#2023年中投資煉金季#

$片仔癀(SH600436)$ @今日話題 @投資煉金季

01

(相關(guān)資料圖)

片仔癀發(fā)布二季報(bào)

2023年8月18日晚間，片仔癀發(fā)布的半年報(bào)顯示，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.45億元，同比增長(zhǎng)14.08%，凈利潤(rùn)15.41億元，同比增長(zhǎng)17.23%，ROE12.73%，每股收益：2.55元，同比增16.97%。

Q2詳細(xì)數(shù)據(jù)如下:

營(yíng)業(yè)收入:24.16億，同比增16.45%；

歸母凈利潤(rùn):7.712億，同比增23.37%；

扣非凈利潤(rùn)8.065億，同比增 25.91%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~：13.68億，同比53.64億，增長(zhǎng)-74.5%。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：88.8%，Q1為 82.4%。

分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：

2023H1公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.78 億元，同比增長(zhǎng) 17.19%——

其中肝病用藥（主要是片仔癀錠劑）營(yíng)業(yè)收入 22.51 億元，同比增長(zhǎng) 14.29%；

心腦血管用藥（主要是安宮牛黃丸）營(yíng)業(yè)收入 1.96 億元， 同比增長(zhǎng)59.26%；

醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 21.10 億元，同比增長(zhǎng) 12.66%；

化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.73 億元， 同比下滑 21.91%；

其他業(yè)務(wù)（主要是保健食品）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.74 億元，同比增長(zhǎng) 139.88%。

從業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，化妝品成為唯一拖后腿的板塊。

02

半年報(bào)的一些亮點(diǎn)

2.1 凈利潤(rùn)好于預(yù)期

此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)候，Q2扣非凈利潤(rùn)為23%，實(shí)際披露為26%，增加了3個(gè)點(diǎn)。

2.2 戰(zhàn)略表述刪除“多核驅(qū)動(dòng)”

很多人沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，片仔癀半年報(bào)兩年來(lái)的“多核驅(qū)動(dòng)、雙向發(fā)展”的戰(zhàn)略刪除了，更改為“聚焦主業(yè)、優(yōu)質(zhì)發(fā)展”。企業(yè)理念也修訂為：公司堅(jiān)持“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

這都是巨大的進(jìn)步，兩年多了原董事長(zhǎng)林緯奇提出的“多核驅(qū)動(dòng)、雙向發(fā)展”企業(yè)戰(zhàn)略被市場(chǎng)所詬病，也被很多人誤解為片仔癀在不務(wù)正業(yè)、走多元化發(fā)展道路。

就連二股東王富濟(jì)先生也在股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)也建議管理層要聚焦主業(yè)、少碰紅海。此次修改戰(zhàn)略為“聚焦主業(yè)、優(yōu)質(zhì)發(fā)展”，實(shí)則眾望所歸、人心所向。

每個(gè)人都有自己的能力圈，每一家企業(yè)也是如此，片仔癀的主業(yè)現(xiàn)在市場(chǎng)滲透率還不足2%，發(fā)展空間巨大，希望新任董事長(zhǎng)能夠帶領(lǐng)片仔癀聚焦聚焦再聚焦，把自己的主業(yè)發(fā)展好，一切競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海產(chǎn)品和領(lǐng)域能夠不去碰的就不要碰。任何成功的偉大企業(yè)都是深耕主業(yè)的，多元化在中國(guó)乃至全世界都沒(méi)有幾家能夠成功的。

此次對(duì)于企業(yè)戰(zhàn)略的修改，是一個(gè)很好的信號(hào)。

2.3 銷(xiāo)售費(fèi)用：2.44億，同比2.8億，增長(zhǎng)-12.67%

不得不說(shuō)，原董事長(zhǎng)林緯奇接任這兩年，雖然開(kāi)源不明顯，但節(jié)流卻也做得很好，銷(xiāo)售費(fèi)用率4.84%，占比不足5%，這醫(yī)藥反腐的當(dāng)下，這個(gè)指標(biāo)控制得相當(dāng)不錯(cuò)，這兩年算是片仔癀勒緊褲腰帶過(guò)日子的兩年。

2.4 半年報(bào)的七個(gè)其它亮點(diǎn)

此前，片仔癀半年報(bào)還有其它7大兩點(diǎn)，參照如下，

03

半年報(bào)的一些不足

說(shuō)完亮點(diǎn)，不足也要講一講，這樣才是理性客觀。

3.1 毛利率下降

二季報(bào)毛利率47.07%，Q2毛利率45.73%，同比下降-0.92%，這已經(jīng)是片仔癀連續(xù)5個(gè)季度出線毛利率下降的情況。

根據(jù)半年報(bào)顯示，核心產(chǎn)品的毛利率也下降到77.71%，如果沒(méi)有記錯(cuò)的話，這是片仔癀藥錠和膠囊第一次毛利率低于80%，可見(jiàn)原材料的漲價(jià)對(duì)于片仔癀毛利率的蠶食是很明顯的，截至發(fā)稿，片仔癀的核心原料藥之一的天然牛黃已經(jīng)漲價(jià)至120萬(wàn)元/公斤。

考慮到漲價(jià)后的片仔癀對(duì)于二季度的實(shí)際貢獻(xiàn)只有1個(gè)月，第三季度有望繼續(xù)回歸到80%以上的毛利。

3.2 新增加了一項(xiàng)十年期的借款

截至二季報(bào)期末，片仔癀賬上有貨幣資金28.16億元，片仔癀旗下子公司安國(guó)宏仁卻在報(bào)告期內(nèi)新增一筆十年期貸款，借款金額不大，僅為1928.99萬(wàn)元。但也打破了十年來(lái)沒(méi)有長(zhǎng)期借款的慣例。希望管理層能夠向媒體解釋清楚，省得部分媒體大做文章。

04

半年報(bào)的其它基本面信息

在過(guò)去的報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持著“守正創(chuàng)新、行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的理念，并專(zhuān)注于打造大單品戰(zhàn)略。為了優(yōu)化資源配置，構(gòu)建了一個(gè)“4+4+4”的產(chǎn)品矩陣。

首先，公司深耕系列產(chǎn)品，成功打造了安宮牛黃丸、茵膽平肝、片仔癀含片和肝寶等四個(gè)大單品。

其次，公司注重優(yōu)化妝品，推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品升級(jí)，并甄選了兩種膏和兩種霜作為新增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)多層級(jí)、多維度的策略打造爆品，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。

最后，公司致力于發(fā)展保健食品，逐步培育和發(fā)展自有品牌產(chǎn)品，其中包括西洋參三七丹參顆粒、蘆筍顆粒、珍立片/膠囊和雙孢蘑菇提取物片等四個(gè)自有“藍(lán)帽子”產(chǎn)品。

在原材料大幅漲價(jià)的情況下，5月5日，公司決定對(duì)核心產(chǎn)品片仔癀進(jìn)行提價(jià)，目前，片仔癀市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，并且銷(xiāo)量好于預(yù)期。此外，在線銷(xiāo)售方面，片仔癀在天貓和京東平臺(tái)的肝膽用藥類(lèi)銷(xiāo)量排名第一，且在618電商節(jié)中榮獲京東大藥房跨境用藥品牌第一名和阿里健康大藥房海外藥品TOP10品牌第二名的佳績(jī)。

為進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃設(shè)立一只名為片仔癀大健康產(chǎn)業(yè)基金的基金，規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到10億元。該基金將與國(guó)內(nèi)知名基金管理機(jī)構(gòu)盈科資本以及江西省產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同設(shè)立，并已完成核心條款的確定，目前正在擬定基金合伙協(xié)議階段。

另外，公司持續(xù)推動(dòng)省重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，片仔癀科技大樓的土方開(kāi)挖工作已啟動(dòng)，并正在有序推進(jìn)，同時(shí)片仔癀大健康智造園和片仔癀健康美妝園的項(xiàng)目概念設(shè)計(jì)方案也在進(jìn)行優(yōu)化。

此外，控股子公司在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)也取得了躍升，合并營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。特別值得一提的是，龍暉藥業(yè)的安宮牛黃丸銷(xiāo)售額創(chuàng)下了歷史新高。

通過(guò)這些努力，公司在報(bào)告期內(nèi)取得了可喜的成果。公司將繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新和穩(wěn)定發(fā)展的理念，致力于為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

根據(jù)現(xiàn)有動(dòng)銷(xiāo)情況，三季度作為片仔癀提價(jià)后的完整季度，相信業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，一個(gè)中高速高質(zhì)量增長(zhǎng)的少年回歸可期。

耐得住寂寞，守得住繁華。投資的道路需要用腳去感受，投資的道路需要用心去丈量。需要“司馬懿”的堅(jiān)忍，更需要“掃地僧”的禪心。此文僅作為本人投資記錄和思考，投資有風(fēng)，入市需謹(jǐn)慎。

@雪球創(chuàng)作者中心 @雪球調(diào)研團(tuán) @雪球訪談 @球友福利

#雪球星計(jì)劃# #星計(jì)劃達(dá)人#

關(guān)鍵詞：