【宏觀最前沿】無須過度悲觀，長期因素變化正在顯現（第8期，8.23）
2023-08-24 09:31:59 來源：雪球網 小 中
(資料圖片僅供參考)
（長雪全天候基金經理@宏觀作手每周最新宏觀觀點）
8月以來，受經濟數據偏弱、美債回升及房地產負面事件的擾動，A股急轉直下，不僅跌破7月24日的低點，還連續創下新低，上證指數一度跌破了3100點，市場仿佛又一次陷入“至暗時刻”。
東邊日出西邊雨，股票投資者們可能近期感受會比較難受，但如果我們看隔壁的商品和債券市場，可能又是另一番景象，比如商品市場，南華商品指數走出截然相反的走勢，尤其黑色等品種與A股形成高度背離，這或許意味著經濟基本面正在發生變化。
債券近期的表現同樣不錯。利率下的太快，利差過窄，導致沒有匹配的資產，算上稅收效應，30Y國債又下的太慢。那就造成銀行體系內的資金，“放貸不如直接買入30年”。當然了也看跟什么比，比如和A股比，股息率比30年國債收益高的資產比比皆是。
正因為此，我們全天候策略近期產品表現還比較穩定。比如最近A股等權益資產表現不好了，但組合中持有的債券資產在上漲；在二次通脹和庫存周期的影響下，商品資產表現也很強勢。這在很大程度上有效對沖了權益資產的快速下跌，并為組合創造了一定的回報。
具體配置觀點上，我們沒有太大的方向變化。A股我們認為不必過度擔心，從各類資產的跟蹤來看，商品，能源及經濟beta性的品種維持強勢。上周MLF降息，利率也繼續下行。城投債利差快速收窄，城投平臺融資難緩解，地方政府債務爆發危機有限。內部，保交樓+城投債務擴張；外部，跟隨全球庫存周期向上，并且貶值也帶動了出口的能力回升。當下A股，尤其是以價值類資產，我們認為是被顯著低估的。
經濟轉型的陣痛在所難免，市場走出底部也非一蹴而就，在“市場底”來臨之前，后市市場可能依然會反復磨底。但也應該看到，截至8月22號，滬深300指數的市盈率只有11.49倍，低于歷史上87%的時間，并且與歷史上幾次底部的市盈率水平接近。投資機會永遠都是跌出來的，甚至是大跌出來的，而不是漲出來的。
上周長雪全天候系列微跌（其中高波基本持平、中波低波微跌），在動蕩的環境中繼續保持了穩定，有效應對了單資產尾部風險快速釋放的風險。我們相信，隨著風險資產的企穩，各策略將有望繼續穩步上行。>>>微信咨詢，獲取長雪全天候凈值周報與業績歸因
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