$中國核電(SH601985)$$中國廣核(SZ003816)$$長江電力(SH600900)$為什么要講核電，在我的一篇90萬+雪球熱帖一組報表數據，帶你發現清潔能源發電行業“風光”背后的“好生意”中已經比較清晰的說明了其內在的邏輯，有興趣的球友可以一閱。那么具體到核電行業，怎么來簡潔但全面清晰來讀懂企業業績，并且相對確定性的判斷其未來5年業績呢？

我嘗試從以下邏輯來解讀：影響核電企業的營收和利潤的核心指標是什么？為什么要關注權益裝機容量和每KW裝機年凈利潤？為什么可以判斷未來5年的業績？如何拆解未來5年權益裝機容量，未來5年中核和中廣核歸母利潤及分紅預計。

(資料圖片僅供參考)

核電企業核心的營收和利潤的來源指標是什么？上網電價，度電成本，還是設備利用小時數？這些指標很重要，但核電行業的稅后上網電價（度電營收）大致在0.35-0.36元，度電成本大致在0.19-0.20元，無論中核還是中廣核，基本一致；設備利用小時，在7400-7800左右波動，中核優于中廣核。（具體原因是中廣核的歐洲三代技術的臺山1號機組為全球首堆，因為燃料控制棒破裂原因停機1年，這是中廣核值得關注的點。）但整體來講這三個指標都還不是最核心指標，原因在于其長期的穩定性。真正的核心影響指標是核電的裝機容量，營收=電價裝機容量利用小時，利潤=（電價-度電成本-稅費）*利用小時*裝機容量，

真正的變量是裝機容量，所以裝機容量才是那個核心的指標。

到這里還需要一步，我們對比長電和中核及中國廣核的凈利潤和歸母凈利潤，會發現一個重大的差異：長電的歸母凈利潤與經利潤基本一致，但中核的歸母凈利潤僅為凈利潤的55%左右，中廣核歸母凈利潤為凈利潤65%左右。原來，我們買的核電上市公司只擁有這些核電權益的50—60%，而長江電力卻基本擁有6大水電站的100%權益。

所以，我們更要關注的是上市公司擁有的權益裝機容量！便于后續我們推導中核和中廣核的歸母凈利潤，我們再引入每KW裝機年凈利=凈利潤/裝機容量。下圖為20年-22年對應指標，其中考慮中核新能源和中廣核的建設業務利潤影響均較小，未作扣除，同時因中廣核的聯營企業紅沿河電站的45%有權益利潤，因此將中廣核裝機容量=自營裝機容量+紅沿河裝機容量*45%。后續數據采用3年中的最高值來計算利潤。

后續業績中，歸母凈利潤=權益裝機容量*每KW裝機年凈利。

接下來是體力活，將中核和中廣核所有在運和再建及已核的機組的容量及預計運營數據從年報和招股說明書中扒出來。具體如基礎數據下圖：

簡化的結論性圖表：中廣核在運核電站上市公司權益約為63%，在建部分權益約72%；相對而言，中核要低很多運核電站上市公司權益僅為53%，在建部分權益約52%

這里順便講一下，為啥可以預計5年的業績，因為核電最快的從開建到投運至少五年；也就是說，現在還沒有開建，27年之前是不可能發電并網的。所有結合年報中的投運時間可以將中核和中廣核在27年及以前的運行權益裝機容量準確的求出來，如下圖。

這個圖表會讓人意外，因為中核近年的總裝機、在建和核定容量大大增加，但由于其權益比例太低，直到投運量猛增的27年，投運的權益裝機容量也比中廣核少612KW。確實深度數據就是一面鏡子。

接下來把數據代入歸母凈利潤=權益裝機容量*每KW裝機年凈利，得到23-27每年的歸母凈利如下：

因為歸母利潤還有一定的調節空間，比如22年中核歸母利潤已高于87億，實際是讓上市公司權益收益提升，調低小股東權益收益。但整體上，應該毛估估的正確。可參考。

如果再假設45%歸母利潤分紅，大致每年的分紅數據如下，這個僅作為參考，因為分紅比例是不確定的。

其實，做完這個分析，應該更清楚核電的確定性，同時，也更清楚要拿住核電的耐心；要等到業績和估值的雙擊，核電股東的春天才會到來！

我自己的感覺是港股的中廣核電，還是更有性價比，當前股息就不錯，還可以持有等待成長。

上述分析僅為個人思考，不作為任何投資建議，歡迎球友們探討，共同提高！@今日話題#高股息策略表現亮眼，紅利基金值得布局嗎##高股息策略表現亮眼，紅利基金值得布局嗎#

關鍵詞：