在和王睿交流完后，剛剛最強烈的感覺就是王睿對于投資的理解非常通透。

(資料圖片)

在剛剛的定義中，通透這個詞是一個非常高級的褒義詞。所謂的通透，剛剛理解有兩層意思：第一就是知道自己做一個事情從哪里出發(fā)，最終要到哪里去，有很強的目標(biāo)感。第二就是在做事情過程中，有很強的解決困難和問題的能力。

剛剛覺得，王睿做投資，是具備這兩點特質(zhì)的。

這里有個細(xì)節(jié)，剛剛覺得很有意思，就是王睿在交流的時候用的是“信念”，而不是通常說的“理念”，一字之差，但是這個差別背后的內(nèi)容是很多的。

這個差別，剛剛認(rèn)為，反應(yīng)了王睿對其核心投資思想和底層投資邏輯的堅持和篤定，也許理念會與時俱進(jìn)，但是信念一定是持之以恒的。

他強調(diào)：“知易行難，知行合一更難。找到一種適合自己的方法不難，難的是面對困難的時候堅持下來。投降很容易，堅持很難，一個既定目標(biāo)的建立對于在困難時刻堅持自己的框架很有幫助。”

翻譯過來就是：具體的投資中，二級市場的股價會圍繞公司價值的進(jìn)行波動，中長期看，股價會向公司價值收斂。

剛剛總結(jié)，從其投資的核心信念看，王睿應(yīng)該是一個比較純正的價值投資者。

對于這個數(shù)字，他并不是拍腦袋得出的，而是有一定的依據(jù)。王睿分析，2011-2022年，權(quán)益基金中位數(shù)的年復(fù)合收益率達(dá)到8%，且自2015年以來保持著對指數(shù)的明顯優(yōu)勢（數(shù)據(jù)來源：Wind ，時間：2022.12.31 ）。拉長來看，15%的復(fù)合回報是非常可觀的收益，而且也不是特別容易實現(xiàn)。

對于這個目標(biāo)，剛剛的感覺是，對于投資者來說是非常有吸引；對于基金經(jīng)理來說，是有難度的，但也是符合實際情況的，這也能反映出王睿靠譜踏實的性格。

剛剛認(rèn)為王睿的投資信念，和巴菲特、芒格的投資思路非常接近，最終追求的是“好行業(yè)好公司好價格”。

先做三個名詞解釋，就是何謂王睿眼中的“好行業(yè)”、“好公司”、“好價格”。

所謂 “好行業(yè)”，王睿認(rèn)為就是從2-3年周期看，景氣度高、發(fā)展空間大的行業(yè)。

所謂“好公司”，王睿認(rèn)為就是優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭，產(chǎn)品布局清晰、在行業(yè)中具備極強的競爭力，這里特別強調(diào)一點，就是王睿極其看重公司治理，如果公司治理有瑕疵，他會一票否決。

所謂“好價格”，王睿的解釋是在正常市場情況下公司估值收縮的空間不大，他通常在計算遠(yuǎn)期合理市值的時候傾向于使用較為保守的估值體系，此外會綜合參考?xì)v史估值，其他行業(yè)或可比公司以及海外可對標(biāo)公司橫向比較估值。

但剛剛認(rèn)為，其實“好行業(yè)好公司好價格”這個說法吧，說句不客氣的話，真是說得太多了。這其實是一個非常非常理想化的境界，在實踐中是很難實現(xiàn)的。

當(dāng)一個公司，所屬行業(yè)欣欣向榮的，公司又是行業(yè)龍頭，這個時候估值必然不會便宜，不符合好價格的要求。

當(dāng)一個公司，所屬行業(yè)欣欣向榮的，估值相對合理的時候，就說明這個行業(yè)競爭格局還不清晰，公司正在面臨強大行業(yè)對手的競爭和挑戰(zhàn)。

當(dāng)一個公司，是行業(yè)的龍頭，估值又相對合理的時候，說明這個行業(yè)未來發(fā)展空間比較有限，是大家認(rèn)為的夕陽產(chǎn)業(yè)，或者這個行業(yè)還處于早期，未來的發(fā)展軌跡和成長空間大家看不清楚。

對此，王睿也有相似的看法，他認(rèn)為 “好行業(yè)好公司好價格”就是一個不可能三角。當(dāng)剛剛聽到了這句話，真的是產(chǎn)生了對于王睿由衷的贊嘆：非常真實，沒有自欺欺人。

王睿對于這個不可能三角的解決辦法，也非常直接，就是再加入一個維度，時間維度。

這里先做個名詞解釋，王睿所說的“中長期”指2-3年的時間長度。

他的原話是：“好公司好行業(yè)好價格，大家是在一個平面上去看的，如果加上時間這個維度變成四維的話，其實在某些時間點是能夠找到符合“好公司好行業(yè)好價格”的資產(chǎn)，只不過可能需要犧牲一定的時間去實現(xiàn)收益。”

1，基于王睿的投資信念和投資目標(biāo)，這個投資方法是能夠自洽的。因為他信仰價值投資，所以選擇了“好行業(yè)好公司好價格”，同時，又因為他非常接地氣的希望中長期實現(xiàn)15%左右的復(fù)合回報，他可以很從容和時間做朋友，可以在加入時間維度，用更長期的視角去做自己的投資。剛剛認(rèn)為，基金經(jīng)理只有先對自己的投資方法自洽了，讓自己處于一個非常舒服的狀態(tài)，才有可能取得好的業(yè)績，這點無疑王睿做到了。知行合一，這樣的投資方法也讓王睿的持股周期大多偏長。查看他的在管產(chǎn)品中信保誠創(chuàng)新成長的定期報告，產(chǎn)品重倉東方財富達(dá)9個報告期，重倉晶盛機電達(dá)7個報告期，這也從側(cè)面可以看出，王睿更偏向于從中長期維度評判個股價值（對提及的個股/板塊不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向）。

2，剛剛認(rèn)為，“好行業(yè)好公司好價格”是有三個維度，如果加上了時間維度，就變成了四個維度，其實可以理解為從三維升級到了思維。這種級別的飛躍，是可以從一個碾壓式的、不同量級的高度重新去審視原來的事物，必然能夠看得更加清楚、做得更好。

某電池行業(yè)龍頭，在2018年底上市之初，其行業(yè)的高景氣度和公司所處的行業(yè)龍頭地位，就得到了市場的一致認(rèn)可，所以當(dāng)時的估值并不便宜，嚴(yán)格意義上并不符合“好價格”的標(biāo)準(zhǔn)，但王睿研究得透徹，又愿意從中長期維度實現(xiàn)投資收益，因此在介入后，經(jīng)過時間維度的加持后，公司估值持續(xù)上漲，翻了十多倍之多，基金獲利豐厚。

王睿很早就開始關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，他非常中意一只特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的車熱管理部件細(xì)分行業(yè)龍頭公司，介入的時候估值也非常合理。但是市場上一直對該行業(yè)的發(fā)展空間有分歧，所以并不符合“好行業(yè)”的標(biāo)準(zhǔn)。直到2016年Model S出現(xiàn)的時候，市場才對特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈認(rèn)可，該公司股價也迎來了比較大的上漲。

同樣，王睿也是很早關(guān)注到了智能駕駛行業(yè)的投資機會，該行業(yè)的發(fā)展空間也得到了市場的認(rèn)可，但是王睿比較看好的智能座椅細(xì)分龍頭公司，因為自身存在轉(zhuǎn)型的問題，所以在彼時并不符合“好公司”的定義，估值也比較低，但是王睿堅定買入，等到公司完成了轉(zhuǎn)型調(diào)整后，公司獲得了非常好的發(fā)展，業(yè)績水平也大幅提升，股價也有比較大的漲幅。

可以看出，在尋找投資標(biāo)的過程中，王睿始終嚴(yán)格遵守三年翻倍的目標(biāo)，偏左側(cè)買入，逐步兌現(xiàn)收益，以中長期視角，追求“好行業(yè)好公司好價格”。

最后，再補充一下王睿在操作中的幾個技術(shù)細(xì)節(jié)。

剛剛總結(jié)，王睿在具體的實操中，非常謹(jǐn)慎，進(jìn)退有度，始終讓自己處于比較主動的位置。具體來說，他的操作主要有三個比較顯著的特點：

1，構(gòu)建組合：他構(gòu)建組合的原則是，從線（中觀行業(yè)比較）出發(fā)，向上構(gòu)建面（組合），向下突出點（個股）。翻譯一下就是，集中力量尋找方向正確的行業(yè)，致力于尋找三年一倍的投資機會，通過個股收益率的滾動累積以期達(dá)到組合的投資目的。在組合管理過程中，王睿搭建起有梯度的投資組合，他將其比擬為足球隊，既有前鋒、中場也有后衛(wèi)，組合中會有以不同時限維度做考量的品種，不乏左側(cè)投資品種。這種有梯度的組合也對基金起到了保護的作用。剛剛認(rèn)為這個操作，如同種莊稼，選種、播種、成長、收獲，即使天氣狀況不佳，也總有種子正在進(jìn)入收獲期，能在一定程度上熨平組合波動，力爭高性價比收成。

2，相對分散：王睿在管產(chǎn)品中信保誠創(chuàng)新成長2022年年報顯示，產(chǎn)品整體持倉包含新能源、半導(dǎo)體、軍工、新材料、財富管理等，單一方向倉位不超過25%，主要持倉品種廣泛。剛剛認(rèn)為，這樣的倉位結(jié)構(gòu)，對于控制回撤，以及給到持有人比較好的投資體驗，都是非常有幫助的。

3，動態(tài)調(diào)整：他會根據(jù)預(yù)期收益率的變化調(diào)整組合的行業(yè)或者具體品種，在設(shè)置的目標(biāo)價位達(dá)到以后，會進(jìn)行逐步止盈，尋找性價比更高的投資品種。同樣對于控制回撤，以及給到持有人比較好的投資體驗，都是非常有幫助的。

簡介&歷史業(yè)績

王睿2009年加入中信保誠基金，2015年4月開啟基金經(jīng)理生涯，現(xiàn)任中信保誠基金權(quán)益投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。作為歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換，從業(yè)13年的均衡成長實力派，其代表作中信保誠創(chuàng)新成長混合A成立于2019年初，在市場結(jié)構(gòu)性分化趨于極致的四年里，這只基金累計收益204.06%，年化收益達(dá)到30.56%，近三年收益排名同類第2/34。

市場撥云詭譎，在高度分化，震蕩加劇的環(huán)境中，堅持多行業(yè)配置，風(fēng)格均衡的基金會顯得更加平穩(wěn)，后勁十足，拉長時間往往能帶來較好的投資體驗。據(jù)了解，由王睿擬任基金經(jīng)理的$中信保誠遠(yuǎn)見成長混合A(F018618)$（A類代碼：018618，C類代碼：018619）從6月1日開始發(fā)行，期待他繼續(xù)以平穩(wěn)的心態(tài)堅持現(xiàn)在的框架，尋找三年一倍較為確定的投資機會，為投資者帶來更多的驚喜。

中信保誠創(chuàng)新成長混合A基金經(jīng)理任職年化收益30.56%，近三年收益同類排名2/34。（數(shù)據(jù)截止2023.3.31，業(yè)績數(shù)據(jù)來源：基金季報，排名數(shù)據(jù)來源：銀河證券，同類產(chǎn)品為靈活配置型基金(股票比例掛鉤估值)(A類)，年化收益率=[（本金+收益）^(1/n)-1]*100%，任職期間基金年化業(yè)績數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。年化收益僅為區(qū)間歷史業(yè)績的一種表現(xiàn)形式，不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)，更不是基金業(yè)績的保證，年化收益不代表投資者在任何時點均可獲得該水平的收益。

王睿在管產(chǎn)品列示如下：

信誠優(yōu)勝精選成立于2009/8/26，業(yè)績比較基準(zhǔn)為80%×中證800指數(shù)收益率＋20%×中證綜合債指數(shù)收益率。自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證。A類近五年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2018-2022：-27.87%/-22.56%、35.82%/25.11%、48.58%/21.65%、32.03%/0.64%、-20.40%/-16.64%。同類基金為：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。2022/7/15增設(shè)C類份額，成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：-9.49%/-7.42%（2022.7.15-2022.12.31）。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：黃小堅(20090826-20140314)、楊建標(biāo)(20110329-20150521)、王睿(20150430至今)。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

中信保誠精萃成長成立于2006 /11/27，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：80%×中信標(biāo)普 300指數(shù)收益率+15%×中證國債指數(shù)收益率+5%×金融同業(yè)存款利率。A類近五年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2018-2022：-27.34%/-19.49%、48.13%/27.66%、60.35%/23.87%、38.60%/-0.64%、-21.65%/-16.58%。同類基金為：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。2022/7/15增設(shè)C類份額，成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：-13.01%/-7.89%（2022.7.15-2022.12.31）。自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：呂宜振(20061127-20080625)、孫志洪(20061127-20070522)、劉浩(20080625-20120929)、譚鵬萬(20120828-20150529)、王睿(20150529-至今)。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

中信保誠創(chuàng)新成長成立于2019/01/30，業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深 300指數(shù)收益率*40%+恒生指數(shù)收益率*20%+中證綜合債指數(shù)收益率*40%。中信保誠創(chuàng)新成長自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證。A類成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：25.91%/13.22%（2019.1.30-2019.12.31）；2020-2022，100.93%/11.49%；49.71%/-2.58%；-24.94%/-10.33%。成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：204.06%/13.54%。同類基金為：靈活配置型基金(股票比例掛鉤估值)(A類)。2022/7/15 增設(shè)C類份額，近6個月歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：4.24%/6.87%（2022.10.1-2023.3.31）。2022/7/15增設(shè)C類份額，成立以來凈值增長率/業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為：-15.21%/-4.38%（2022/7/15-2022/12/31）王睿自基金成立至今擔(dān)任基金經(jīng)理。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

信誠鼎利成立于2016/5/24，自2017年11月25日起轉(zhuǎn)換為上市開放式基金（LOF），自2017年11月27日起，基金名稱變更為“信誠鼎利靈活配置混合型證券投資基金（LOF）”。業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深 300指數(shù)收益率*50%+中證綜合債指數(shù)收益率*50%，自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證。A類近五年歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2018-2022：-21.94%/-9.62%；19.87%/19.92%；61.25%/15.20%;5.96%/0.30%；-28.11%/-9.56%。2022/6/9增設(shè)C類份額，其歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2022/6/9-2022/12/31：-1.83%/-3.25%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：楊旭(20160524-20171031)、殷孝東(20161216-20200506)、韓益平(20170704-20191105)、鄭偉(20200330-20210915)、王睿(20210830至今)、吳振華(20220105至今)。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

中信保誠前瞻優(yōu)勢成立于2021年10月26日，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證800指數(shù)收益率×60%+恒生指數(shù)收益率×20%+中債綜合財富（總值）指數(shù)收益率×20%。成立以來每年度歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2022年: -13.29%/-15.09%。王睿自基金成立日至今擔(dān)任基金經(jīng)理。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

中信保誠至遠(yuǎn)動力混合型基金于2021/10/23由信誠至遠(yuǎn)靈活配置混合型基金轉(zhuǎn)型而來（信誠至遠(yuǎn)成立于2017/8/31，自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證），目前的業(yè)績比較基準(zhǔn)是滬深300指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率*20%+中證綜合債指數(shù)收益率*20%。A類成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2021.10.23-2021.12.31:1.55%/-2.22%；2022：-21.04%/-13.82%。同類基金為：偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)。C類成立以來歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2021.10.23-2021.12.31，1.48%/-2.22%；2022：-21.32%/-13.82%。2022/1/12增設(shè)E類份額，E類份額成立以來每年度歷史業(yè)績/基準(zhǔn)業(yè)績：2022/1/12-2022/12/31：-16.37%/-12.56%。歷任及現(xiàn)任基金經(jīng)理：王國強（20170831-20191025）、王睿（20191025-20220114）、劉銳（20191218-20220922）、王睿（20220919-至今）。基金管理人對本基金風(fēng)險等級評價為R3。

（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告）

風(fēng)險提示：

本材料僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。上述觀點僅為當(dāng)前觀點，不代表對未來的預(yù)測，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成未來中信保誠基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行投資決策之必然依據(jù)。如因為發(fā)布日后的各種因素變化而不再準(zhǔn)確或失效，中信保誠基金不承擔(dān)更新義務(wù)。

基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

投資前請認(rèn)真閱讀招募說明書、產(chǎn)品資料概要和基金合同等法律文件和本風(fēng)險揭示，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，并在了解基金產(chǎn)品情況的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的產(chǎn)品。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

基金管理人提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行承擔(dān)。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，其他基金業(yè)績不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。

基金管理人對文中提及的板塊/行業(yè)僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成任何投資建議或推介。基金管理人所提及觀點對市場未來走勢不構(gòu)成任何保證。

材料中提及的基金（以下簡稱“本基金”）由中信保誠基金依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站和基金管理人網(wǎng)站進(jìn)行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。

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