泡泡瑪特2022年業績快報簡讀

只是把業績快報的公告簡單提煉，沒啥實質性的內容。本文內容完全是我個人投資的所思所想，不做任何投資建議。據此買入，風險自負。

(資料圖片僅供參考)

一、營收拆解

自有IP營收收入30.01億元，占比營收65%，略有驚喜；同比去年自有IP營業收入25.87億元，占比營收57.6%。獨家IP和非獨家IP及其他收入一般般。

1、線下零售。（1）線下零售營業收入1.36億元，同比去年0.03億元，增速嚇人。（2）海外門店從去年的7家增至28家，含合營及加盟店43家。

2、線上銷售。線上銷售營業收入9022萬元，同比去年4116萬元，同比增速很一般。

3、機器人商店。（1）機器人商店營業收入1521萬元，同比去年199萬元，有待觀察。（2）機器人商店從去年的9間到今年是49間，含合營及加盟店120間。

4、批發。批發收益2.13億元，同比去年1.38億元，比增，比我預期要好，說明經銷商看好市場。

簡讀：（1）海外策略更多先合營和加盟店，經營優秀收購股權專直營店，這點和海外的開店成本有關。（2）海外線下門店營業收入增長牛逼，線上銷售很平庸，機器人商店有待觀察。

二、費用拆解

具體見P8按性質劃分的開支，我挑重點說說。

（一）計入銷售成本的存貨成本16.94億元，同比去年的14.45億元，增加2.49億元。

（二）雇員福利開支8.54億元，同比去年的6.7億元，增加1.84億元。1、員工從去年的4053名到4178名，增加不多；2、業績發布會文德一的闡述，海外員工需要更長時間的培訓以理解公司文化。

（三）使用權資產折舊3.3億元，同比去年的2.22億元，增加1.08億元。

（四）廣告及營銷開支2.33億元，同比去年的1.58億元，增加0.75億元。1、線上線下渠道宣傳；2、MEGA產品等視頻推廣；3、全球旗艦店的宣傳；4、IP主題展。

（五）運輸及物流開支1.83億元，同比去年的1.41億元，增加0.42億元。

簡讀：計入銷售成本的存貨成本略超預期，雇員福利開支一臉懵逼（如果大頭花在員工身上我認且支持---無序競爭？如果大頭被管理層拿走，那只能尼瑪），使用權資產折舊略超預期，廣告及營銷開支合理，運輸及物流開支合理（考慮海外運費）。

三、其他信息

（一）2022年利息收入6768萬元，同比去年2861萬元，增加3907萬元。

（二）所得稅1.64億元同比去年3.17億元，減少1.53億元。

（三）應收款項2.02億元，同比去年1.75億元，增加0.27億元，其中3個月以內的應收賬款占比90%+。

（四）泡泡瑪特2020年上市募資57.82億港幣，至2022年底未動用金額31.25億港幣。

（五）注冊會員21年底1958萬人，2022年底2600.4萬人，會員銷售占比93.1%，復購率50.7%

（六）2022年產品創新，MEGA珍藏系列營業收入4.67億元；推出萌粒產品線、毛絨公仔、棉花娃娃等產品線。

（七）文化推廣及創新業務。

四、業績發布會

（一）業績。1、2023年整體還是比較樂觀，預期收入會有30-40%的增長；2、一季度環比增30%，國內線下一季度環比增70%；3、門店80-90家，機器人商店200間。

（二）費用控制。1、人員優化，行政不增，銷售人員隨門店增加，內部優化。2、門店費用降低。3、成本投放更謹慎。4、周轉效率提高。

（三）庫存及供應鏈。打造柔性供應鏈，加強內部信息系統建設，不斷提升組織協同效率，以降低外部環境造成的沖擊。力爭毛利率提升1-3%。

（四）海外業務。1、海外已完成從0到1的過程，預判美國是單一大市場，獨立出來。2、海外開店與國內不同之處：國內購物中心，天然聚客，開店速度可以很快；海外更多百貨公司，選址更分散更謹慎，員工培育成本更高。3、70%東南亞+30%歐美。

（五）人群畫像。1、海外門店從最初的華人和非華人比例8:2到現在的6:4；2、男性比例從之前的25%到現在的30%；3、18-24歲和25-29歲人群相對，是占比最高人群。

（六）警惕資源陷阱。內部有反思且進行優化，爭取合理投入產出。

（七）競爭格局。王寧提了2次，從無序競爭到有序，展現行業壁壘。

簡讀：（1）營業給指引了，凈利率2018年19.3%、2019年26.8%、2020年20.8%、2021年19.02%、2022年10.3%，所以凈利率要取多少？凈利率我先看20%。（2）從國內和海外的銷售情況下，泡泡瑪特的產品更依賴于線下直營門店的銷售，場景銷售感更強；線上銷售不管是國內還是海外目前看表現平平；機器人商店有待觀察，作用開始減弱。（3）行業競爭格局有序，常態化日常下，管理層對控制費用有計劃，大概率會有成效。（4）2023年大概會有驚喜，MEGA、海外市場、樂園、游戲、IP周邊產品。

五、小結

我對產品的了解很少，我更多思考商業模式（更容易的增長）和管理層(最終是人成就事)。目前看，泡泡瑪特的產品依舊被喜歡（2022年線下門店營收還是增長的）、管理層還是靠譜的（發布會王寧、司德、文德一說話很實在，楊鏡冰相對差點）、經營計劃還靠譜，且行且珍惜。

$泡泡瑪特(09992)$

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