逆變器企業(yè)A股上市的有：陽(yáng)光電源、上能電氣（陽(yáng)光和上能集中式）錦浪科技、固德威（錦浪和固德威組串式逆變器）、禾望電氣、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技等（德業(yè)，禾邁，昱能是微逆）

【資料圖】

當(dāng)前集中式/組串式/微型逆變器的單價(jià)約為 0.20/0.35/1.21 元/W

愛(ài)士惟于去年底啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，今年3月底，艾羅能源、首航新能先后獲上交所、深交所首發(fā)審議過(guò)會(huì)，古瑞瓦特于港交所更新招股資料并進(jìn)入上市聆訊程序，三晶股份上交所主板IPO審核狀態(tài)更新為“已問(wèn)詢”。未上齊龍頭華為。

行業(yè)增速：長(zhǎng)江證券在對(duì)市場(chǎng)空間進(jìn)行展望時(shí)指出，2022年到2025年，全球逆變器總出貨有望從250GW到600GW，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間為3170億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率超過(guò)40%。

微逆增速：Wood Mackenzie預(yù)測(cè)，2025年全球微逆出貨將達(dá)29.41GW，2021年至2025年對(duì)應(yīng)的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為68.94%。

第二增長(zhǎng)曲線：儲(chǔ)能逆變器

行業(yè)空間：長(zhǎng)江證券預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2025年，全球儲(chǔ)能逆變器出貨量有望追上光伏并網(wǎng)逆變器，預(yù)計(jì)出貨約250GW，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間2170億元。已經(jīng)布局且增量比較大的企業(yè)是固德威和德業(yè)股份。

儲(chǔ)能增速：2022-2026 年全球工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量將從4.7GWh 增長(zhǎng)至 90.2GWh，CAGR109%， 至 2026 年全球工商業(yè)儲(chǔ)能新增裝機(jī)滲透率將達(dá)到 11.2%； 2022-2026 年全球戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)容量從10.6GWh 增長(zhǎng)至 187.2GWh，CAGR105%， 至 2026 年全球戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)滲透率將達(dá)到 23.3%。

光伏并網(wǎng)逆變器過(guò)去很多年隨著光伏行業(yè)的快速發(fā)展迎來(lái)了高速增長(zhǎng)，出現(xiàn)了陽(yáng)光電源，錦浪科技這樣的大牛股，未來(lái)隨著儲(chǔ)能行業(yè)的起量爆發(fā)，儲(chǔ)能逆變器將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。更重要的是儲(chǔ)能逆變器無(wú)論單價(jià)還是利潤(rùn)率都遠(yuǎn)超并網(wǎng)逆變器，所以選擇逆變器企業(yè)投資時(shí)尤其要重視儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)占比和增量情況。

各家公司含儲(chǔ)量：

陽(yáng)光電源（300274）22H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入23.86億元，同比+159.35%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占總收入比例為19.42%；

錦浪科技（300763）22H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入2.98億元，同比+351.52%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占總收入比例為 12.21%；

固德威（688390）22H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入4.84億元，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占總收入比例為33.33%，出貨量6.8萬(wàn)臺(tái)；

德業(yè)股份（605117）22H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入6.16億元，同比+242.22%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占總收入比例為 25.96%；

上能電氣（300827）22H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入0.38億元，同比+26.67%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占總收入比例為9.03%。

我重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)是固德威，從銷售單價(jià)來(lái)看，2021年公司儲(chǔ)能變流器單臺(tái)價(jià)格為6626元，光伏逆變器單臺(tái)價(jià)格為4370元;2022年估計(jì)公司儲(chǔ)能變流器單臺(tái)價(jià)格為7009元，光伏逆變器單臺(tái)價(jià)格為4282 元，儲(chǔ)能變流器單臺(tái)價(jià)值量高于光伏逆變器，從毛利率上看，儲(chǔ)能變流器整體較光伏逆變器毛利率高 13pct。

固德威并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)方面，2019年至 2021 年?duì)I收由7.6億元增長(zhǎng)至19.54億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率60.3%。2022年前三季度并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.45億元，占營(yíng)收比例達(dá)到46.1%，為公司第一大業(yè)務(wù)。 儲(chǔ)能變流器方面，2019-2021 年?duì)I收由1.08 億元增長(zhǎng)至4.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率92.9%。2022年前三季度儲(chǔ)能變流器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.08億元，占營(yíng)收比例34.6%。

固德威銷售預(yù)期：估算2022-2024 年實(shí)現(xiàn)光伏逆變器銷售 50/80/110 萬(wàn)臺(tái)，儲(chǔ)能變流器銷售 24/71/106 萬(wàn)臺(tái)，2023年儲(chǔ)能變流器收入和利潤(rùn)有可能趕超并網(wǎng)逆變器未來(lái)會(huì)成為公司占比最大的業(yè)務(wù)，趕上了儲(chǔ)能的風(fēng)口，這也是固德威未來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的底氣所在。另外2021年開始布局的儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)也有望放量， 2021 年開始貢獻(xiàn)營(yíng)收，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.03 億 元，占營(yíng)收比例 10.4%，固德威是為數(shù)不多的逆變器里企業(yè)布局儲(chǔ)能電池的。

固德威產(chǎn)能：2022年，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行A股募集資金，募集資金總額不超過(guò)24.9980億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于年產(chǎn)20GW并網(wǎng)逆變器及2.7GWH儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)20GW并網(wǎng)、儲(chǔ)能逆變器及1.8GWH儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2022年三季度末，公司蘇州基地、廣德一期、二期生產(chǎn)基地合計(jì)擁有10.79GW的并網(wǎng)逆變器、4.92GW的儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)能。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增30GW的并網(wǎng)逆變器和10GW的儲(chǔ)能逆變器以及4.5GW的儲(chǔ)能電池規(guī)模（參考國(guó)信證券研報(bào)）

綜合多家券商預(yù)測(cè)2023年業(yè)績(jī)14-18億，去年是6.5億，當(dāng)前市值343億，靜態(tài)pe50倍，動(dòng)態(tài)pe中值23倍左右。

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