問：如何看待30倍市盈率的茅臺？

段永平答：對有穩(wěn)定成長的公司而言，這幾乎就是道簡單的算術(shù)題。10%的年增長率，假設(shè)投之前的盈利是1的話，30pe就意味著投入30，第10年的回報總和就是17.5，第20年是63（如果我沒算錯的話）。而且，茅臺10%的平均成長很可能低估了。假如你有一筆現(xiàn)金，長期沒有使用計劃，你覺得投在哪里最舒服（合算）？每個人的機會成本都不一樣，自己看著辦吧。

長期來說，買茅臺要比在銀行里合算的概率比較大。

(相關(guān)資料圖)

他的這個觀念還是巴菲特的理念。

買股票就是買公司

當前貴州茅臺市值2.3萬億，假設(shè)當前A擁有2.3萬億人民幣，買下茅臺所有股權(quán)，將茅臺從A股私有化退市，茅臺成為私人企業(yè)。

同時，當前你擁有2.3萬億人民幣，你把他存進銀行，進行無風(fēng)險理財。

兩者進行對比哪個更劃算。

當前銀行無風(fēng)險估值大概在3%左右，未來無風(fēng)險收益率會更少，可能只有1%，2%。

那么每一年存銀行大概能獲得2.3萬億×3%=690億凈利潤，33.3年后，利息收入正好獲得2.3萬億，也就是33.3年，獲得的利息收入正好對應(yīng)原始存儲資金。

當前你2.3萬億買下茅臺股權(quán)，將茅臺從A股私有化退市，假設(shè)茅臺未來凈利潤增速按照10%增長，那么

已知2022年茅臺凈利潤627億元，假設(shè)以后每年按照10%增長，

2023年茅臺凈利潤690億

2024年茅臺凈利潤759億

2025年茅臺凈利潤835億

2026年茅臺凈利潤918億

2027年茅臺凈利潤1010億

2028年茅臺凈利潤1111億

2029年茅臺凈利潤1222億

2030年茅臺凈利潤1344億

2031年茅臺凈利潤1478億

2032年茅臺凈利潤1625億

2033年茅臺凈利潤1787億

2034年茅臺凈利潤1965億

2035年茅臺凈利潤2161億

2036年茅臺凈利潤2377億

2037年茅臺凈利潤2614億

2038年茅臺凈利潤2875.4億

只需要16年，貴州茅臺累計凈利潤就會達到24771億元。

所以買茅臺要比存銀行劃算，是這樣推算而來。

但是這種推算需要兩大前期：

1.該企業(yè)存活的時間盡量要更久一點。

2.該企業(yè)凈利潤=自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流的關(guān)鍵詞是自由+現(xiàn)金流。

自由的意思是什么？就是企業(yè)在維持正常的經(jīng)營和滿足了再投資的情況下，把收入減掉所有的花費（包括未來的再投資）以后剩下的可以留給股東的現(xiàn)金，它反映出這個企業(yè)的可持續(xù)性。

舉個例子，如果把公司比作家庭的話，用家庭的總收入減去家里面的吃穿住行的基本費用再去掉家里面未來一個期限內(nèi)（比如1年）的支出（比方說子女明年上學(xué)的費用）得出來的就是自由現(xiàn)金流。簡單來說，自由現(xiàn)金流就是從會計表中現(xiàn)金流表中的營業(yè)現(xiàn)金流減掉平時的開支和再投資的錢再減去折舊、攤銷費用。企業(yè)真正可以用來隨便花的真金白銀是自由現(xiàn)金流，并不是利潤。

運用該思維需要前提：

1.確定性強，該企業(yè)盈利能力具備可持續(xù)性

2.凈利潤=自由現(xiàn)金流，凈利潤不是錢，自由現(xiàn)金流才是

不過我想說的一點是，茅臺未來凈利潤增速肯定能超過10%，特別是未來三五年，是茅臺一個高速增長期。

$貴州茅臺(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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