投資世界瞬息萬變，投資理論卻歷久彌新。直到今天，投資理論仍然沒有跳出本杰明·格雷厄姆當初所設定的基本框架，而他的幾本經典投資著作也仍然是全球投資者的入門必讀。

格雷厄姆研究專家珍妮特·洛爾的這本《跟格雷厄姆學價值投資》總結了格雷厄姆的十二條投資原則，這十二條原則每一條看起來全都平平無奇，但是要真正做到卻并不容易。

(資料圖片僅供參考)

本杰明·格雷厄姆常常說世上本沒有一夜暴富的方法，往往最簡單的方法就是最好的方法。他建議投資者應該持有正確的態度，相信常識的判斷，為自己著想等。

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原則一：保持端正的態度

價值投資者的首要目標是保護本金，避免損失。這一簡單的邏輯告誡我們，為確保安全性可以犧牲一定的收益性，同時還要控制投資成本。在投資收益率比不上隔壁鄰居的收益率時，不必怨聲載道，讓失望和不滿占據你的心靈，說不定你的鄰居是在冒險。只要還持有本金，收益率穩步、合理地增長，你的資產就可以不斷增長。如果失去了本金，不管是儲蓄還是投資，你都喪失了一切的根本。空空如也的投資賬戶，無論如何也實現不了增長。

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原則二：不要理會預測

對于經濟，每個人都有自己的觀點，很多人都喜歡向別人推薦自己認為的熱門股票。對股市的討論和爭論到了白熱化的程度。奇怪的是，面對股市上揚，預言家們毫無例外地相信這種情況會持續；而面對股市下挫，大家都覺得股市的重整旗鼓遙遙無期。“我根本不會去估計和預測。”巴菲特說，“那往往會讓我們對已經清晰的事實產生錯覺。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可終日。我們不進行任何預測，但我們很關注并深入研究企業的歷史業績記錄。如果企業的業績記錄不佳，但發展前景很可觀，這就是機會。”

查爾斯·布蘭帝認為對投資進行預測會得不償失，特別是那些被投資公司的分析員和媒體所鼓吹的預測更有危害性。“人們出于對某種結果的興趣把所有的信息匯集起來，這本身就帶有一定下意識的主觀性，最后得出的所謂的準確結論恰恰是致命弱點。

大家都持有自己的觀點，但不意味著你不必從多個角度去審視潛在的投資機會。投資或建立股票組合都取決于企業過去和將來的業績，但對將來的預測，經驗豐富的格雷厄姆也認為只可能是一個“大概的數字”，要么就是胡編亂造。他還說，在分析時要留有一定的余地，確保自己的安全邊際，這樣夜晚也能高枕無憂。

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原則三：堅持實事求是

威廉·歐奈爾屢次提醒我們，投資時不必人云亦云。“人們總是喜歡參考他人的意見，而個人意見往往都是錯的。”雖然強勢和固有的意見會影響我們對現實的看法，但巴菲特和其他投資大師都告訴我們，基于訓練、經驗和信息的直覺判斷才是最強大的投資工具。當然，所謂的直覺必須來自豐富的知識與合理的判斷。

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原則四：尋找和市場情況不一致的投資機會

戴維·伊本指出，大家一擁而上就充分說明市場已經過熱了。“一個行業在指數中的比重超過30%，說明這個行業受到了投資者的普遍歡迎，如1999年的科技行業金融業。這也說明了大量資本進入這些行業，供給過度必然導致收益率下降。如果你還在這個行業，趕緊選擇離開。”

他偏愛那些和市場情況節拍不合的公司，它們經營穩健，具有競爭優勢與合理的利潤率。意見相反的人會選擇大家都不喜愛的優質公司，如卡夫食品公司。這些公司在市場上并不起眼，其實際價值常被扭曲，價格會高于或低于內在價值。

當經濟陷入泥潭時，拖拉機和農業用具生產商約翰以2009年的凈收益成功打破了所有分析家的預言。同一時期標準普爾500指數下降了0.3%，而公司股價出人意料地上漲了5%。

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原則五：遠離債務

“聰明的投資者走向破產的唯一途徑就是舉債。”巴菲特說，“市場上行時，舉債投資讓投資者心花怒放，而當市場下行時，投資者一籌莫展。聰明的投資者不會通過舉債來支持投資。當市場處于上升期時，投資者會被勝利沖昏頭腦而使舉債行為失控。大家都那么做的時候，請小心保護好自己。”

緊緊跟隨負債水平較低、現金流充裕的公司，善用自己的投資資金。

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原則六：迎接市場的波動

大多數時候，股票市場的波動不過是正常的短期變動而已。戴維·伊本說，股市的波動從格雷厄姆時代起就沒有停止過。“我們都知道市場具有一定的周期性，圍繞企業的實際價值上下波動。”

“我喜歡市場發生變動。”伊本說，“當市場變動與基本面所反映的實際情況相左時，機會也會涌現出來。回想一下1999年的小盤股、1991年的垃圾債券和1982年的大盤股和長期債券，無一不印證了這一事實。”

伊本不是唯一持有此觀點的人。查爾斯·布蘭帝也看到了2007—2008年市場崩潰所帶來的機會。“我們很清楚，過去的業績不能保證將來的業績，但至少具有一定的啟發性。”布蘭帝說，“我們認為，當人們回顧這段時期時，他們一定會相信是投資的黃金時期。”布蘭帝接著解釋說，市場遭遇危機后，股價都保持在較低水平，優質的投資機會正等著你去發現并撿起。

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原則七：傾聽“船員”建議

有些關于船的道理，也同樣適用于投資領域。比如“水漲船高”，市場的漲潮必然會推高股價，但市場的退潮也會毫不留情地讓沒有及時進入安全地帶的船只擱淺。又比如“逆風而上”，船員會根據風向不斷地調整船帆，無論風向如何，都可以到達目的地。

有兩種風向是要小心的：使市場被高估的跟風和個股進入高價位的颶風。所以，我們該做的是，建造堅固的船，在市場的海洋里巧妙駕駛它，獲知風暴來臨時，揚帆駛入更安全的海港。真實的例子就是巴菲特在1969年股市過熱時的所作所為。他向自己的客戶坦言，市場上已找不出物美價廉的股票，隨后他關閉了自己的公司。

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原則八：在市場過熱時保持鎮定

塞思·卡拉曼主張投資者必須居安思危，提前防范突發事件。簡而言之，最佳的投資策略就是買股不買股市，投資決策都基于個股的基本面分析，再加上識別股市過熱的判斷力，足以保證你的投資進入安全地帶。股市過熱會出現如下的跡象：

股價創歷史新高；

市盈率飆升；

很少分紅，即便分紅也是歷史最低水平，甚至低于債券市場收益；

新股扎堆發行；

融資融券大量涌現；

股票指數波動加劇；

在市場狂熱時，投資者好像都會前赴后繼地重復以前的錯誤。

“這些都是古老的教訓了。”巴菲特若有所思地說，“它們不是什么新鮮事兒，大家都一清二楚，但高興起來馬上就忘得一干二凈。”

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原則九：多樣化投資

如果可以預測未來，投資不用多樣化。如果所有的資產同升同降，多樣化也是多余的。多樣化要求我們建立廣泛的資產基礎，以取得投資的增長和安全性。

“我想強調的是，每位投資者都應該持有一定量的黃金。”戴維·伊本再一次說道，“不動產、股票和硬通資產都應在組合中占有一席之地。不動產應該集中于全球范圍內沒有泡沫的市場，而股票則應該在全球范圍進行多樣化。”

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原則十：通貨膨脹不會消失

通貨膨脹是我們無形和隱蔽的敵人。

“通貨膨脹將一直伴隨著你。”巴菲特說，“從長期來看，很小的通貨膨脹都具有強大的殺傷力。”他認為防御通貨膨脹的最佳選擇是維持自己的盈利能力。“要么，就選擇資本要求不高的企業，如可口可樂公司，持有它的股票，就可以分享美國經濟的收益水平。”

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原則十一：坦然面對投資中的失誤

是人都會犯錯，投資時也不例外。提前預防，犯錯后不必自責，繼續前進。在2009年寫給股東的信中，巴菲特承認自己大量買入康菲石油股票是重大失誤。“我根本沒有料到下半年的能源價格暴跌。”他勇敢地走到大家前面，承認自己失誤的嚴重性，“買入的錯誤時機讓伯克希爾·哈撒韋公司為此付出了數百億美元。”很多年來，巴菲特事后承認自己犯過的很多錯誤。有時，他會開玩笑說自己應該加入AA 公司，才能改掉不斷投資航空業的習慣。但他出類拔萃的投資選擇抵消了失誤所帶來的影響，使伯克希爾·哈撒韋公司成為成功的典范。

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原則十二：享受投資的過程

投資充滿樂趣和挑戰，也給投資者帶來愉悅的感受。為什么不把投資看作我們在這精彩世界里進行的一次冒險呢！

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