剛過去的一季度，整個(gè)市場的焦點(diǎn)都集中在AI+與中特估上，AI+陣營代表著顛覆性的成長投資陣營，而中特估則是價(jià)值投資的大本營。近期兩方勢力分歧很大，但斌甚至直言：這一波chatgpt概念炒作一旦被套，不知道猴年馬月解套！與此同時(shí)人工智能龍頭股360的紅衣教主周鴻祎宣布離婚，妻子獲得近90億市值的股份，雪球球友紛紛感嘆，教主吹半天AI，就是為了離婚多分錢嗎？

(資料圖)

回到投資領(lǐng)域，成長投資與價(jià)值投資作為市場上最主流的兩大投資心法，對(duì)于選擇私募產(chǎn)品、基金經(jīng)理而言至關(guān)重要，2023年我們?cè)撊绾巫鲞x擇？風(fēng)云君試著參照地球上最頂尖的產(chǎn)品給大家做個(gè)參考——ARK VS BRK，顛覆創(chuàng)新與長坡厚雪。

ARK，方舟投資官網(wǎng)上最為顯眼的一句話就是：“我們只投資顛覆性創(chuàng)新”。“木頭姐”管理的方舟創(chuàng)新 ETF在 2014 年至 2021 年間，獲得了驚人的 39%的年化回報(bào)率，遠(yuǎn)超同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)的增長率。在木頭姐的視界里，“顛覆性創(chuàng)新”是唯一的主題，其所有投資的領(lǐng)域和公司都與“顛覆性創(chuàng)新”密切相關(guān)。

股神巴菲特執(zhí)掌的 BRK，在1965年到2021年期間的年化收益率達(dá)20.1%， 遠(yuǎn)高于標(biāo)普500的年化收益率 10.5%。巴菲特不用過多介紹，師從價(jià)值投資之父——本杰明·格 雷厄姆，繼承了其價(jià)值投資的理念。BRK不僅賺取股價(jià)上漲的資本利得，還擁有可觀的股息收入，即使是熊市過程中，BRK 的投資組合仍能錄得優(yōu)于市場大多數(shù)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。

如果將巴菲特與木頭姐的產(chǎn)品一起對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特的凈值曲線是穩(wěn)步走強(qiáng)的“畫線派”，而“木頭姐”的曲線則近似“倒 V 型”的大起大落。

如圖所示，2022年為了應(yīng)對(duì)居高不下的通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)采取了一系列激進(jìn)的加息政策，海外股、債市場哀嚎遍野。曾經(jīng)登上神壇的ARKK也因科技股泡沫的消退而跌落谷底。據(jù)統(tǒng)計(jì)ARKK截至2023年3月9日累計(jì)收益率，比歷史最高點(diǎn)跌去了 85.1%，而BRK-B 同一時(shí)段對(duì)應(yīng)的跌幅為 21.9%。

從回報(bào)率來看，在2022年二季度前，ARKK的投資回報(bào)率在相當(dāng)長的一段時(shí)間高于 BRK-B。但自2021年三季度開始，ARKK就開啟了“跌跌不休”的旅途。而BRK-B 則在這段時(shí)期里，逐漸追平美股指數(shù)，打開穩(wěn)定上漲通道。如今“木頭姐”和巴菲 特取得了較為接近的成績（2014年以來）。

這可能與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段有關(guān)，歷史上在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，成長型公司的業(yè)績往往處于高增長狀態(tài)，帶動(dòng)股價(jià)大幅上升。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的衰退期，消費(fèi)者需求、投資急劇下降，企業(yè)利潤急劇下滑，股票價(jià)格也隨之下降，資金向保值型資產(chǎn)聚集，價(jià)值型策略的表現(xiàn)迅速占據(jù)上風(fēng)。

高通脹的環(huán)境下價(jià)值投資風(fēng)格明顯占優(yōu)，2021-2022年美國通脹爬坡期間BRK較ARK錄得明顯的超額回報(bào)。縱觀美國近五年的 CPI 變化以及ARKK和BRK-B的市場表現(xiàn)，在 CPI 處于低位且下降的時(shí)期，ARKK 的收益率要高于BRK-B，并且收益率之差越來越大；2021年一季度后，美國CPI快速增長，BRK-B 和 ARKK 的收益率差異迅速逆轉(zhuǎn)，直至 BRK-B 的收益率高于 ARKK。

不過國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期與美國并不一樣，不能直接套用過來做投資參考。但值得我們借鑒的是，當(dāng)我們選擇一只價(jià)值型產(chǎn)品時(shí)，一定要謹(jǐn)記投資是一場馬拉松，我們需要保持足夠的耐心度過收益的低迷期。巴菲特的投資策略能夠穿越牛熊的關(guān)鍵就在于長期持有具有強(qiáng)大基本面和盈利潛力的公司，以獲取長期穩(wěn)定的股息收益和企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L帶來的股價(jià)上漲收益。

而選擇顛覆性成長產(chǎn)品時(shí)，要密切關(guān)注管理人的能力圈，是否具備真正挖掘“真成長“屬性”具有深度alpha能力，還是風(fēng)格過后的一地雞毛，業(yè)績是一路壞死還是調(diào)整后能絕地反擊。能否恪守自己的能力圈不并不斷進(jìn)化，堅(jiān)持風(fēng)格不漂移，在操作上和理論知行合一。經(jīng)歷過19-22年的近一輪牛熊，給了投資人更好的評(píng)判數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。

不同投資風(fēng)格的主觀多頭產(chǎn)品該如何評(píng)估和篩選？風(fēng)云君推薦一個(gè)專屬私募高端圈子——雪球私募官方交流群厚雪長坡俱樂部。這是一個(gè)面向私募合投人群開放的俱樂部，里面都是對(duì)私募感興趣且投資過私募的合格投資者。

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