$中國海洋石油(00883)$$中國神華(01088)$$中國海油(SH600938)$

一、經營情況

【資料圖】

（1）總儲量：證實儲量再創歷史新高，達6,239百萬桶油當量

回顧2016年-2022年，證實儲量逐年上升，從3877.6百萬桶油當量升值6238.6百萬桶油當量，上漲60.9%。

未來儲量：①公司目前持續加大勘探力度，2022年共獲得18個商業發現，儲量替代率達182% ，儲量壽命穩定在10年以上，油氣勘探取得豐碩成果。②公司在中國海域擁有較高的勘探成功率，在產油氣田超過120個。2022年全年有9個項目順利投產，40余個項目在建，為未來發展增添新引擎。③在圭亞那Stabroek和巴西Buzios等多個世界級油氣項目持有權益。

（2）產量：凈產量624百萬桶油當量，同比上升8.9%。

回顧2016年-2022年，油氣產量逐年上升，從477百萬桶油當量升值624百萬桶油當量，上漲30.8%。公司計劃未來三年（2023、2024、2025年）目標油氣產量為650-660、 690-700 、730-740百萬桶，符合增長率約為6%。

（3）實現油價：96.59 美元/桶；實現天然氣氣價8.58美元/千立方英尺。2022年布倫特均價99.0 美元/桶。公司實現油價比布倫特油價低2.4美元/桶，相差不大。

（4）桶油主要成本：30.39美元，較2021年29.49美元，增加0.9美元。在全球高通脹，美國頁巖油成本高漲情況下，中海油很好的控制了桶油成本。成本上升主要是因為油價上升帶來除所得稅以外的其他稅金增加。折舊攤銷和作業費用較2021年下降。

（5）凈利潤、資本支出、現金流和分紅：

2022年凈利潤人民幣1417億元，資本支出：1025億，折舊攤銷628.5億，自由現金流1031億。

（6）分紅:

每股分1.45港幣/股，約1.27元/股，共分紅605.5億人民幣。分紅后海油2022年留存自由現金流約1031-605.5=425.5億，考慮海油2022年初海油一次包含2021年末分紅的特殊分紅1.18港幣/股，約分紅490億人民幣，海油可以說已將2022年賬上的自由現金流大多分發到股東手上。所以大家期望海油年終分紅1港幣/股以上的，是預期太高了。

二、公司科技創新

①首套自主研發的深水水下生產系統正式投用，對南海深水油氣田有效開發具有重要意義；

②首套自主研發的淺水水下生產系統完成安裝，實現了技術突破；

③恩平油田使用臺風模式遠程操控生產，實現極端天氣下穩定運行近300小時，減少產量損失超20萬桶；

④公司綠色發展穩步推進，渤中-墾利油田群岸電工程項目導管架完成海上安裝，甘南「牧光互補」項目開工建設，新能源板塊粵、閩區域公司注冊成立。

⑤寶島21-1氣田新增探明儲量通過國家評審備案，天然氣超500億方，凝析油超300萬方。寶島21-1含氣構造是南海首個深水深層大型天然氣田，將為南海萬億大氣區建設奠定堅實基礎。

三、不同油價下海油未來利潤的預測

預測是基于2022年海油利潤，未來桶油成本不變，未來三年油氣產量年增產6%（個人預測，大家做個參考）

只要海油保持穩定產量的增加，2025年在布倫特油價80美元/桶的油價下，就可以初步達到2022年100美元/桶油的利潤。

四、總結

①得益于高油價，中海油短期業績亮眼，全年自由現金流預計超過1031億，超過H股計價市值20%。②長期來看，雖然目前高油價難以長期維持，由于全球長期通脹及優質油田的逐漸衰竭，油氣開采成本逐年上升導致的油價中樞上升成為必然（個人認為目前的中樞油價為75美元/桶，按目前產量利潤約為1100-1150億）。而中海油擁有優質的油氣資源（按公司話說中國海域勘探程度較低，油氣資源發現潛力巨大），使得其開采成本保持成本競爭優勢，且具有增儲上產空間。③中海油未來10年，國內外油氣田均有增產潛力。在海外，圭亞那Stabroek區塊的預計可開采石油資源達到150-200億桶，這是過去20年來世界上最大的石油發現。圭亞那的石油行業正經歷可觀的產量增長，預計2030年前，該國石油日產量將在100萬~120萬桶，桶油成本30美元多一點，巴西libra區塊可采儲量預估120億桶、巴西BUZIO區塊預估113億桶，未來南美地區可對中海油提供高峰權益產能78萬桶油/天。④對于港股通投資者，由于分紅得扣28%稅費，個人認為適當的分紅（維持公司40%分紅率）+每年油氣產量、儲量的穩定增產，才能達到投資的最大收益。

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