wangdizhe（beiyixiaohai）

近期人民幣匯率走勢，影響著A股及港股大盤走勢，也被很多投資者所關注。

(資料圖片僅供參考)

尤其是昨天晚上，我和一個朋友吃飯，回來一看手機快到7.27了，沖的確實有點快，因此再說一些自己對于匯率的感受。。。

這波匯率貶值，起始于今年5月初，到今天大概2個月左右，人民幣匯率從6.9開始貶，到現在大概貶值幅度為5%。。。但美元指數基本沒動（在101-103之間）。。。所以，這次人民幣貶值和去年10月份那次完全不同，這次主要是人民幣單方面貶值。。。

而且這次央行和外匯管理局沒有任何護盤的意思，保持沉默。。。要知道去年人民幣一破7，央行馬上調整了外匯準備金，而且也多次說明人民幣沒有貶值基礎。。和這次的反饋形成鮮明對比。。。

同時，同時也要觀察美方動向，一般而言，人民幣貶值這么多，美方早就“炸毛了”。。。但這次美國也同樣保持沉默，而且布林肯來了之后同樣如此。。。

匯率這個東西其實相當復雜，但主要決定因素是5點：經濟走勢、匯率強弱、進出口數據表現、央行的主導意愿，以及大國博弈烈度。以下是我的一些看法：

第一、國內經濟確實復蘇的很弱，以至于很多人認為是“弱衰退”，昨天公布的1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額26688.9億元，同比下降18.8%就是一種明證。。。

其實之前的進出口、就業率、社融、社零、PPI數據早就呈現出“需求疲軟”的跡象，所以昨天的工業企業利潤不看也可以猜到大概的。。

而且美國在加息，中國在降息，所以其實人民幣貶值似乎也是“合情合理”，但詭異的就是，美元指數并沒有升值，這是一個疑點。。也就是貶值本身是正常的，但是貶值的過程又不那么正常。。所謂“棋從斷處生”，對于這個細節需要思考，和分析所有宏觀數據一樣，光看一個升降結果是不行的，必須看結構或者成因才有意義。。。

第二，當下也有一些傳聞，認為是有些國家，覺得人民幣可購買的東西有限，所以做生意拿到人民幣的時候，馬上選擇結匯，這相當于“賣出人民幣”，故而導致了人民幣貶值。但如果細致的想想，這種說明也是、站不住腳的，因為它不要人民幣的話，能要啥呢？只能是歐元和美元的。。。問題還是之前的那個，那樣的話應該是“買入美元或者歐元”，但是這二者都沒有升值，所以這同樣可疑。

第三，本次人民幣匯率的貶值，至少一部分，是因為國內就業和經濟增速壓力，中國要穩住制造業和出口所為。。。而美國短期內也希望中國甚至是整個東南亞貨幣貶值，以便讓進口品更加便宜，有助于緩解國內的通脹壓力，從而減輕美國經濟面對衰退時候“硬著陸”的風險，所以不僅是人民幣匯率，其實日元近期同樣出現了大幅貶值，這樣在邏輯上解釋的就比較清楚了。。。

所以總體看，基本上當下匯率走勢其實是中美的一種“合謀”，中國為提就業，美方為了降通脹。。。當然了耶倫7月份就要來華了，其實基本上可以猜到她的用意，主要就是：讓中方利用匯率貶值掙的錢，要加大對于美債的購買力度。。。

看到這里，其實也可以對于未來人民幣匯率走勢進行一些推測。。。

首先既然中國央行有“階段性貶值”意向，而且美方也配合，所以核心其實要看美國通脹走勢了。。。鮑威爾基本上明確了未來還要加息2次，這說明至少在7-8月份，美國通脹還是不低的，也暗示出人民幣匯率在未來2個月內獲得了“貶值通行證”。。。所以看到這里之后，要明白未來人民幣匯率大概率將挑戰前期7.4附近的高點。。。。

但沖高必然是短期的，因為從一開始美方就有自己的小算盤，為了短期降低其通脹率，一旦完成這個目標，其實人民幣大概率就會升值。。。所以聰明人會盯著美國核心通脹率來看的，而不是什么中國的進出口數據。。。

基本上未來的劇本就是，人民幣匯率先拉漲到7.3-7.6之間，然后當大部分人都憧憬著奔向8的時候，它會跌回6.6-6.8區間。。。那個時候大概率中國經濟逐漸企穩，美國通脹率走低，美債甚至也發的差不多了。。

到了那個時候，即便人民幣想一直貶著，估計也是也不行的，原因在之前的文章中寫過了，美元走弱，有利于降低美國債務赤字的利息，因為也會拉低10年期國債收益率的（耶倫之所以想讓中國加大美債購買力度，其實也是這個目的）。。。

所以美國早有后手，就是主動讓美元指數走弱，也就是美元會“自動貶值”，讓人民幣匯率被動升值的。。。

所以要看透匯率的本質，這對于理解當下A股和港股走勢就會有很大幫助。。。

不論未來人民幣匯率貶值多少，都會回到6.6-6.8的，這是一種“歷史的必然”，而且大概率將會在未來6個月內實現。。。也正是看到這種趨勢，在之前恒生科技ETF下跌之后，我進行了小幅補倉，因為港股未來的反彈，成長股趨勢必然強于價值股，這在去年末到今年初已經表演過一次了。。。賬面上短期內會表現的浮虧的，但根本不用在意，未來會盈利的。。。

至于A股，幾個月之后的反彈，依然會是結構性行情趨勢，不存在普漲，因為PPI和社融都在緩慢復蘇，企業和消費者信心也在逐漸恢復，所以我同樣拿著價值股“扎硬寨打呆仗”。。。

對于中報業績，其實根本不用看重，宏觀上已經“大概了解了”，最多也就是“業績緩慢恢復”，看看wind預測和研報觀點就完了。。。投入過多精力的，都是糊涂蛋。。所以中報無論啥樣，我基本上不會選擇賣出（周期股比如礦業這種除外，這種ppi一旦 上沖，快速反彈時候我會馬上出貨，全倉出貨那種）。。。

要看的比大多數人，早6個月就夠了，因為99%的人都是短期主義的擁躉。。。他們認為“付出就應該有回報”，所以會玩命的分析，玩命的盯盤，玩命的打聽消息，在體驗上會覺得踏實，比別人卷對吧。。。其實現實會教育他們的，在判斷贏率這件事情上，和付出的多寡沒有任何量性關系，要學會在亂局中識別核心的“邏輯關系”，也要在浮躁中保持“心態穩定”。。。

在未來幾個月，會有人不斷浮虧的，因為結構性行情，增量又謹慎，都是存量互毆。。。業績分析用處不大，核心是判斷資金流向，但這種情況下，流向也缺少“定向性”，所以短線賠錢的概率在穩步提升。。。賠著賠著，大概膽子就虛了，所以正好等到匯率反彈，行情也該反彈的時候，反而不敢動了，欺騙自己說穩點。。。所以這就是“只會賠不會掙”的主兒，這個市場里面太多了，基本上他們都是反著來的，在該謹慎的時候冒進，而在該下刀的時候保守。。。節奏感完全是錯亂的，而且大部分人會一直錯一輩子，這就是這個市場的一種宿命。。。

所以要從一開始就看透這一切，學會看著概率和人的情緒下菜碟的。。。。

@今日話題 @雪球創作者中心

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