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分紅估值法（二）

2023-03-12 22:32:56 來源：雪球網小 中

【資料圖】

以10年分紅20%為目標。

前一文討論了10年分紅回本，這還不是我的最愛，我更喜歡分紅復投，直至一定年限后，每年獲得的穩定分紅現金流可以覆蓋生活所需，實現真正意義上的自由。比如期初投入100w，一定年限后每年分紅50w或者100w，何其美哉！我測算了一下，100到100的年限大概需要20年才比較現實，而20年后的世界是什么樣子，實在不敢想象。有必要增加一個限制條件：20年目標不變，考慮的期限又不能太長。從期初股息率5%出發，10年后提高到分紅20%，與20年后分紅80%是等效的。也就是說力爭實現期初投入100w，10年后每年分紅20w。期間逐年監控，如果公司的特質沒有明顯變化，20年后每年分紅將達到80w。從可實現角度出發，設定期限10年，與期初投入的總金額相比，分紅提高到20%為目標參數，看看需要滿足什么樣的條件？計算過程也是比較簡單的，假設期初股息率分別為1%、2%...30%，看看什么樣的增長率下可得到10年后以期初投入作為基數，分紅到20%。表格中為計算結果。

期初股息率1%，增長率需要達到33.6%；期初2%，增長率需要達到23.4%。3%-17.4%，5%-9.4%，8%-1.5%，10%-（-2.6%），20%-（16.7%），30%-（-26.1%）。從10%開始，增長率為負數即可達成目標。顯然，從期初股息率15%開始，由于增長率為負，而且數值較大，延長持有期限已經不再劃算。

表格中也演算了5、10、15、20年后分紅分別達到的水平，目的是測算持有期限的作用。從表格中可以看出：（1）期初股息率越低，需要的增長率越高，反之要求的增長率越低；（2）期初股息率越低，0~5年的股息率越低，反之期初股息率越高，0~5年股息率越高，10年股息率統一拉平到20%。（3）從11~20年，結果發生反轉，增長率越高，股息率增長越快。以期初股息率2%，增長率23%為例，10年分紅20%，15年分紅63%，20年分紅200%。高增長率+長時間，結果非常恐怖！時間是優秀公司的朋友，這句話在10年后的數據中得到很好的驗證。我們需要確認的是這樣的增長率是否可以保持？如果確實如此，不發財也難。如果不能維持，只怕就掉進陷阱了。

怎樣選，是一個重大問題：期初高斜率小，還是期初低斜率大？我個人不會奢望什么好事都遇到一起，在期初高股息的基礎上，盡可能尋找高增長，不失為一種既保守又穩妥的“高收益”策略。

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