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$科倫藥業(yè)(SZ002422)$ 周末靜下心來看看科倫年報(bào)和摘要，閑聊幾個(gè)亮點(diǎn)談下感覺：

1.公司對紅海藍(lán)海分得清晰，復(fù)利發(fā)展思維深入企業(yè)所有工作，從研發(fā)生產(chǎn)降本和利潤的成長，都能感受到產(chǎn)品藍(lán)海、市場增量藍(lán)海逐步顯現(xiàn)，眾多首仿難仿和創(chuàng)新藥布局，已經(jīng)在踐行戰(zhàn)略規(guī)劃，研發(fā)出新的逐步提速，也顯現(xiàn)出好的趨勢。

2.腸外11.858億，下降15.28%，是大品類，與去年封控及醫(yī)院管控有關(guān)，相信今年會(huì)回升至21年水平，甚至有增長。達(dá)泊西汀行業(yè)第一增41.13%，還有院外巨大空間（注意競品挑戰(zhàn)）。左氧氟沙星氯化鈉注射液4.5218億，同比增186.9%，考慮到公司還有眾多沙星培南硝唑類抗感染藥品，加之粉液雙室等不同包材產(chǎn)品系列化，可以建立龍頭地位、確立高增長趨勢。恩格列凈已經(jīng)集采中標(biāo)高增長330.41%，后期治療慢性心衰納入醫(yī)保，將繼續(xù)高增長。麻醉類神經(jīng)系統(tǒng)類也開始集群化，有待進(jìn)一步放量。

3.看到眾多腫瘤藥布局，對斑禿、尿毒搔癢、生殖類、脂質(zhì)微球造影的布局，后期會(huì)多出一些新的強(qiáng)競爭力集群和平臺，支撐仿制藥的復(fù)利進(jìn)化。

4.創(chuàng)新藥中264聯(lián)用布局多，在TNBC和轉(zhuǎn)移性EGFR突變非小細(xì)胞肺癌上都獲突破性療法認(rèn)定，前景是很樂觀的，一眾新品布局，值得細(xì)看，不再贅言。后面會(huì)有更多的授權(quán)或戰(zhàn)略合作，不僅有利潤貢獻(xiàn)，更會(huì)推動(dòng)研發(fā)能力臨床能力管控能力的復(fù)利進(jìn)化，這是長期競爭力所在。

5.公司去年4個(gè)季度營收逐季增長（44.82，46.42，47.33，50.54億），經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善（0.42，12.36，6.49，11.98億），結(jié)合4季度和今年一季報(bào)情況，利潤含金量很高，甚至有壓減可能，為今年業(yè)績的復(fù)利增長作了鋪墊。

6.CDMO牛刀小試營收5872w毛利2868w，可能開創(chuàng)新的藍(lán)海，有自己的研發(fā)生產(chǎn)銷售平臺，做這個(gè)是符合邏輯的延伸，有助于產(chǎn)能飽和和規(guī)模化降本，假以時(shí)日，或可形成年毛利過十億的藍(lán)海板塊。

總的看下來，感覺企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展中在提檔加速，隨著近兩三年創(chuàng)新藥的投產(chǎn)和仿制藥的銷售規(guī)模化，將進(jìn)入經(jīng)營利潤加速兌現(xiàn)過程，今年24-25億、明年30億以上可能性大，滾雪球?qū)u入佳境，利潤的穩(wěn)定增長也將驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)優(yōu)化，科倫將逐步進(jìn)階為穩(wěn)健持續(xù)成長的績優(yōu)白馬。一點(diǎn)感覺，僅供參考，不建議買賣。

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