最近市場持續震蕩低迷，而光刻膠板塊卻成為其中的一抹亮色。

今天就來看看光刻膠板塊中，最具代表性的4家公司，在光刻膠板塊中，它們誰的含金量更高。

本文將從每家公司在光刻膠領域的亮點和競爭優勢以及財務報表來進行綜合研判分析。

(相關資料圖)

容大感光，

公司已逐步形成了 PCB 光刻膠、顯示用光刻膠、半導體用光刻膠、特種油墨四大系列多種規格的電子化學產品。

但是公司暫無 KrF 光刻膠、ArF 光刻膠、EUV 光刻膠的研發和生產。

張江高科，

公司的全資子公司張江浩持有微裝公司 10.779%的股權。

微裝公司擁有發明專利1442項，是國內工業4.0、先進制造、智能制造的典型代表。在先進封裝光刻機等領域，微裝公司的國內市場占有率超過80%，全球市場占有率為40%。

南大光電，

公司早在2016年就承擔193nm ArF光刻膠技術攻關和產業化重任。

晶瑞電材，

公司具有30年的光刻膠生產經驗，是國內少有的成熟光刻膠企業，擁有成系列的光刻機5臺。

綜上，在半導體光刻膠中，高端光刻膠為Krf和Arf光刻膠，其中國內技術含量最高的是Arf光刻膠，

上述4家公司，僅有南大光電已經完成Arf光刻膠的研發，并已建成2條生產線。

晶瑞電材，Krf光刻膠已經量產，但Arf還在研究。

容大感光，目前暫無Krf、Arf光刻膠。

張江高科，則是參股具有國內唯一、全球前四的前道光刻機公司。

再來對比一下，各家公司基本面含金量情況如何，

在此，我們通過杜邦分析法，來分別拆分每家公司的銷售凈利率、資產周轉率和資產負債率來進行對比，（注：因目前2022年年報未出，暫以2022年3季度數據進行統計）

首先，來看，公司的銷售凈利率，

以下是這四家公司的銷售凈利率情況，

可以看到，這四家公司中，張江高科的銷售凈利率明顯高于其他三家公司，這主要是因為，張江高科是一家房地產投資控股類公司，2020年，超高的銷售凈利率，主要是公司當前持有的股權大幅升值所致。但作為投資控股類公司，日常的銷售凈利率也高達30%以上。

相當于每100元銷售收入能夠賺取30元以上的利潤。

其次則是南大光電，公司最近五年的銷售凈利率在20%左右。

再次則是晶瑞電材和容大感光，二者最近五年的凈利率都在10%左右，還有降低跡象。

再來看，公司的總資產周轉率，

以下，是這四家公司的總資產周轉率情況，

容大感光的資產周轉率最高，相當于總資產一年能夠周轉接近1次。

其次，晶瑞電材，資產一年能夠周轉0.7次，

再次南大光電，一年能夠周轉0.3次，

再次張江高科，一年周轉不到0.1次。

結合銷售凈利率，可以發現，張江高科是屬于那種厚利少銷，產品銷量相對較小，但利潤很高。

而容大感光和晶瑞電材，則是那種薄利多銷的公司，產品利潤低，但銷量大。

最后，我們來看這四家公司的權益乘數，

權益乘數，也就是每家公司的杠桿率，權益乘數越高，意味著公司的負債越高，杠桿越高，如果收益是通過過高的杠桿來達成的，那么公司的含金量就要打個折扣。

可以看到，這四家公司，張江高科的權益乘數最高，上的杠桿最高，

其次南大光電，再次晶瑞電材、容大感光。

綜合上述三個數據來看公司的凈資產收益率這一項核心指標，

從過去五年的平均收益率來看，容大感光最高，其次晶瑞電材，其次張江高科，最后南大光電。

而從最近幾年的凈資產收益率變動曲線來看，

只有技術含量更高，凈利率更高的南大光電，自2017年以來，凈資產收益率一路向上，并在2022年創下新高。這也符合科技行業，技術含量越高，利潤越高的特點。

而產品技術含量更低，凈利率更低的容大感光和晶瑞電材，凈資產收益率卻在下降。

而張江高科，其主要業績受持股公司的影響較大。

那么，大家更看好，光刻膠這4家代表公司中的哪一家呢，歡迎在文章下方留言！

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