空間讓強者恒強。 房地產內卷已經是過去式，汽車的內卷才剛剛啟動，國內汽車總需求量就擺在那里，幾年來已經說明餅無法做大，新能源汽車的爆發式增長味著傳統汽車被迫退出，但誰都不愿意接受成為被淘汰者，存量的傳統汽車生產力+新能源汽車的生產力不斷開動，產品最終都得到消費者手里，但顯然餅太多，社會的胃口也就這么大，再怎么喂也吃不下，因此目前降價潮也就隨之而來，現在汽車行業拼的不僅僅是新舊生產力的博弈，更是技術，成本與現金流可持續性的戰斗，這個過程不會短，幾年內很難看到車企單車盈利水平改善，去年新能源汽車的高光時刻在存量競爭中也會舉步維艱。汽車行業的景氣度自然不會高。 養豬也一樣，19，20年的大躍進，供給端產能的出清過程也是漫長的，因此行業最近2年低毛利率也可預見。但養豬的供給端出清要比地產，汽車快，主要是一方面養豬特殊的生產周期（近1年），生產端需要的現金流遠比其它行業高，另一方面，中小散養戶比例還不小，這些中小散養戶的小規模存量生產抵御虧損周期能力弱。再者，養豬行業的融資能力和渠道遠比地產汽車等行業小。養豬行業的供給端出清最快也要等到2024-2025年。那么最近幾年新增的產能與此前留存的產能自然而然也會進入競爭階段，而競爭的過程也同樣致使行業舉步維艱盈利下滑或難以盈利。但同質化競爭最終的結局一定是“低成本”，“高現金流”，“強管理能力”，“適應時代發展模式”的勝出。這即是“二八效應”也是“時代前進的步伐”，更是“新生產力代替舊生產力”過程。

在沒有增量需求的情況下，行業進入“零和博弈”是必然結果。在“零和博弈”的背景下，活著比什么都重要。投資自然也是，一旦某些行業產能過剩，意味著這個行業很長時間將無法獲得合理利潤，為占據市場份額主動出擊的價格戰，為取得現金流被動作出的“壯士斷臂”，為持續經營不斷的想方設法“借貸融資”，債筑高臺，為活下去被動的“去產能”，賣身償債。

零和博弈，適者生存，去產能的過程異常慘烈，若相信強者恒強，每一輪供給端去產能堅定擁有最優秀的頭部企業。

萬科，保利仍舊優秀，優秀的背后是無數杠桿資本轟然倒下，房地產的內卷不難判斷，20多年的持續高速發展，深度綁架經濟，一榮俱榮，一崩俱損，可供給端的無限擴張，最終在消費無法實現增量時，血崩之下，萬科，保利依舊不能置身事外，萬科有其先見之明，早早喊出活下去，可其它大中型房企仍無視三條紅線，拼命高杠桿舉債擴大版圖，類似恒大，碧桂園萬億級別的債務讓人不寒而栗。恒大的癱倒宣示了供給端去產能最重要一槍，而“去產能”是漫長深遠的過程，經濟引擎的動力不足，龐大的債務泰山壓頂注定這輪供給端出清的難度與長度。因此，你若相信保利跨越牛熊的能力，相信未來供給端出清后，它能快速占據市場份額，提升競爭力，從而實現更高利潤，那么就得做好內卷時間表，地產的供給端出清比任何行業都困難，且阻力重重，宗旨就是“既要……又要…還要…”，呵呵。熬困難期一定比想象中難受。

寧德，比亞迪依舊一絕紅塵，優秀的背后是政策加持下強推。汽車銷量見頂已經數年，一方面是新能源汽車銷量的節節攀升，另一方面是傳統汽車產能遲遲不愿退出。它們共同存在于市場的結局也一定是你死我活的存量博弈，傳統燃油車企去年銷量慘淡，而新能源卻翻倍增長，由于燃油車生產端尚未形成規模主動去產能，由此高庫存背景下的降價潮似乎不難理解，傳統燃油車的捶死掙扎必然以犧牲利潤和虧損為代價，同時也造成新能源車為取得銷量集體進入降價潮獲取市場份額，那么其結果可以想象，不論是傳統燃油車還是新能源汽車很長時間都無法獲得行業合理利潤，同質化競爭歷來都是以犧牲利潤為代價。但汽車的內卷要比地產格局好，地產產能的出清非常漫長，而汽車產能的出清相對要短，但短也是相對的，傳統燃油車的退出，新能源車的上升其過程也是慘烈的價格戰，不論是燃油車還是新能源汽車單車利潤的下滑不可避免，幾年內難以改善。你相信寧德，比亞迪未來依舊優秀，相信其能在供給端出清后再度輝煌，再度實現單位利潤提升，再度進一步獲取市場份額，你就得陪伴企業過幾年咸魚青菜的平淡日子，同樣，也別指望股價能有像樣的表現，——題外話，老巴VS任澤平，一目了然！

牧原依舊優秀，優秀的背后是30年堅持做好做優一件事，不論是育種，養殖技術，發展模式，企業文化，管理能力無一不是行業頂尖存在。非瘟產能的滅頂之災造成非瘟后產能大躍進，政策的扶持，融資渠道的寬松致使無數大中型企業大擴張，已經擴產的，尚在進行的，正在兌現產能的，投機外購的，疊加中小散養戶的產能終于在2021年造成產能過剩，豬價一落千丈，慘烈程度甚于股災。經歷2年反復震蕩，規模豬企虧損呈歷史之最，中小散養戶更是舉步維艱，正邦的暴雷并不意味行業供給端已經出清，它只是一個開端，并非結局，養豬行業規模化取代中小散養戶比例迅速提升造成產能出清力度嚴重削弱，由過往規律的周期演變成如今不規律的波動。即供給端出清力度大幅放緩，那么其結果是行業獲取高盈利可能性階段失效，行業不但進入規模豬企與中小散養戶的傳統競爭還增加了規模豬企之間的內卷。由此，行業中期也很難獲取合理利潤。你相信牧原，就得陪伴熬過行業低利潤或虧損周期，直到供給端有效出清，那么強者更強的新格局自然呈現，單豬利潤的提升，養殖產能的擴大，產業鏈的延伸，可以想象其未來面貌，然在此之前得熬過平淡無奇的行業低景氣周期。

以上三個行業皆是傳統行業，既是萬億，甚至10萬億級別的大行業，同時也是大類經濟的核心。想要說明的是存量需求下供給端增量產能對行業的影響和競爭過程以及結局。

投資需謹慎，若能力有限，選擇陪伴無可厚非，也是一種好辦法。若能尋得增量市場的行業，再覓得優秀成長性企業，如此更甚。蘿卜青菜各有所好，勿以偏概全，每個人能力圈，能力邊界有限。

$保利發展(SH600048)$ $比亞迪(SZ002594)$ $牧原股份(SZ002714)$

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