年報季到了，點評上市銀行、券商的報告已經滿天飛了，但作為非上市公司的公募基金，貌似市場里沒多少人做公司經營的解讀，之前也有讀者提到過，表舅準備著手做一下這個系列。

如果都是大路貨，那這文章也沒什么好看的，表舅先說一個很多人不一定能關注到的點。

2022年初，人保資管出身的于立勇加入了招商基金，于立勇一直是人保資產基金投資部、權益投資部的負責人。而更早之前，還有21年底，同樣來自于人保資管的雷敏也加入了招商基金，雷敏在人保就是做基金投資，管著大賬戶。兩人到了招商基金后，目前名下都有FOF公募產品。

(資料圖)

而我想開篇講的一點，也是我們下文要提到的，招商基金從去年開始，大規模、高質量、堪稱精準的“挖基金經理”動作，很可能和招商基金從高層、到中層，都具備豐富的保險資管從業背景，有很大關系，上面提到的于立勇、雷敏，可能都對全市場的新生代、中生代基金經理非常熟悉，想幫公司挖人，可能都不需要獵頭。

為什么呢？

整個公募行業，表舅最看好指數賽道，所以先講指數。

提到招商基金這個名字，其實第一想到的肯定還是「招商中證白酒」。

這只600億規模的產品，占了招商基金權益規模的25%以上，占了招商基金1300億股票型基金規模的將近一半，什么概念呢？1300億的股票型基金規模，已經能排在市場第三了，僅次于華夏、易方達。

說實話，一項業務要想發展起來，「運氣」+「布局」，兩者真是缺一不可。

招商基金目前在指數業務上，已經是行業的第一梯隊，把其他銀行系基金公司加總起來，也不夠它一家打的。

但招商中證白酒能夠做起來，和一系列主觀、客觀因素都息息相關（客觀因素占比更大一點）。但結果就是，它已經長成了巨無霸，且有了龍頭帶動作用，能夠讓招商有意愿+能力+資源，去布局其他細分賽道的產品。

招商中證白酒對招商基金的指數、甚至權益業務有啥作用？

說到去年下半年以來，極度冰點的主動權益市場，唯二的兩個現象級產品，一個是泉果的三年期產品，另外一個，當然就是「朱紅裕的招商核心競爭力」。

即使經過持營，產品規模據說超過了100億，目前，招商核心競爭力成立以來還是排名全市場第一，徹底幫招商的主動權益打響了名頭。

朱紅裕上次管公募產品，還是在2013年，他給招商帶來的作用：更多的可能還是體現在他分管的研究板塊，不然，很難解釋，招商基金這兩年批量化出了一批績優的基金經理，并且，包括陸文凱、翟相棟來了之后，一上來就業績拔尖，這和研究的支持大概率是分不開的。

下圖是招商基金混合型產品與同期滬深300的比較，可以看到，這兩年，向上彈性、向下回撤，都遠遠好于市場。

大家最近聽到比較多的，「陸文凱的招商瑞利」，也是當紅炸子雞。

開篇講過，2022年，招商基金已經是全市場債基規模最大的基金公司，從2021年落后第一150億，到反超30億。

而且和很多依賴純債規模的公司相比，招商的固收業務，看起來更進階一點，固收倉位為主的低波「瑞系列」絕對收益產品，不管是在機構端、渠道端還是電商端，都切入很深（你進去池子了，它也進去了；你沒進去池子的時候，它還是有產品能進池子），按季末規模看，峰值規模摸到過1200億，超過固收規模的1/3了。

表舅非常看好低波固收+的賽道，這是未來大幾萬億級別的市場，之前我們寫過兩篇低波固收+的文，大家可以回頭再看看。

《低波固收+做得好的基金經理，應該給頂薪》

《領導也是一時氣話嘛，不然5%的考核咋完成？》

目前固收的頭牌，馬龍的「招商產業債」，也拿了今年的晨星，但在這個品種中，我覺得有更多更合適的產品可以選擇（見上文），因為產品規模太大、經常限購，實際長期跟蹤的體驗不會特別好。

可能，招商基金自己的銷售，也沒有拉過這個數據，但是招商基金，是2022-2023年至今，所有基金公司中新發規模最大的公司了。

先看2023年，截至一季度，招商基金合計新發199億，全市場第一。

再看2022年，577億，全市場第三。

加總之后，2年維度來看，全市場新發規模第一。

當然，拆解之后，你會發現，新發規模當中，大頭都是固收和機構類的資金，包括今年1月成立的混合估值債基80億、一只一年定開債基66億，去年一只6個月定開債80億、2只1年定開債（分別150億、115億）。

以上這些大規模債基，一定程度體現了招商的營銷能力，當然，招商銀行在其中起了多大的作用，這個很難判斷。

單從未來來看，招商銀行可能可以給招商基金在債基方面更多的營銷幫助。

一來是近年來火熱的四方聯動模式，由于基金公司不能把托管放在母行，所以兩家銀行系基金可能通過托管資源互換的模式，撬動彼此母行的投資需求；

另一方面，也要關注到，今年來，招行、興業、平安、寧波、包括各家三方渠道，都在積極推動to B的基金代銷業務，招行的平臺招贏通，未來可能也會給招商基金帶去不少的流量。

事實上，to B的基金代銷模式，是一種機構銷售外包的模式，未來，基金公司，可以不僅僅依靠機構銷售團隊的力量，而通過代銷平臺的力量（比如銀行的分行），擴大銷售的覆蓋半徑和客戶維護深度，這點上，招商基金的優勢也非常大。

而在零售端，與傳統的刻板印象可能不太一樣，招商基金并沒有僅僅依附于母行招商銀行，從托管行的選擇來看，反而更加聚焦于工農中建等大行，外拓、聚焦的思路很清晰。

簡單講講，這是往往被C端客戶忽略的一點，除了傳統的社保、年金管理資格之外（基金公司最為寶貴的業務資格），招商基金也拿到了基金投顧資格，基金投顧潛力有多大，可以參考之前的這篇，《公募風口系列，萬億基金投顧的日與夜》，這些業務資格，都是頭部基金公司不可撼動的優勢。

另外，也給大家展示個細節，我看了一眼招商基金的官網，給了個人養老金最靠左的入口位置，這種小細節，其實就在展示公司的業務發展思路，到底覺得哪塊可能是未來最重要的業務。

雖然對公募基金而言，個人養老金相關的業務，現階段肯定賺不到錢，起不了量，但從更長的維度去看，一定是“難而正確的事”，需要極具長期主義的思維。

養老這個事為啥極其重要，可以參考表舅之前寫的《韓國新出生25萬，日本80萬，東亞怪物房的養老路》。

寫的有點多了，如果要總結的話，就一句話：

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