好多人總跟我爭論銀行股吃股息問題，說點個人理解，當(dāng)然可能對，也可能不對，投資的事就是個思路，沒有圣杯的。

首先一家公司能不能吃股息，要看公司的長期盈利穩(wěn)定性，而不是過去的股息與PE等數(shù)據(jù)。都知道銀行深度綁定地產(chǎn)，所以咱們要研究地產(chǎn)鏈。

所以這里做個投資模型假設(shè)，假如地產(chǎn)鏈是一家完整的企業(yè)的話，是不是可以想象成如下對應(yīng)關(guān)系呢？

(資料圖)

1.首先生產(chǎn)螺紋、水泥、玻璃等的，相當(dāng)于公司商品的即時供需與銷售價格，這些產(chǎn)品需求剛性差，所以周期波動性極強，價格對整體行業(yè)景氣度極度敏感（由于存在期貨，大家都在交易，市場最聰明的哦）。

所以21年末地產(chǎn)出問題時，當(dāng)時黑色系直接A字往下崩。當(dāng)然前兩年一堆嚷嚷著要吃這些強周期品種股息的“價投”，但現(xiàn)在還聽得見嗎？所以強周期，就是強周期。

2.地產(chǎn)走的模式是高周轉(zhuǎn)，10個缸只有6個蓋子的模式。所以當(dāng)行業(yè)景氣度下降，需求跟不上時，資金鏈就會出問題，那么地產(chǎn)公司本質(zhì)上是不是相當(dāng)于產(chǎn)業(yè)鏈的“現(xiàn)金流量表”？

所以當(dāng)?shù)禺a(chǎn)景氣時，就是“地產(chǎn)鏈”這家公司利潤數(shù)據(jù)可能還沒出現(xiàn)景氣拐點，但是現(xiàn)金流量表卻明顯在成長了。反之當(dāng)?shù)禺a(chǎn)處于不景氣周期時，實際上就是行業(yè)的現(xiàn)金流量表首先出現(xiàn)惡化，雖然你看其資產(chǎn)負債表與利潤表可能還沒有啥反應(yīng)。

3.這就說到銀行了。銀行業(yè)務(wù)本質(zhì)上是賺存貸的息差，你存銀行的錢是銀行的負債，而銀行借給別人的錢是銀行的資產(chǎn)。所以你覺得這像啥？當(dāng)然是資產(chǎn)負債表了。

通過財報研究公司的都有這個常識，一家公司，尤其是周期行業(yè)公司，當(dāng)從景氣進入不景氣時。首先是商品不好賣了，庫存堆積，然后現(xiàn)金流量表出現(xiàn)惡化的征兆，但是此時你會看到利潤表還相當(dāng)不錯，而資產(chǎn)負債表也沒啥問題。

當(dāng)然這兩張表也不是完全沒有端倪的，利潤表會體現(xiàn)出營收增速減緩，市場由增量變存量，而資產(chǎn)負債表也會停止之前的擴張，因為賣的產(chǎn)品不賺錢，哪家公司還會賠錢去擴產(chǎn)能呢？當(dāng)公司可賺錢的投資項目變得稀少，是不是就是一種“資產(chǎn)荒”？

而隨著行業(yè)低景氣度持續(xù)，最終這種低經(jīng)營景氣度會從現(xiàn)金流量表，體現(xiàn)到利潤表與資產(chǎn)負債表的，當(dāng)然這個過程往往會滯后數(shù)個季度。

所以就回到了開篇的問題，好多人總跟我爭論說地產(chǎn)不景氣，銀行股也看不出來啥影響，多么有長期吃股息的價值。

他們顯然不知道一個會計與投資的基礎(chǔ)常識，產(chǎn)品供需與價格會首先體現(xiàn)公司的經(jīng)營低景氣度，接著是很快會反映到現(xiàn)金流量表，而這種低景氣度最終要體現(xiàn)到資產(chǎn)負債表時，往往是極度滯后的。要知道地產(chǎn)公司拐點是21年底，現(xiàn)在才剛1年半而已，大周期品種不可能那么快從“現(xiàn)金流量表”，反映到“資產(chǎn)負債表”的，時間會非常長，甚至可能需要數(shù)年。但是你想吃的股息，可是至少要投20年，這叫“看短期，投長期”的投資期限錯配哦。

而且長期做周期股還有個經(jīng)驗，分享一下。

一般周期股價沖高一般存在兩個點上，一個是產(chǎn)品價格快速沖頂，市場情緒興奮時，對應(yīng)的3浪高點，套的都是預(yù)言未來得漲到多少塊，瘋狂追高的。

另一個就是行業(yè)景氣度已經(jīng)見頂回落，但是由于滯后效應(yīng)，會體現(xiàn)出極低的PE與高股息時，對應(yīng)的5浪高點，套的都是看滯后的財報“價值投資”等著吃高股息分紅的。

當(dāng)然也不是說銀行不能投，這就如同周期股雖然價格長期過山車般的波動，但是卻是極好的投資品種一樣，你得把握好周期。

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