文/徒步滾雪球

陸金所控股（$陸控(LU)$ $陸控(06623)$ ）發布財報數據顯示：二季度公司營收92.7億元，凈利潤10.04億元，繼一季度扭虧為盈后，凈利環比增長37%，每股派息0.078美元，約為2023年上半年凈利潤的40%。

(相關資料圖)

根據財報，二季度利潤進一步向好的主要原因是，公司加強了對業務和資產質量的把控，并進行了一系列成本優化措施。

財報消息出來后，美股盤后上漲3.82%，港股上漲4.1%，剛開始市場比較振奮，這兩天又跌回之前的股價了（目前公司美股市場的流動性遠好于港股）。

財報亮點與經營分析

公司當前主營業務為金融借貸業務，主要是服務小微企業的普惠金融業務。從營收和利潤環比數據看，2023年Q2營收比Q1下滑約8億元，三項費用控制效果顯著，整體減少約8億元，疊加其他收入多點、經營溢利少虧點，Q2雖然利潤下滑，成本下滑的更多，所以，凈利潤就比Q1多增長37%。后續，需要觀察其可持續性。

經營活動現金流量凈額看，2023年以來，該數據明顯好轉，Q1約為33億、Q2約為20億元，較2022年同期有大幅好轉。

伴隨利潤表和現金流量表好轉的是，總成本支出下降，陸控調整了全國線下服務機構的布局，屬于公司主動收縮銷售隊伍，更趨向服務高利潤地區和優質借款人。

從數據看，Q2新增貸款535億，Q1新增貸款570億，2022年Q2新增借款人40萬，2023年Q2新增借款人30萬人，規模收縮幅度趨緩。后續如何，還需要繼續觀察。

彼得·德魯克說，組織的第一目標是為了活下去。雖然冷酷了些，但在大環境不好的時候，戰略收縮活下去，也是很有必要的，“留得青山在，不怕沒柴燒”。

從資產負債情況看，財務狀況比較穩健，為公司度過不景氣階段打下了底氣。截止6月30日，公司凈資產為人民幣948.2億元，其中銀行存款469.3億元。消費金融子公司資本充足率17.9%，資擔保子公司的杠桿比率為1.6 倍。

另外，從業務層面看資產，陸金所控股貸款資產質量企穩，評估信貸資產質量的C-M3遷徙率遷徙率預估未逾期正常貸款于三個月后成成不良貸款的百分比指標與2023年一季度相比持平，約為1.0%。

先要說的一點是，公司覆蓋的用戶很多都是銀行不覆蓋的，所以貸款逾期率比銀行要高一些，如果風險控制得當，其實也能賺錢的，唯一的壞處是，波動性會大一些。

從上面表格數據中可以看出，如果將貸款按周期劃分兩個部分，截止6月底，貸款逾期率整體比一季度有略微上升，但有抵押的逾期率在下滑，無抵押的上升更明顯一點。

從上面表格數據中可以看出，公司二季度仍處于存量風險出清階段，DPD30+、DPD90+環比小幅增加。但考慮到分母端的余額減少，逾期貸款的絕對規模實際上已開始下降，其中DPD30+規模從一季度的282.2億降至251.6億元，DPD90+從163.4億降至153.5億。逾期規模下降一定程度上緩解了撥備壓力，帶動貸款減值損失從一季度的 31.3 億降至 30.0 億，降幅 4.3%，對當期利潤產生正向貢獻，公司強化風控、聚焦優質客戶的效果正逐漸體現。遷徒率方面，在余額持續下滑的情況下，C-M3 連續三個季度保持在 1%水平，表明實際風險已經在下降。

此外，公司積極推動往100%擔保模式推進，反過來講，這也有利于公司增加業務自主性，不被保險公司把握住命門，也符合監管要求，更好的服務客戶。

公司的投資價值

有朋友擔心陸控干著干著就沒了，這得分幾個層面看。

首先，這個生意不會消亡，因為需求始終還存在，能解決一群人的問題。只不過是，階段性萎靡。

其次，這是個賺錢的好生意。信貸業務，服務小微企業這塊兒，以前不是好生意，隨著大數據的應用、政策扶持、中國經濟的強勁增長，很多原先不被銀行喜歡的生意和小微企業，儼然變成了小微信貸企業的香餑餑。平安、螞蟻和騰訊都是挖的金子的行業頭部公司。

再次，對于陸控而言，現在規模已經是行業靠前了。目前，平安消費金融，是陸控可以直接抓住的短期增長極；100%擔保模式有望打開長期盈利預期。背靠平安集團，這個優勢是其他同業可望不可及的，只要能挺過去這段時間，就又是一條好漢。

最后，當前的艱難困苦只是階段性波折。霍華德·馬克斯的《周期》中提到，公司的發展依附于國家這個大的經濟體，經濟體的經濟發展具有周期波動性，公司的營收利潤周期波動大于經濟體。陸控這類金融科技企業而言，概莫能外，且由于杠桿得原因周期性波動更強，所服務的小微經濟復蘇必然要經歷一段過程。

對于投資者而言，中短期要關注的是公司的現金流以及信貸風控，畢竟陸控的貸款余額很大，存量風險消化也需要時間，100%擔保模式下，短期貸款減值壓力仍存。但，長期還是要關注企業是否與客戶同甘共苦，客群規模是否有持續得良性新增，畢竟在未來的競爭中，“存地失人,人地皆失;存人失地,人地皆存”。

未來展望

目前看，只要政策到位，宏觀回暖，公司主要客戶們——小微企業們能夠“回暖”，陸金所控股大概率能走出當前的萎靡期。

目前政策層面，根據當前經濟環境，高層已經定調，執行層近期也陸續出了很多對小微企業扶持得財政、稅收政策紅包，預計后續還會更多。大環境對公司未來業務的恢復是有利的。

另外，目前處于降息周期，疊加公司資金池蓄的越來越多，公司的融資成本有望持續下降，未來對利潤的增長也會起到積極影響。

熬過本輪萎靡期，陸控就又是一條好漢。當下，也沒必要恐慌。

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