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一：業績不及預期，不用洗，差就是差，二季度增長5.1，與我們預計的12%～15%相差較大，為什么二季度會個位數增長呢？我們一起來分析一下原因。

一：環境，今年開年后經濟一直比較差，有很多人也質疑白酒的業績是往渠道壓貨，業績造假，我說過壓貨，造假（平滑業績）五糧液應該21年22年會有一點，但不可能長期三年都造壓貨平滑業績除非真正像康美之流，這個業績是真實地反映了五糧液的動銷，經濟的寒流也真實地體現在五糧液的身上。

二：價格：通過財報，五糧液的銷量22年半年報18639，23年中報21588，銷量增長2150，大單品五糧液的市場份額是擴大了的，系列酒增長平平，銷售增長，營收利潤卻沒增長那么多，二季度的毛利率凈利率下降了0.14%個百分比，凈利率下降了0.13%個百分比，意味著五糧液的噸位價下降了，原因就是平均出廠價比去年低了，結合今年上半年的渠道商的批價，就可以得出結論，至于網上說經銷商不掙錢，甚至虧本賣的，根本就不存在，酒企會在市場困難的時候調整合同內外比例，加大返利比例等手段，不會讓經銷商不賺錢的，沒誰有不賺錢或虧本來搞的，經銷商今年也是增加的，其中五糧液增加了28家，濃香增加了71家，銷量，經銷商都增加了，所以不要說虧本在或不賺錢賣酒的外行話。

三：管熬層平庸，比起茅臺丁雄軍的大刀闊斧，老窖的水花兄弟的銳意進取，曾總太過于四平八穩，頗有丁總之前茅臺管理層的風格，守成有余進取不足！比如系列酒，在我們這里超市，老窖，汾酒，牛二各種價位帶的產品占滿了貨架，看不到五糧液的系列酒，偶爾看到一二款都是經銷商開發的什么VTPP，金珀之類，而不是五糧液的五糧春，五糧特曲，五糧醇，尖莊，我們看不明白其中的道道，系列酒增長2%也就不難理解。

四：空白市場，五糧液跟茅臺現在基本上沒有空白市場，老窖，汾酒都還有空白薄弱市場可以挖掘，不管動銷，市場環境怎樣，至少能吃鋪貨的紅利，五糧液不行，必須要靠實打實的動銷，況且產量是滿產滿銷，每年五糧液的產量增長有窖池年限的限制。

五：茅臺的壓制老窖竟爭，茅臺一直不直接提價，一個是政治因素，還有一個原因，壓制五瀘和其它白酒，茅臺提價會利好整個白酒板塊，但茅臺不樂意，直接提價會推高茅臺的終端價，增加屯酒降底開瓶率，但現在茅臺用增加直銷來破了局，開發1935來競爭千元帶，千元價格帶盤子沒增大，又多了一匹狼，原來五瀘郎，現在五瀘郎茅，外部多了一個對手，內濃香內部老窖緊追不放，誓要奪回濃香第一，五糧液只能犧牲價格先把份額守住，單從半年報銷量的增長，這個策略應該是成功的，不過對于股市的股民就不友好了，利潤增速才是最重要的。

縱觀市場，茅臺才是宇宙公司啊，擴大直銷直接增厚利潤，把所有的白酒公司壓得死死的，在用1935來搶五瀘郎的蛋糕，千元價格帶有得磨。

從2016年開始白酒經過了一個高速增長期，到現在增速會慢下來，白酒的整體增速慢下來會是常態，進入一個弱增長的周期，30%的增速將是難以維持的。五糧液從2017年利潤96億到2022年266億，算上2023年翻了兩倍，今后幾年增長維持10%左右將是常態，五糧液依舊是一個優質公司，這點沒有改變，雖然經濟環境改變了，銷量依然穩定增長2150噸擴大了市占率，至少市場份額沒被蠶食。但在在我國股市推崇增速為王，五糧液就不是一個優質的標的了！

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