長期看我文章的讀者應(yīng)該明白一個(gè)道理

我對所有基金經(jīng)理的分析從來

(資料圖片)

都堅(jiān)持第三方絕對公正客觀的態(tài)度

好就是好，不好就是不好，有一說一

和很多博主只會什么基金漲得好就吹什么

我寫基金經(jīng)理最大的特點(diǎn)就是

喜歡去拆解基金超額收益的核心來源

看清機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)所在

做明明白白的投資

常言道

治大國如烹小鮮

深刻的認(rèn)知也必然源于

對于細(xì)節(jié)的執(zhí)著細(xì)致處理

寫這類型文章對我的心神耗費(fèi)比較大

因此，我一般更新頻率不高

今天我們講講網(wǎng)紅基金經(jīng)理永贏基金的曾琬云

曾琬云憑借優(yōu)異的超額業(yè)績表現(xiàn)以及超高的顏值，獲得了不少投資者的喜愛。

這里我們以其股票資產(chǎn)占比最高的永贏合享混合為例，做案例拆解：

永贏合享成立于21年12月22日

正好是A股市場的一個(gè)階段頂部區(qū)域

22年一季度市場演繹了主跌浪行情

滬深300以及國證2000都于22年4月26日階段見底

回頭看，這一天是國證2000這兩年的最低點(diǎn)位置

22年4月26日A股見底之后

永贏合享也同步見了大底

隨后市場持續(xù)反彈到22年7月12日

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)非常關(guān)鍵

因?yàn)?/p>

隨后滬深300和國證2000開始呈現(xiàn)出差異化走勢

滬深300反彈結(jié)束，進(jìn)入新一輪調(diào)整

而國證2000保持了持續(xù)反彈新高的態(tài)勢

也就是到了22年7月之后

我們看到，大盤和小盤開始分化演繹之后

永贏合享的凈值仍然維持著持續(xù)的震蕩上漲新高走勢

直到22年8月18日國證2000反彈見頂

基金的凈值也正式見了階段頂部

因此，我們結(jié)合市場和基金凈值的走勢

可以得出一個(gè)結(jié)論就是

22年4月—8月，永贏合享的超額來源

主要源之于基金經(jīng)理對于中小盤資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露

那么這時(shí)候我們可以下結(jié)論

曾琬云是一位擅長中小盤股投資的基金經(jīng)理嗎？

答案顯而易見，不能。

接著我們開始第二階段的分析拆解

22年8月18日國證2000階段見頂后

滬深300和國證2000同步進(jìn)行了回調(diào)下跌的走勢

國證2000再次見底就是22年10月10日

而滬深300則繼續(xù)調(diào)整，見底時(shí)間是22年10月31日

我們對比了第二個(gè)階段永贏合享的凈值走勢

在10月10日國證2000見底后

永贏合享并未止跌企穩(wěn)

短暫反彈后也繼續(xù)創(chuàng)出新低

和滬深300保持了同步的見底走勢

這時(shí)候我們又發(fā)現(xiàn)基金的風(fēng)格和滬深300保持了一致

隨后10月之后市場反轉(zhuǎn)持續(xù)反彈上漲

當(dāng)永贏合享于22年12月5日創(chuàng)出歷史新高的時(shí)刻

滬深300反彈也到了一個(gè)階段新高

同期10月-12月這個(gè)時(shí)段

滬深300表現(xiàn)比國證2000更勝一籌

基金的收益又更多來源于大盤風(fēng)格的貢獻(xiàn)

這里我們能夠推導(dǎo)出的合理猜測就是

當(dāng)小盤反彈到8月高位的時(shí)候

基金經(jīng)理判斷

該類型資產(chǎn)的投資性價(jià)比大幅降低

進(jìn)行了調(diào)倉的操作

加倉了當(dāng)時(shí)跌跌不休的大盤資產(chǎn)

因此，在隨后的大盤見底企穩(wěn)走強(qiáng)之后

助力基金凈值強(qiáng)勢創(chuàng)出歷史新高

這種市場節(jié)奏的精準(zhǔn)踩踏

顯示出了投資布局的科學(xué)藝術(shù)感

最后就是第三個(gè)階段

永贏合享今年業(yè)績的表現(xiàn)分析

永贏合享今年的最高點(diǎn)出現(xiàn)在4月17日

我們對比了基金凈值頂部的形態(tài)走勢

與滬深300的擬合度相對較高

為了更加準(zhǔn)確的反應(yīng)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格

我們也對比了永贏合享VS國證價(jià)值VS國證成長的走勢

整體而言

基金今年的超額收益來源

有且僅有對于價(jià)值類型資產(chǎn)的暴露

才有斬獲正收益的可能

行文至此

各位可以發(fā)現(xiàn)

曾琬云優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)

其實(shí)核心來源于不同市場階段

投資策略進(jìn)行了靈活的調(diào)整應(yīng)對

才得以在波動(dòng)巨大的市場環(huán)境中

維持凈值的持續(xù)穩(wěn)健新高態(tài)勢

這些都是基金經(jīng)理在季報(bào)中

從來未曾言的內(nèi)容

我看了曾琬云最近兩年的所有季報(bào)年報(bào)

比如

22年基金年報(bào)：

23年基金一季度報(bào)：

言辭之間

對于自己的具體投資操作細(xì)節(jié)還是講之甚少

這內(nèi)容寫了和沒寫有啥區(qū)別？

你根本不可能通過季報(bào)去看懂這個(gè)基金經(jīng)理

因此我們會反復(fù)的

重申一個(gè)觀點(diǎn)

優(yōu)異基金投研的分析能力

絕對不可能脫離市場去進(jìn)行泛泛而談

對于市場本身有著扎實(shí)的立體化分析理解能力

是我們對于主動(dòng)型基金經(jīng)理做出正確分析判斷的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

內(nèi)容敘述至此，正文已經(jīng)結(jié)束

但最后我還想拋出幾個(gè)問題

我們?nèi)绾蝸碓u價(jià)曾琬云這樣一位基金經(jīng)理？

應(yīng)該給與曾琬云一個(gè)怎樣的合理投資預(yù)期？

投資買的是未來

組合配置中，我們應(yīng)該給曾琬云怎樣的一個(gè)投資定位？

這是各位投資者買曾琬云的這只基金需要給出的答案。

如果按照我一貫的投資風(fēng)格

堅(jiān)定要求基金經(jīng)理投資策略的連續(xù)性，風(fēng)格穩(wěn)定不漂移

曾這種在大小盤間反復(fù)橫跳的策略，直接就被Pass了

雖然過去一年多她的節(jié)奏都踩對了

但未來隨著知名度的提升，規(guī)模的擴(kuò)大

管理難度起來后，還能次次踩準(zhǔn)市場節(jié)奏？

那是不可能的。

這個(gè)市場上沒有神。

這就是我所看到的基金經(jīng)理鮮花簇?fù)碇碌囊恍╇[憂。

供大家參考。

@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心 @雪球基金

關(guān)鍵詞：