#2023年中投資煉金季#

由于招商銀行長(zhǎng)期是銀行股的龍頭，被稱為“銀茅”，是北上資金和機(jī)構(gòu)投資者銀行業(yè)投資的主要對(duì)象，也是A股和H股股價(jià)、估值差別最小的標(biāo)的之一（另一個(gè)是中國(guó)平安），其從2002年IPO上市以來(lái)，營(yíng)收、規(guī)模、利潤(rùn)、股價(jià)漲幅巨大，也為長(zhǎng)期持有的股東帶來(lái)了巨大的收益，也是A股市場(chǎng)優(yōu)秀公司的代表，這些超額的回報(bào)的根本原因就是其巨大的成長(zhǎng)性，所以我們選股時(shí)，能看懂行業(yè)及商業(yè)模式，能基本預(yù)估行業(yè)及標(biāo)的未來(lái)的發(fā)展前景，在其估值具有安全邊際時(shí)敢于重倉(cāng)持有，長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)，隨標(biāo)的一起成長(zhǎng)，就能獲得不菲的收益，這就是投資的真諦，想做到理論上簡(jiǎn)單，實(shí)際也是非常難的。就是要掌握2門功課，一個(gè)就是會(huì)估值，一個(gè)就是克服人性固有的缺點(diǎn)，能正確面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

(資料圖)

分析標(biāo)的的過(guò)去數(shù)據(jù)，盡量客觀的對(duì)其現(xiàn)狀、現(xiàn)價(jià)進(jìn)行估值，評(píng)估其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)模式是否有變化，謹(jǐn)慎的對(duì)其未來(lái)前景進(jìn)行估計(jì)，是一個(gè)合格的基本面投資者應(yīng)該做的工作之一，也是我分析我重點(diǎn)跟蹤的標(biāo)的的方法。

招商銀行過(guò)去的5年?duì)I收、規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鏊僭诹笮小⒐煞菪兄卸际桥旁谇傲械模瑱C(jī)構(gòu)介入的也比較深，其與寧波銀行都是銀行股過(guò)去的龍頭，但從去年即2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5.05%，低于20%，其成長(zhǎng)性銀行的光環(huán)被成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行等超越，其股價(jià)去年就進(jìn)行了調(diào)整，今年1季報(bào)公布的營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?.82%，又低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)2023年以來(lái)又調(diào)整了-10.62%，我個(gè)人估算招商銀行今年上半年?duì)I收能持平，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚?0%左右就可以，就比1季度環(huán)比有所改善，從實(shí)際情況來(lái)看，招商銀行的經(jīng)營(yíng)還是不錯(cuò)的，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力仍然保持，股價(jià)估值調(diào)整更凸顯了長(zhǎng)期配置價(jià)值，對(duì)長(zhǎng)期持有，股權(quán)投資者來(lái)說(shuō)，短期的業(yè)績(jī)低點(diǎn)、估值低點(diǎn)反而是一個(gè)難得的配置窗口。實(shí)際上招商銀行前天公布的半年報(bào)營(yíng)收增速-0.35%，業(yè)績(jī)?cè)鏊?.12%，環(huán)比1季度都有改善，說(shuō)句實(shí)在話，在今年這個(gè)大環(huán)境下，招商銀行總資產(chǎn)已經(jīng)到了10萬(wàn)億以上的規(guī)模，能保持這個(gè)規(guī)模、業(yè)績(jī)?cè)鏊伲€能維持其優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，管理層已經(jīng)非常盡心盡力了，非常符合我個(gè)人對(duì)招商銀行的財(cái)報(bào)預(yù)期，我個(gè)人估計(jì)的就是10%左右，資產(chǎn)質(zhì)量各指標(biāo)能維持住今年1季度的水平就是超預(yù)期。可能市場(chǎng)不這么看，因?yàn)槟氵^(guò)去是最優(yōu)秀的，你的估值還是超出了市場(chǎng)平均值的估值，你就要持續(xù)優(yōu)秀，你現(xiàn)在規(guī)模大了，按企業(yè)生命周期你處于從成長(zhǎng)性期向成熟期的過(guò)度時(shí)間，能挖的潛力都已經(jīng)挖的差不多了，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也對(duì)招行的經(jīng)營(yíng)方式（個(gè)人金融、財(cái)富管理）有較大的影響，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)從第一梯隊(duì)掉到第二梯隊(duì)了，雖說(shuō)股價(jià)2022年，2023年以來(lái)都有所下跌，估值下降的也不少，可市場(chǎng)對(duì)銀行股的預(yù)期也不好，主要是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)業(yè)不景氣、存量房貸利率下調(diào)、還有時(shí)不時(shí)冒出的地方債務(wù)等鬼故事。現(xiàn)在其估值也不搞了，股息率還是很可觀，但其它負(fù)面的預(yù)期也阻擋了部分機(jī)構(gòu)和投資者的入場(chǎng)熱情，想形成合力股價(jià)開(kāi)始上漲也不現(xiàn)實(shí)，何況現(xiàn)在市場(chǎng)出現(xiàn)了一批具有地域優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)性超過(guò)你，資產(chǎn)質(zhì)量改善比你明顯有些還比你優(yōu)秀的城商行，更容易受到市場(chǎng)追求成長(zhǎng)性和性價(jià)比的投資者，短期內(nèi)招商銀行的股價(jià)還是有可能在低位盤整一段時(shí)間。

可我們看看招商銀行的估值高嗎？5倍多的市盈率一點(diǎn)也不高，5%以上的股息率，10%左右的增長(zhǎng)率，這個(gè)業(yè)績(jī)和估值放到其他行業(yè)及個(gè)股，那就是非常超預(yù)期了，可現(xiàn)在銀行不受主力機(jī)構(gòu)的待見(jiàn)，市場(chǎng)就是給銀行破產(chǎn)價(jià)，投資銀行股的理性投資者由于沒(méi)有資金優(yōu)勢(shì)，也決定不了股價(jià)，只能優(yōu)中選優(yōu)，很多長(zhǎng)期銀行股投資者的倉(cāng)位只能在銀行股中騰挪，我就是其中一個(gè)，去年就把大部分招商銀行倉(cāng)位調(diào)到了更有性價(jià)比的成長(zhǎng)性銀行股身上，如成都銀行、杭州銀行、常熟銀行等，但我現(xiàn)在對(duì)招商銀行非常看好，這個(gè)股價(jià)、估值、配合招商銀行的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，按股息折算進(jìn)行估值，獲得年化12%以上的收益率的概率很大。招商銀行我還有部分倉(cāng)位，隨著股價(jià)估值更有吸引力，計(jì)劃逐步調(diào)倉(cāng)換回來(lái)一部分，就看市場(chǎng)給不給機(jī)會(huì)了。我會(huì)持續(xù)跟蹤并重點(diǎn)關(guān)注招商銀行的；這次我把招商銀行2023年半年報(bào)各項(xiàng)數(shù)據(jù)與2023年1季報(bào)、2022年報(bào)及季報(bào)、2021年報(bào)、2020年報(bào)、2019年報(bào)進(jìn)行了對(duì)比，做了個(gè)表格，便于比較，如下：

對(duì)招商銀行跟蹤和持有時(shí)間較長(zhǎng)的雪球大V@ice_招行谷子地 每季度都會(huì)做詳細(xì)的解讀，我也是每次都認(rèn)真閱讀，其對(duì)銀行業(yè)知識(shí)理解的深度和獨(dú)到的見(jiàn)解讓雪球上很多人收益，但他的觀點(diǎn)我也不是全部接受和認(rèn)可，有些數(shù)據(jù)還是需要我們自己去匯總、跟蹤以及獨(dú)立的做判斷，畢竟投資是我們自己的事，投資是收益或虧損結(jié)果只能有我們自己承擔(dān)。下面我們就看看招商銀行2023年2季度各個(gè)方面的經(jīng)營(yíng)情況：

營(yíng)業(yè)收入：2023年半年度營(yíng)收為1784.60億。2023年1季度營(yíng)收906.36億，去年半年度營(yíng)收為1790.91億，同比去年同期增速為-0.35%，2023年2季度單季營(yíng)收為878.24億，環(huán)比1季度增速為-3.10%，其營(yíng)收同比增加，環(huán)比有所減少。我看了一下，從2002年招商銀行IPO上市以來(lái)，僅有2009年?duì)I收負(fù)增長(zhǎng)，為-6.98%，所以營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)不是招商銀行經(jīng)營(yíng)的常態(tài)，我預(yù)估今年到2023年年底時(shí)營(yíng)收就會(huì)轉(zhuǎn)正。今年的營(yíng)收增速應(yīng)該是其低點(diǎn)。今后的營(yíng)收增速還是應(yīng)該在5%以上的。

凈利潤(rùn)：2023年半年度歸母凈利潤(rùn)757.52億。2023年1季度為388.39億，去年半年度為694.2億，同比去年同期增速9.12%，比第一季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊?.82%有所提高；2023年2季度單季凈利潤(rùn)為369.13億，環(huán)比1季度增速為-4.95%，但今年半年度能做到凈利潤(rùn)增速達(dá)到9.12%，比1季度還有提高，還是非常不錯(cuò)的，這與其它部分行業(yè)或其它銀行如六大行、股份行相比，還是非常好的。

每股收益：2023年半年度每股收益（EPS）為2.93元。2023年1季度為1.54元，去年半年度為2.67元，同比去年同期增速9.73%，2023年2季度單季EPS為1.39元，環(huán)比1季度為減少了0.15元，其同比增加，環(huán)比有所減少，但去年同期基數(shù)較低，總的增速還有提高。

每股凈資產(chǎn)：2023年半年度每股凈資產(chǎn)為33.97元，2023年1季度為34.13元，與去年底的32.71元相比，增幅為3.85%，與2023年1季度的34.13元相比還減了0.16元.其2季度每股凈資產(chǎn)沒(méi)有隨每股收益的增加而增加，反而還減少非常反常，凈資產(chǎn)沒(méi)有隨每股收益增加而減少，我考慮應(yīng)該是2季度其它債權(quán)投資（價(jià)格變動(dòng)不計(jì)入收益，而計(jì)入凈資產(chǎn)變動(dòng)）價(jià)格降低不少。還有一種原因，就是其把2022年度的分紅金額（1.738元/股）在2季度凈資產(chǎn)中預(yù)扣了，如果是這樣，就解釋得通了。但我看其說(shuō)明時(shí)僅看到”計(jì)提了應(yīng)發(fā)放的永續(xù)債利息19.75元“，沒(méi)有優(yōu)先股股息等，這點(diǎn)存在著一點(diǎn)疑問(wèn)？這對(duì)于股東來(lái)說(shuō)不是好事，好在其每年的現(xiàn)金分配的多少與凈利潤(rùn)掛鉤，對(duì)2023年度分紅沒(méi)什么影響。

凈資產(chǎn)收益率：2023年半年度凈資產(chǎn)收益率即ROE為8.78%(未年化)，2023年1季度為4.72%（未年化），去年半年度為9.04%（未年化），同比去年同期下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，2季度單季的ROE環(huán)比1季度是有所降低，半年度ROE達(dá)到8.78%，年化為17.49%，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，這個(gè)ROE可不低，由于去年其ROE為17.06%，主要是其四季度債卷市場(chǎng)波動(dòng)，ROE不高，今年應(yīng)該沒(méi)有這個(gè)情況，今年最低也應(yīng)該到17%以上,招商銀行ROE長(zhǎng)期保持在高位，也是其有較強(qiáng)盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力的證明。

具體與2022年1-6月和2021年1-6月各數(shù)據(jù)情況參看下表：

我們?cè)倏匆幌抡猩蹄y行規(guī)模情況：

總資產(chǎn)：2023年半年度總資產(chǎn)為107398.36億，2023年1季度為105087.52億，2022年12月31日為101389.12億，同比去年底增速5.93%，增加6009.24億，其中2023年1季度增加為3698.4億，2季度單季增加2310.84億，1、2季度總資產(chǎn)增速相對(duì)還是比較均衡，其總資產(chǎn)半年度增速為5.93%，這個(gè)增速應(yīng)該處于上市銀行中間偏下位置，還是非常克制的，與建行的10%以上的增速相比，是偏低的。

總貸款：2023年半年度總貸款為63554.39億。2023年1季度為63359.75億，2022年12月31日為60514.59億，同比去年底增速5.02%，增加3039.80億，其中2023年1季度增加為2845.16億，2季度單季增加194.64億，其2季度貸款增加量與1季度差距較大，其總貸款半年度增速為5.02%，這個(gè)增速還是偏低的，貸款增速在上市銀行里應(yīng)該處于后面位置。到底是資產(chǎn)慌還是有意控制，還需要觀察和聽(tīng)管理層解釋。

總負(fù)債：2023年半年度總負(fù)債為97539.23億。2023年1季度為95189.90億，2022年12月31日為91846.34億，同比去年底增速6.20%，增加5692.89億，其中2023年1季度增加為3343.56億，2季度單季增加2349.33億，2季度負(fù)債增加不少，其總負(fù)債半年度增速為6.20%，這個(gè)增速還是有所節(jié)制的。

總存款：2023年半年度總存款為80302.32億。2023年1季度為77718.78億，2022年12月31日為75357.42億，同比去年底增速6.56%，增加4944.90億，其中2023年1季度增加為2361.36億，2季度單季增加2583.54億，1、2季度存款的增加還是比較均衡的，其總存款半年度增速為6.56%，這個(gè)增速一般。

核心一級(jí)資本充足率：2023年半年度為13.09%，2023年1季度為13.41%，2022年度為13.68%，都有所減少，其規(guī)模增加不多，核充率下降的不少，好在其核沖率還比較高，實(shí)行的還是高級(jí)法，不存在通過(guò)融資補(bǔ)充核心資本的可能。

具體規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情況見(jiàn)下表：

凈利差和凈息差：2023年上半年為2.12%和2.23%，2022年度為2.28%和2.40%，2022年上半年度為2.25%和2.37%，相比2022年度和2022年上半年度都有所降低，與其它銀行相比降低的幅度還是不多的。我估計(jì)到3季度機(jī)會(huì)企穩(wěn)，4季度可能會(huì)有所回升。現(xiàn)在的息差應(yīng)該是銀行業(yè)近20年來(lái)最低的，按周期理論，應(yīng)該到了鐘擺要拐點(diǎn)了。

非息收入占比和成本收入比：2023年上半年度非息收入占比為38.92%，非常高了,這也是其競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，特別是手續(xù)費(fèi)和傭金收入占比為26.38%，非常難得。但與自身相比，提高的潛力已經(jīng)不大了。

成本收入比為29.07%，與去年同期相比有所提高。具體參看下表：

我們看資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)方面：

不良率：2023年半年度不良貸款率為0.95%。2023年1季度為0.95%，2022年12月31日為0.96%，同比去年底下降了0.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比1季度持平，同比下降環(huán)比持平，不良率持續(xù)保持了1%以下，非常不錯(cuò)。0.95%的不良率在6大行，9大股份行里確實(shí)不高，但與江浙，成渝一帶的城商行、農(nóng)商行相比不具有優(yōu)勢(shì)，甚至拉大了差距，有些銀行的不良率已經(jīng)到了0.70—0.80%之間，當(dāng)然規(guī)模，發(fā)展階段不一樣，可比性不強(qiáng)。作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，不產(chǎn)生一定的壞賬是不可能的，過(guò)度的保守，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管控也會(huì)限制收益的提高，不良率并不是越低越好，一個(gè)好的銀行就是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得不錯(cuò)的收益，在我們國(guó)家現(xiàn)階段情況下，不良率能持續(xù)控制在1%以下，就是不錯(cuò)的，平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，這是銀行管理層永遠(yuǎn)要考慮的事。

不良貸款余額：2023年半年度606.41億，2023年1季度603.02億，2022年底580.04億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所提高，隨貸款量的增加不良率適當(dāng)增加一些，是正常的，況且不良率還是降低的。

關(guān)注率：2023年半年度關(guān)注貸款率為1.02%。2023年1季度為1.12%，2022年12月31日為1.21%，同比去年底下降了0.19個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比1季度也下降了0.10各百分點(diǎn)持平，同比環(huán)比都是下降，非常不錯(cuò)，這也是招商銀行2023年上半年在資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)控制上面的亮點(diǎn)。

關(guān)注貸款余額：2023年半年度651.31億，2023年1季度707.48億，2022年底734.70億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所降低，這個(gè)指標(biāo)招商銀行今年上半年控制的非常不錯(cuò)，可以說(shuō)是亮點(diǎn)。并且關(guān)注率降低的還很可觀。

具體數(shù)據(jù)參看下表：

撥備覆蓋率：2023年半年度撥備覆蓋率447.63%，2022年12月31日為450.79%，同比去年底降低了3.16個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2023年1季度的448.32%也降低了0.69個(gè)百分點(diǎn)，招商銀行的撥備覆蓋率在6大行和9家股份行里面是非常高的了，在全部的42家A股上市銀行里面也是第二梯隊(duì)，規(guī)模到了一定成度，要保持這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也是非常不容易的，并不能說(shuō)那些500%撥備覆蓋率的銀行資產(chǎn)質(zhì)量管控能力就比招商銀行強(qiáng)，所處的發(fā)展階段和展業(yè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況也起了很大作用。

貸款減值準(zhǔn)備余額：2023年半年度2714.47億，2023年1季度2703.46億，2022年底2614.76億，同比去年底和環(huán)比今年1季度都有所提高，但2季度單季提高的金額是不多的，有少提高貸款減值撥備增加利潤(rùn)增速的痕跡，畢竟?fàn)I收負(fù)增長(zhǎng)而凈利潤(rùn)增速能到10%左右只有通過(guò)撥備調(diào)節(jié)才能實(shí)現(xiàn)，但這是財(cái)報(bào)規(guī)范允許的。

撥貸比：2023年半年度為4.27%，與去年底的4.32%降低了0.05個(gè)百分點(diǎn)，與2023年1季度的4.27%相比，持平，招商銀行這個(gè)撥貸比在42家上市銀行股中還是非常高的，應(yīng)該排在前列，這就是前幾年打下來(lái)的良好基礎(chǔ)。長(zhǎng)期來(lái)看，想維持4%以上的撥貸比也是不容易的。

信用減值和貸款減值：2023年上半年分別為310.59億和272.91億元，債權(quán)、同業(yè)等其它減值計(jì)提為37.68億，2022年上半年度分別為414.77億、227.95億、186.82億。從數(shù)據(jù)來(lái)看，信用減值計(jì)提同比整體減少了104.18億，貸款減值計(jì)提則增加了44.96億，其它方面的計(jì)提則大幅減少了149.14億元，我想，債卷價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)應(yīng)該沒(méi)有這么大，我們都知道，在撥備覆蓋率指標(biāo)較高以后，銀行其它方面計(jì)提的減值金額大小就是其另一個(gè)利潤(rùn)蓄水池。本期營(yíng)收低了，為了確保凈利潤(rùn)增速好看，就少計(jì)提或把原來(lái)計(jì)提的拿出來(lái)反哺利潤(rùn)，就是這么一回事，好在招商銀行還沒(méi)有從原來(lái)計(jì)提的撥備里面往外補(bǔ)充利潤(rùn)，還是不錯(cuò)的。而貸款減值計(jì)提沒(méi)減少反而增加就是為了確保不良率，撥備覆蓋率指標(biāo)好看。

壞賬核銷金額和收回金額：2023年上半年核銷了-223.89億，收回了45.69億；2022年上半年核銷了-184.48億，收回了51.53億，整體核銷金額增加了，收回的減少了，說(shuō)明壞賬產(chǎn)生的更多一些了。但數(shù)據(jù)差別不是很大，在正常范圍內(nèi)。

具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：

新生不良貸款和新生不良率（自算）：2023年上半年新生不良貸款為204.57億，新生不良率為0.32%；2022年上半年則分別為183.96億和0.31%，都有小幅增加。

逾期不良比：2023年上半年為131.46%，2022年底為134.96%，2022年上半年為122.04%，同比去年同期有所升高，比2022年底變化不大。說(shuō)明了招商銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也沒(méi)有出現(xiàn)根本性的改觀，不良資產(chǎn)的認(rèn)定還不是很嚴(yán)格，有些銀行這個(gè)指標(biāo)已經(jīng)到了100%一下，甚至70-80%范圍內(nèi)。具體參看以下數(shù)據(jù)：

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸：招商銀行行業(yè)貸款我比較關(guān)注開(kāi)發(fā)貸，其2023年上半年度開(kāi)發(fā)貸余額為3557.64億，占貸款總額的比為5.60%，不良貸款為196.44億元，不良率為5.52%；而2022年底分別為3759.80億，6.21%，153.48億，4.08%，明顯惡化或加速暴露。銀行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸也是市場(chǎng)擔(dān)心的一個(gè)主要方面。連最好的銀行開(kāi)發(fā)貸不良率都有5%以上，其它銀行更不讓人放心，給看空銀行的某些人士和機(jī)構(gòu)又提供了一個(gè)理由。

具體數(shù)據(jù)可以參看下表：

正常類貸款遷徙率：2023年上半年度為0.64%，比2022年上半年度的1.20%降低不少，2022年末該指標(biāo)為1.53%，該指標(biāo)整體不高。

股東人數(shù)：2022年末—2023年1季度—2022年2季度分別為63.59萬(wàn)—62.47萬(wàn)—57.06萬(wàn)。股東人數(shù)增加，籌碼發(fā)散，這也與其去年、今年上半年股價(jià)有所調(diào)整相一致，北上資金和公募基金上半年都進(jìn)行了減倉(cāng)操作。招商銀行2022年和2023年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)不好，并不是招商銀行基本面出現(xiàn)了什么問(wèn)題，而是過(guò)去估值相對(duì)高一些，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)銀行的未來(lái)預(yù)期也不看好，所以作為銀行股的龍頭被機(jī)構(gòu)減倉(cāng)，股價(jià)有所下跌也就正常了。

估值股價(jià)：2023年8月25日收盤價(jià)為31.56元，市盈率為5.39，市凈率為0.93，股息率5.50%。這不能說(shuō)招商銀行的估值有多貴？其實(shí)招商銀行還是招商銀行，行長(zhǎng)更換后核心競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有變化，其主要的經(jīng)營(yíng)大方向沒(méi)有變，只是發(fā)展階段走到了現(xiàn)在這樣的規(guī)模、再保持前幾年高速成長(zhǎng)確實(shí)難度不小，國(guó)家整體的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，3年疫情，LPR利率降低，貸款利率重定價(jià)，息差下降，向?qū)嶓w讓利等等，原來(lái)招商銀行有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的個(gè)人金融，財(cái)富管理現(xiàn)在其它銀行都在做，特別是如消費(fèi)貸六大行的加入，大大拉低了貸款利率，能做到招商銀行這樣的水平已經(jīng)非常難得了，只是過(guò)去被機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有，籌碼稍有松動(dòng)，股價(jià)就有調(diào)整也很正常，特別是現(xiàn)在北上資金一直持續(xù)減倉(cāng)，是不是金融戰(zhàn)，看不清楚，估值那么低了，還不計(jì)代價(jià)的大幅減倉(cāng)，確實(shí)讓人可疑。同時(shí)現(xiàn)在還出現(xiàn)了一批成長(zhǎng)性更好、還具有經(jīng)營(yíng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，估值、股價(jià)還很有競(jìng)爭(zhēng)力也吸引了一批理性的銀行股投資者。

但招商銀行現(xiàn)在這估值、股價(jià)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力依然強(qiáng)勁，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，按股息折現(xiàn)進(jìn)行估值，長(zhǎng)期持有復(fù)合收益在12%以上，如果市場(chǎng)再對(duì)它看空做空，股價(jià)在有所調(diào)整，我會(huì)逐步再增倉(cāng)的。

由于我持有招商銀行部分倉(cāng)位，下一步還有加倉(cāng)的打算，觀點(diǎn)有屁股決定之嫌，其它人僅供參考。

@太原 @ericwarn丁寧 $招商銀行(SH600036)$ $寧波銀行(SZ002142)$ $成都銀行(SH601838)$ #2023投資煉金季# #2023年中投資煉金季#

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