(資料圖片)

柔以時(shí)升2$兗礦能源(01171)$ $冀中能源(SZ000937)$ 民生銀行h$開(kāi)灤股份(SH600997)$ “夫難得而易失者，時(shí)也。時(shí)至而不旋踵者，機(jī)也。故圣人常順時(shí)而動(dòng)，智者必因機(jī)而發(fā)。”

……旋踵：轉(zhuǎn)身也，瞬息之間。得時(shí)機(jī)難，失時(shí)機(jī)易，時(shí)機(jī)在乎一瞬且必決之際。功者難成而易敗，時(shí)者難得而易失。故僅圣人順時(shí)而動(dòng)，惟智者因機(jī)而發(fā)，愚者雖不察而無(wú)害，嘆細(xì)民熙熙攘攘摩肩接踵人聲鼎沸滿地雞毛無(wú)人問(wèn)津空余唏噓。古今中外，金錢無(wú)眠，人性如一。……分割線……2023.4.4日11:45：中特估、大AI，運(yùn)作的還基本上以大笨象、大笨熊為主，炒起來(lái)的模式也類似，就是超級(jí)資金流推動(dòng)，一路逼空軋空，制造極致的暴富誘惑，對(duì)市場(chǎng)而言，就是普遍的虹吸失血，更多的股票邊緣化，這也預(yù)示著全面注冊(cè)制后的一個(gè)新趨向，基金等機(jī)構(gòu)投資者的抱團(tuán)，將持續(xù)下去，并成為新常態(tài)，不斷演繹“今日人聲鼎沸，明日無(wú)人問(wèn)津”的一次次輪回。Q1以來(lái)，中特估大AI屬于人聲鼎沸，被虹吸最厲害的是可能漸漸無(wú)人問(wèn)津的新能源，如鋰比寧等等，至于茅五瀘汾為代表的白酒，盈利明確，但估值偏高，且2016~20年期間股價(jià)充分表現(xiàn)，相信也是被虹吸的另一主要來(lái)源，雖不至于無(wú)人問(wèn)津，但平淡下去，則似乎已經(jīng)大勢(shì)所趨，在所難免。關(guān)于題材、概念的炒作，從來(lái)不會(huì)有什么“這一次不一樣”！謹(jǐn)慎穩(wěn)健乃至保守的長(zhǎng)期投資者，基本上都是壁上觀，看看熱鬧就行了。賺不了這種錢，很正常，保證自己不在這種擊鼓傳花的游戲里虧錢，很不容易。人性的弱點(diǎn)，如影隨形，一不小心就會(huì)撲上來(lái)傷害你。投資是一場(chǎng)真正退出前沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松，大多數(shù)的時(shí)間里，是孤獨(dú)的，所以，修心是必不可少的。堅(jiān)守價(jià)值為本、低估高息，重視現(xiàn)金流，絕大多數(shù)時(shí)間里，是有效保護(hù)好自己的不二法門。OPEC+意外大幅減產(chǎn)，原油大升重回80~86，美油氣及煤炭股應(yīng)聲而起，油氣更強(qiáng)一些。國(guó)內(nèi)的煤炭期現(xiàn)反而出現(xiàn)3~5%的下跌，尤焦煤期貨疲軟，長(zhǎng)期明顯低于現(xiàn)貨，今天還創(chuàng)出調(diào)整新低，澳煤進(jìn)口的沖擊持續(xù)發(fā)酵。Q1來(lái)看，供應(yīng)端國(guó)內(nèi)仍然有所增長(zhǎng)，進(jìn)口明顯增長(zhǎng)，同時(shí)需求端較為虛弱，有一些不太好的信號(hào)。超級(jí)資金流的出現(xiàn)，反映了目前市場(chǎng)極其充沛的流動(dòng)性，雖然大笨象大笨熊風(fēng)高浪急，但指數(shù)總體波瀾不興，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。煤炭股連續(xù)盈利增長(zhǎng)，股息率獨(dú)樹(shù)一幟，雖Q1盈利增長(zhǎng)有壓力，基本平穩(wěn)大概率，在年報(bào)披露及分紅季之前，仍可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀持股。繼續(xù)跟蹤煤價(jià)，沒(méi)有理由與原油背向而行，原油才是大宗尤其是能源之錨。煤炭行業(yè)而言，1~3個(gè)月的，小波動(dòng)而已，尤其是期貨類金融衍生品，資金的情緒影響比較大，關(guān)注到即可，不必過(guò)于在意。國(guó)際海運(yùn)煤市場(chǎng)，除了印尼瘋狂透支采掘出口增長(zhǎng)之外，其它如澳俄南非等不僅沒(méi)有增量，出口還有減少之勢(shì)。即使印尼，一旦階段性區(qū)域性供不應(yīng)求時(shí)，會(huì)限制出口保供助推國(guó)際煤價(jià)加大能源危機(jī)波瀾的，去年1月暫停全部煤炭出口就是先例。澳洲的3倍特許權(quán)費(fèi)用以及10%保供的政策變化等，也會(huì)對(duì)其出口量形成壓力。作為全球海運(yùn)煤市場(chǎng)出口第一第二國(guó)家，基本上決定了國(guó)際海運(yùn)煤的量，總體上其增長(zhǎng)彈性基本上沒(méi)有，而需求在2030年碳達(dá)峰前，仍將保持平穩(wěn)緩慢的增長(zhǎng)，決定國(guó)際煤價(jià)其中樞維持高位、劇烈波動(dòng)（階段性的如我們2021年Q3的拉閘限電，區(qū)域性的如歐洲去年EW沖突下能源危機(jī)升級(jí)）并曲折上行的大趨勢(shì)，不會(huì)改變。國(guó)內(nèi)煤價(jià)在電熱煤基本上100%保供、新長(zhǎng)協(xié)價(jià)空間確定后，已經(jīng)出現(xiàn)了穩(wěn)定運(yùn)行的新格局，但未來(lái)中樞仍然存在上行的需求和動(dòng)力，影響可能更多的將會(huì)是來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)，原油價(jià)格及海運(yùn)煤價(jià)。未來(lái)1~3年，電價(jià)仍有上調(diào)的空間和機(jī)會(huì)，目前火電行業(yè)的虧損狀態(tài)需要改善，難以持續(xù)。煤炭擴(kuò)增保供，去年潛力挖掘充分，安全環(huán)保等壓力也在加大，除了露天礦之外的新批礦井的量，需要3~5年的建設(shè)期才能逐步釋放，期間落后產(chǎn)能的淘汰及老礦的枯竭降產(chǎn)等，會(huì)形成有增有降、總量大體平衡、有一定緩慢增長(zhǎng)的格局，2025年前毛估估在47萬(wàn)噸，2030年50億噸。今年煤炭股的整體運(yùn)行特征，可能是震蕩和鞏固，不排除歐洲再度爆發(fā)能源危機(jī)時(shí)的劇烈波動(dòng)。過(guò)去兩年股價(jià)表現(xiàn)雖然比較突出，但整體低于盈利增長(zhǎng)的幅度，導(dǎo)致估值水平不升反降，尤其是一些二線藍(lán)籌股。行業(yè)盈利大增，派息率股息率整體提升，仍然具備比較好的積極防御的投資價(jià)值，努力把握一些小倉(cāng)位小級(jí)別的波段，順其自然，就好。……分割線……16:35~17:55，閱讀思考：canary in a coal mine1.橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐發(fā)表了對(duì)SVB硅谷銀行倒閉的看法，SVB的倒閉標(biāo)志著“煤礦里的金絲雀”時(shí)刻，將在整個(gè)金融世界引發(fā)嚴(yán)重反響。達(dá)利歐認(rèn)為，此次銀行業(yè)動(dòng)蕩是“短期債務(wù)周期中泡沫破裂階段的一個(gè)非常典型的事件”。他還稱，這種周期大約持續(xù)七年，在當(dāng)前階段，通貨膨脹和信貸增長(zhǎng)放緩會(huì)催化債務(wù)收縮，并為之蔓延，直到美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)寬松的貨幣政策。達(dá)利歐說(shuō)，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)將來(lái)可能會(huì)繼續(xù)加息，預(yù)計(jì)更多的“多米諾骨牌”將會(huì)倒下。根據(jù)達(dá)利歐的理解，這家銀行倒閉是“煤礦里的金絲雀”的早期跡象，它將在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。……2022.9.25日Ray Dalio的訪談視頻網(wǎng)頁(yè)鏈接，自己看了幾遍了，很有啟發(fā)，未來(lái)幾年風(fēng)險(xiǎn)之鐘長(zhǎng)鳴，時(shí)刻警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前兆，屆時(shí)保持足夠的現(xiàn)金頭寸，很有必要。2.財(cái)聯(lián)社4月4日訊，在此前連續(xù)十次議息會(huì)議宣布加息之后，澳洲聯(lián)儲(chǔ)本周二(4月4日)終于如市場(chǎng)預(yù)期，停下了繼續(xù)加息的腳步——澳洲聯(lián)儲(chǔ)在今日決議中將政策利率維持在了3.6%的高位水平。盡管澳洲聯(lián)儲(chǔ)并非是本輪加息周期中首個(gè)暫停加息的主要發(fā)達(dá)國(guó)家央行——加拿大央行在上個(gè)月已經(jīng)率先采取了按兵不動(dòng)的舉措，但該聯(lián)儲(chǔ)仍是歐美銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后，首個(gè)作出這一轉(zhuǎn)變的央行。而在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今日澳洲聯(lián)儲(chǔ)的利率決定和明日新西蘭聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議，對(duì)全球市場(chǎng)而言，可能也有著至關(guān)重要的指示性意義。加拿大皇家銀行悉尼分行的宏觀利率策略師Robert Thompson在今日澳洲聯(lián)儲(chǔ)決議出爐前就表示，全球?qū)⒚芮嘘P(guān)注澳洲聯(lián)儲(chǔ)和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)作為“煤礦中的金絲雀”的潛在預(yù)警作用。他當(dāng)時(shí)就預(yù)計(jì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)在周二的會(huì)議上將暫停加息，同時(shí)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)明日預(yù)計(jì)將會(huì)把加息幅度放緩至25個(gè)基點(diǎn)，但如果新西蘭聯(lián)儲(chǔ)也意外地跟隨澳洲聯(lián)儲(chǔ)地維持利率不變，將引發(fā)全球債券市場(chǎng)的大幅上漲。Thompson表示，“新西蘭聯(lián)儲(chǔ)通常更加領(lǐng)先于全球周期。澳洲聯(lián)儲(chǔ)的做法則通常更為保守，如果他們都暫停加息，這很可能是出于天生的謹(jǐn)慎嗅覺(jué)，同時(shí)對(duì)全球其他地區(qū)也并非是一個(gè)良好信號(hào)。”以下是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為的澳洲兩大央行本周決策的四點(diǎn)重要意義：①澳洲向來(lái)敢為天下先早在2021年，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)便率先成為了最早采取加息行動(dòng)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)甚至仍在暗示通脹將是暫時(shí)性的。而在今年，澳洲聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)變也極為具有指示性意義。2月正是澳洲聯(lián)儲(chǔ)的鷹派言論為當(dāng)月的全球債券市場(chǎng)拋售拉開(kāi)了序幕，隨后在上個(gè)月的銀行業(yè)危機(jī)中，市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期暴跌，澳洲聯(lián)儲(chǔ)今日又率先轉(zhuǎn)向了另一個(gè)方向。②對(duì)市場(chǎng)情緒最為敏感市場(chǎng)對(duì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)利率定價(jià)的轉(zhuǎn)變，堪稱是全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行中最大的。利率市場(chǎng)現(xiàn)在的定價(jià)是，本輪澳洲聯(lián)儲(chǔ)的加息周期就將在目前3.6%的水平結(jié)束。而相比之下，2月時(shí)的峰值利率定價(jià)還一度超過(guò)了5%。顯然，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，澳洲聯(lián)儲(chǔ)利率路徑對(duì)金融市場(chǎng)情緒的變化展現(xiàn)出了最大敏感性。③無(wú)衰退之憂的經(jīng)濟(jì)體目前，全球國(guó)債收益率曲線倒掛的現(xiàn)象其實(shí)已比比皆是，收益率曲線的倒掛反映了各國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)大增。然而，澳洲國(guó)債其實(shí)是目前少有的并未呈現(xiàn)大面積倒掛的地方，這自然也預(yù)示著澳洲經(jīng)濟(jì)眼下可能尚無(wú)衰退之憂。但這無(wú)疑也拋出了一個(gè)問(wèn)題：無(wú)衰退之憂的澳洲聯(lián)儲(chǔ)都暫停了加息，經(jīng)濟(jì)下行壓力更大的歐美央行又還能撐多久？④影響全球債市交易在過(guò)去一年爆發(fā)的所有三次全球債市反彈行情中，澳洲國(guó)債都堪稱是引領(lǐng)者，但每次當(dāng)央行繼續(xù)致力于加息時(shí)，多頭們都崩潰了。而這一次，澳洲聯(lián)儲(chǔ)終于停下了加息的腳步，這無(wú)疑也將鼓舞全球債市多頭們的信心。無(wú)論是澳大利亞還是新西蘭債券，它們中的很大比例都由海外投資者持有，南太平洋的利率政策沖擊可能在本周波及全球。……從來(lái)都沒(méi)有意識(shí)到澳新聯(lián)儲(chǔ)的舉措，對(duì)全球金融市場(chǎng)有什么大的影響。但深為認(rèn)同這一判斷的邏輯：無(wú)衰退之憂的澳洲聯(lián)儲(chǔ)都暫停了加息，經(jīng)濟(jì)下行壓力更大的歐美央行又還能撐多久？*煤礦里的金絲雀（canary in a coal mine）從1911年開(kāi)始，金絲雀基本上成為了英國(guó)每一座煤礦的標(biāo)配。那時(shí)候礦工們?cè)谙碌V井時(shí)會(huì)帶一只金絲雀，金絲雀對(duì)瓦斯極其敏感，稍微有瓦斯泄漏，它就會(huì)停止“歌唱”，濃度再高一些，金絲雀就會(huì)直接中毒身亡。

關(guān)鍵詞：