1、歸母凈利潤(rùn)627億，同比增長(zhǎng)19.5%。茅臺(tái)酒和系列酒收入喜人，噸價(jià)漲幅均達(dá)到2位數(shù)。醬香酒毛利率創(chuàng)新高；2、直營(yíng)占比41%。毛利率高達(dá)96.2%，單瓶收入2078元。大大提高了茅臺(tái)的凈利潤(rùn)。3、i茅臺(tái)全年收入119億，毛利率95.26%。相當(dāng)于每季度34億收入。4、合同負(fù)債155億，同比增長(zhǎng)28億。5、醬香酒和茅臺(tái)酒的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目上馬，未來(lái)茅臺(tái)酒的基酒產(chǎn)能繼續(xù)提高。6、實(shí)錘，50%的收入留在母公司，少數(shù)股東凈利潤(rùn)占比從原來(lái)的6%，下降到4%。歸母凈利潤(rùn)更多了。7、因習(xí)酒獨(dú)立同業(yè)存入減少，但利息收益34.5億創(chuàng)新高。

【資料圖】

第一個(gè)亮點(diǎn)：2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)約5%，主要來(lái)自直營(yíng)占比的大增。

直營(yíng)占全部收入的41%，同比增長(zhǎng)100%。新上線的i茅網(wǎng)上直營(yíng)平臺(tái)，貢獻(xiàn)了119億營(yíng)收，非常搶眼。要知道，所有上市白酒企業(yè)中，只有前6家營(yíng)收達(dá)到100億以上，茅臺(tái)一個(gè)平臺(tái)，一年就能定一家上市公司了！i茅是茅臺(tái)面向新零售的一個(gè)成功嘗試，未來(lái)一定還會(huì)帶來(lái)更多驚喜！

小插曲：

茅臺(tái)冰淇淋是今年上市的新品，估算一下它的數(shù)據(jù)。用上年其他業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，模擬今年除冰淇淋以外的收入和成本，得出，冰淇淋收入2億，成本1億，毛利50%。

茅臺(tái)冰淇淋零售價(jià)66元。假設(shè)其中33元是茅臺(tái)酒的售價(jià)。一罐80g，53度茅臺(tái)酒占2%，就是1.6g，g價(jià)約21元。按單瓶標(biāo)準(zhǔn)裝53度茅臺(tái)就500ml≈450g，收入1300元計(jì)算，，g價(jià)2.89元。茅臺(tái)冰淇淋的茅臺(tái)約是茅臺(tái)單瓶標(biāo)準(zhǔn)裝g價(jià)的7倍。大家說(shuō)我這樣理解對(duì)不對(duì)？

再?gòu)牧俊r(jià)數(shù)據(jù)上看直營(yíng)。毛利高達(dá)96.2%，今年直營(yíng)放量，同比增長(zhǎng)了95%。單瓶收入達(dá)到2000多元，與出廠價(jià)969相比，高了1倍，這是實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)啊！

最后看茅臺(tái)酒和系列酒的數(shù)據(jù)。銷量同比持平的情況下，毛利都有所提高。茅臺(tái)1935為系列酒增加了不錯(cuò)的收入，也讓系列酒的價(jià)格帶覆蓋更全面。

銷量同比增長(zhǎng)都不大，說(shuō)明公司在有意收斂收入，預(yù)收款同比增長(zhǎng)了28億，公司內(nèi)未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)109億，這些數(shù)據(jù)也能說(shuō)明這一點(diǎn)。茅臺(tái)需要的是穩(wěn)步前進(jìn)， 細(xì)水長(zhǎng)流。未來(lái)茅臺(tái)釋放利潤(rùn)的手段有很多，而且這些利潤(rùn)的質(zhì)量都很高，都是實(shí)實(shí)在在賺來(lái)的錢。

回到營(yíng)收總表中，由于營(yíng)收增長(zhǎng)率的提高，導(dǎo)致毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利都有了同幅度的增長(zhǎng)。凈利比營(yíng)收的增長(zhǎng)率高約0.7%，說(shuō)明公司并沒(méi)有在輕松賺錢的優(yōu)勢(shì)下，放松成本和費(fèi)用的管理，這是管理者優(yōu)秀的品質(zhì)和能力，也是對(duì)股東負(fù)責(zé)。

總表中的第二個(gè)兩點(diǎn)是歸母凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率19.5%，比營(yíng)收增長(zhǎng)率高約3%。

這是因?yàn)?022年，茅臺(tái)銷售過(guò)程中，把更多的利潤(rùn)留在了母公司，而不像往年留在銷售公司，茅臺(tái)母公司持有銷售公司95%的股權(quán)，所以每年這里都會(huì)產(chǎn)生其余5%外部股東的少數(shù)利潤(rùn)。今年茅臺(tái)更多的利潤(rùn)留在了母公司，銷售公司這5%的外部股東分利潤(rùn)的基數(shù)變小了，而茅臺(tái)歸母凈利潤(rùn)增多了。這3%的增長(zhǎng)為茅臺(tái)股東多帶來(lái)了近16億的凈利。這個(gè)舉動(dòng)體現(xiàn)了茅臺(tái)決策者維護(hù)股東權(quán)益的意識(shí)和能力！

優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)是結(jié)果，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品才是原因，而優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來(lái)自茅臺(tái)充足的產(chǎn)能和優(yōu)質(zhì)的基酒儲(chǔ)備。

1、系列酒產(chǎn)能

3萬(wàn)噸醬香系列酒項(xiàng)目有了新的進(jìn)展，在建工程中的完成率77%，從產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)上，明年可以生產(chǎn)4.2萬(wàn)噸基酒，3.8*3.5/（3.8-0.64）。擴(kuò)產(chǎn)開(kāi)始時(shí)，系列酒的設(shè)計(jì)產(chǎn)能是2.1萬(wàn)噸，再加上3萬(wàn)噸，就是5.1萬(wàn)噸，實(shí)際產(chǎn)能大約5.6萬(wàn)噸。

今年新加入了習(xí)水同民壩的項(xiàng)目，1.2萬(wàn)噸產(chǎn)能，24個(gè)月的建設(shè)周期。兩個(gè)項(xiàng)目加在一起，2025年左右，茅臺(tái)醬香系列酒的實(shí)際產(chǎn)能可以達(dá)到5.6+1.2=6.8萬(wàn)噸。這是茅臺(tái)未來(lái)的重要增長(zhǎng)保障。

2、茅臺(tái)酒產(chǎn)能

“十四五”茅臺(tái)酒技改項(xiàng)目上馬。完成后新增1.9w噸茅臺(tái)酒產(chǎn)能。

【根據(jù)《貴州茅臺(tái)酒股份有限公司修建性詳細(xì)規(guī)劃（中華片區(qū)修建性詳細(xì)規(guī)劃）規(guī)劃》，規(guī)劃分三期實(shí)施，近期（2011~2015 年）“十二五”期間新增 13000 噸茅臺(tái)酒生產(chǎn)能力；中期（2016~2020 年）“十三五”期間新增 20000 噸茅臺(tái)酒生產(chǎn)能力，遠(yuǎn)期（2021~2025 年）“十四五”期間新增 19000 噸茅臺(tái)酒生產(chǎn)能力。】這是網(wǎng)上的資料。

按現(xiàn)有的實(shí)際產(chǎn)能計(jì)算，茅臺(tái)酒還有1.2w噸的增量。以往經(jīng)驗(yàn)，茅臺(tái)每年大約增量2000噸左右，完全可以彌補(bǔ)工期周期的時(shí)間缺口。

我關(guān)注茅臺(tái)主要看3件事：產(chǎn)能、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷、銷售。產(chǎn)能做保證、設(shè)計(jì)和營(yíng)銷助力銷售。只要茅臺(tái)的產(chǎn)能規(guī)劃能夠持續(xù)的進(jìn)行，期間沒(méi)有盲目的多元化投資或做出自毀品牌的行為。實(shí)現(xiàn)既定增長(zhǎng)這件事上，它可以騰挪的空間太多了。茅臺(tái)未來(lái)5年，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍的確定性非常高，也就是2027年時(shí)，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)可以達(dá)到1200~1300億。

簡(jiǎn)單看了順鑫農(nóng)業(yè)的2022年報(bào)，在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈下，牛欄山的銷量急速下降。

白酒優(yōu)質(zhì)化，高端化的大趨勢(shì)，不僅僅表現(xiàn)在上限越來(lái)越高，還表現(xiàn)在下限的不斷提升。白酒市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，不是上限提升，變得越來(lái)越長(zhǎng)，而是上下限一起提升，整體向上平移。當(dāng)人家的光瓶酒都開(kāi)始用陳年基酒勾調(diào)時(shí)，你還在““白酒”和“調(diào)香白酒”這些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)上墨跡，這就是維度上的差距了。

好酒是需要時(shí)間來(lái)?yè)Q的，即使是普通基酒，陳年也會(huì)在同檔次中更優(yōu)質(zhì)。我想象不到有什么技術(shù)可以從根本上縮短陳化老熟所需時(shí)間，所以陳年這事沒(méi)法彎道超車。排名前列的白酒企業(yè)都在建造大儲(chǔ)量的酒庫(kù)，就是為了讓更多的基酒有陳年的機(jī)會(huì)。而那些還在玩液態(tài)固態(tài)混合的酒企最終會(huì)被淘汰出局。大家會(huì)逐漸意識(shí)到，白酒和調(diào)香白酒就像周杰和周杰倫，根本就兩碼事。

一次性形成充足的產(chǎn)能，是未來(lái)白酒企業(yè)的一道分水嶺。不單單是釀出來(lái)的酒要充足，陳年的空間也要充足，這事不可能僅僅靠有錢就能立刻完成。建設(shè)需要時(shí)間，產(chǎn)酒和陳年也需要時(shí)間，加在一起少說(shuō)也要5年了，這足以讓已經(jīng)具備上述能力的企業(yè)把還在擴(kuò)建的企業(yè)甩出幾條街，更不要說(shuō)那些沒(méi)有陳年能力的企業(yè)了。

#貴州茅臺(tái)#$五糧液(SZ000858)$$洋河股份(SZ002304)$

（以上內(nèi)容是作者的思考記錄，不構(gòu)成任何投資建議，作者不對(duì)投資者的相關(guān)決策行為負(fù)任何責(zé)任！）

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