鴻博這一波炒作的是AI，不是彩票。這篇主要寫他的彩票業務，這方面估值也是公司總體估值的一部分，了解一下沒啥壞處。

(資料圖片僅供參考)

順帶分析一下公司彩票和AI的關系。

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據財政部6.30消息，5月份，全國共銷售彩票500.21億元，同比增加172.55億元，增長52.7%。其中，福利彩票機構銷售163.87億元，同比增加32.45億元，增長24.7%；體育彩票機構銷售336.34億元，同比增加140.10億元，增長71.4%。(鏈接)

經濟低迷之際，彩票銷量會有較大增長，日本、韓國以往都是這樣，不用過多解讀。

當然，這對鴻博業績也有點提振作用，后面有一小節會說這個。

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一、中國彩票業

二、鴻博彩票如何發家？

三、鴻博彩票業務有哪些？

四、彩票業務如何估值？

五、一個潛在預期：AI彩票

文章較長，大家挑感興趣的看。

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一、中國彩票業

簡單說。

迄今，中國彩票發展超過30年，去年銷量4246.52億，位居第二。（鏈接）

美國為 1079 億美元，約合人民幣7376億元（按2022.12.31匯率6.8361計算）。（鏈接）

中國彩票采取兩彩中心架構，即福彩體彩并行發展(類似三大運營商)，福彩主要是數字彩票和即開彩票，體彩也有這些，還多了一個（足球籃球等）競猜彩票。

還有一個背景要了解。2014年，由于網彩存在吃票、貪腐、各省利益分配不均等問題，國家關停了網彩，無數彩票公司倒閉，團隊解散。

2020年，國家進一步關停高頻彩票（即10分鐘開獎一次的數字彩票），整體上對彩票業監管趨于嚴厲。

二、鴻博的彩票發家史

公司成立于1999年6月，總部位于福建。

公司以安全印務為主營業務，是經國家保密局認定的秘密載體復制許可單位，擁有豐富的涉密產品生產管理經驗，是中國彩票印刷行業的龍頭企業之一，2008年5月上市。

最早2002年，鴻博就切入彩票業務，根據招股書，2005年起就是國家體彩中心最大供應商。（鏈接）

出于產品安全、保密的需要，兩彩中心均采用定點印刷制度，鴻博是目前唯一有兩彩中心印刷資格的定點企業。

為什么有？這段文字或可提供答案一二。（鏈接）

三、鴻博的彩票業務

1、全彩票產業鏈布局

鴻博首提這個說法，是在2011年財報，“彩票行業是朝陽產業，彩票產業鏈發展是公司具有的特有優勢”。

上游-彩種研發：主要是手機彩票游戲，已完成產品研發（2013年），但一直沒推出。因為要財政部審批才能發行，后面市場環境、政策變了，也就沒了下文。

中游-彩票印刷：彩票熱敏紙，包括數字彩票熱敏紙和即開彩票印刷。

下游-彩票銷售（無紙化）：主要是廣州彩創網絡技術有限公司負責，通過彩樂樂網站銷售，網彩被禁后關停。

大概列一下鴻博彩票業務發展過程。

早期（2010年前），以提供彩票熱敏紙為主。

中期（2010-2014），繼續壯大彩票熱敏紙業務（收購無錫雙龍信息紙有限公司，當時中國最大的獨立彩票零售商企業）、拓展彩種研發、網彩（收購廣州彩創）。

后期（2015-），網彩關停后，嘗試在國外開展區塊鏈彩票業務；以及給福體彩中心提供營銷、技術等新媒體服務。

更多彩票史資料，可以參考鴻博副總經理陳顯章在經營情況深度解讀會上的介紹。（鏈接）

有彩票業務上市公司，簡單寫幾個對比參考。

中體產業：國家體育總局控股，根正苗紅，業務有彩種研發、彩票設備生產銷售用維護、彩票熱敏紙；

安妮股份：彩票熱敏紙；

東港股份：彩票熱敏紙、終端機設備；

天音控股：彩票熱敏紙、終端機設備。

2、彩票業務收入

彩票業績驅動主要受新型彩票產品、彩民數量、彩票銷量及相關政策影響。

現在已經查不到公司具體彩票業務收入，2022年財報“票證產品”一欄，包括了彩票熱敏紙、普通稅務發票、證書證件等票證產品，總體收入3.85億，占比67.85%。這里面，彩票應該是大頭。

公司彩票業務巔峰時期（2014年），（包含彩票）總收入8.6億，不過凈利潤只有2767萬。當時彩創的網彩業務就貢獻2620萬，這塊現在肯定沒了。

只能大概參考一下幾個子公司的情況，不展開了。

福建總部：承擔體育彩票印刷紙印刷；

無錫雙龍信息紙有限公司：福彩預制票據定點印刷（只占部分）；

重慶市鴻海印務有限公司：福彩專門承印企業（只占部分）；

中科彩技術有限公司：2015年末收購51%股權，從事體彩即開票印制（純彩票業務）。

3、今年彩票業務中標情況

注：以下統計來源僅限于中國政府采購網和福建、江蘇、寧夏等地方政府采購網，不代表全部中標情況。

粗略算了下，上半年公司及子公司彩票領域中標超過4000萬。

2.16-安徽省福利彩票發行中心2023年中國福利彩票預制票據（彩票熱敏紙）印制采購合同公告，中標金額：500萬元。（鏈接）

2.27-江蘇省福利彩票發行中心江蘇省福利彩票發行中心彩票熱敏紙印刷服務公開招標中標公告，中標金額2028萬。（鏈接）

4.28-浙江省政府采購中心關于省福利彩票管理中心中國福利彩票預制票據（彩票熱敏紙）印制項目的中標(成交)結果公告，中標金額741萬元。（鏈接）

5.5-寧夏福利彩票發行中心彩票預制票據采購項目中標公告，中標金額217萬元。（鏈接）

5.16-湖北省福利彩票發行中心福利彩票預制票據采購（第二次）中標(成交)結果公告，中標金額600萬元。（鏈接）

6.1-山東省體育彩票管理中心機關體育彩票熱敏票采購中標（成交）公告，中標金額206萬元。（鏈接）

6.6-寧夏回族自治區體育彩票管理中心2023年度體育彩票專用熱敏紙采購項目中標公告，中標金額100萬元。（鏈接）

彩票毛利率這塊相當高，2014年那會子公司彩創的網彩業務，毛利50%+，這會肯定沒那么高了，參考中體產業的彩票業務，23.8%左右（2022年財報）。

總體上看，這些年，彩票行業毛利是下降但是趨于穩定的，因為已經成熟。彩票另一個細分行業，“終端機設備”會高一些，像天音控股旗下的穗彩公司，毛利在50%以上。

4、彩票業務護城河

彩票屬于國家嚴格監管行業，印刷市場由幾家大型企業主導，屬于非充分競爭行業。

鴻博主要是進入很早，技術和專利儲備較多，且是目前唯一具有兩彩中心印刷資質的公司，兩邊訂單都可以吃。也是因為這個，以前網彩沒關時，被當作彩票龍頭股炒作。

但你要論彩票業務收入啊，肯定比不過其他公司，比如中體產業，還有天音控股旗下做彩票終端機的穗彩。

還有一個護城河，我認為是福建本部。

鴻博在這里扎根超過23年了吧，為當地工作崗位、稅收等做出巨大貢獻，一般來說，和政府關系不差，你們可以搜下鴻博前實控人尤麗娟的名頭有幾個，都是什么就知道了。這人當年還參加過特朗普的就職儀式，你想想。

雖然現在換實控制人了，但印刷這邊還有很多老人在的，這種根基不會一下就散掉。

給你們看一個例子。

去年有一個項目，鴻博是中標方，競標方中體彩印務投訴福建體彩“限制供應商”，最后被福建財政廳以“缺乏事實和法律依據，均不能成立，駁回投訴”。

中體彩印務是中體產業的子公司，而后者是國家體育總局旗下上市公司。內容不多說，你們自己看。（鏈接）

5、公司彩票業務展望

這一塊，參考公司財報“經營計劃”中彩票部分，沒什么亮點。

我按自己的理解說幾點。

1、去年公司新開拓“彩票新渠道服務”，給兩彩中心提供技術、營銷等服務。這一塊能吃點肉，畢竟在彩票界混了那么多年，還是有些人脈。但這塊競爭相當激烈，而且這幾年兩彩中心也壓縮了彩票預算，所以沒什么預期。

2、區塊鏈彩票，不看好。

3、主營彩票熱敏紙這一塊，如無意外，應該就是保持穩定。各彩票公司在各省都有自己基本盤，虎口奪食不易，彩票熱敏紙本身也沒有太多技術含量。

4、彩票印制數量與彩票銷量正相關，今年來看，彩票銷量是增長的，對應彩票熱敏紙需求也會增大。大方向是穩中向上，因為前兩年就是行業最低谷的時候。

這塊要看兩個東西：

一是銷量大幅增長的省份主要是哪幾個？每個月尾，財政部都會公布上月彩票銷量，并且給出各省銷量具體數字（見鏈接文章末尾附件）

二是，鴻博基本盤在哪里，福建肯定是，另兩個是江蘇和重慶（也可從各省中標數量、金額反推）。

結合一起看，就能大概有個數。

有人問，鴻博的彩票業會不會萎縮？成功轉型？

1、目前，幾間彩票印制公司已經充分競爭，會長期保持穩定，加上彩票銷量還是上升趨勢，不至于萎縮。

2、說暫時，是因為迄今中國彩票只有30多年，而美國有百余年，產品、技術和監管非常成熟。目前中彩票銷量，離美國也還有3000億人民幣差距，所以空間還是很大的。

3、目前彩票監管趨嚴，自身有一些問題要厘清，行業爆發要等一個轉折點，比如國家再度放開網彩，或者馬彩，或者推出有力的新彩種……到那個時候，鴻博能不能出風頭，就得看他現在的布局和方向押得準不準了。

不過，現在看，網彩和馬彩都沒可能。

有人問馬彩的事，多說幾句。過去十幾年，從廣州賽馬到武漢賽馬再到海南賽馬，來回搞了幾次，還是沒放開，太敏感，畢竟不是資本主義社會。

但彩票業不會長期維持現在的狀態，將來如果有突破口，一定是海南自貿島，這方面支持力度很大，比方說，2018年《關于支持海南全面深化改革開放的指導意見》提出，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

再者，海南私彩非常嚴重，銷量甚至大過公彩，這說明人家也是有博彩基因的，我猜測，如果真搞起來，尺度可能小于澳門賭場，但是大于內地彩票業。

四、彩票業務如何估值？

這一塊比較難吧，沒有鴻博的彩票收入確切數字。

主要以中體產業作為參考吧，彩票業務比較穩健和成熟，關鍵是財報有單獨披露彩票業務收入。

2022年，中體彩票相關業務收入，6.8億，占比總收入48.6%。

那我們可以認為中體的估值里面，有48.6%屬于彩票。參考公司去年市值均值83.77億，則彩票這部分市值是40.7億。

中體去年股價基本在底部（方框處），也是彩票行業最差的時候（因為疫情停售），那40.7億就是中體彩票業務估值底部了。

中體作為彩票業天花板，鴻博彩票業務估值一定比中體低，至于低多少，不好說。

換個角度看，鴻博這輪炒作，首板（1.30）起漲前一天（1.20）市值為33.49億，你可以認為這是鴻博本身應有的市值（包含了彩票）。

五、一個潛在預期：AI彩票

今年這波AI炒作，從算力延伸到應用端，出現了AI廣告、AI影視、AI游戲……那彩票能不能也AI？

你想啊，彩票是鴻博深耕多年的領域，技術、產品、客戶都有，現在又有了AI業務，如果把AI用起到彩票業中，是一個很順其自然的延伸，并且會是彩票行業第一個吃螃蟹的公司，也會有競爭力（基于英偉達的算力和生態體系）。

AI彩票的一些方向：

數據分析預測：利用AI技術處理彩票歷史數據，分析和預測，提供預測和建議。中國彩票差不多2000年左右發行，20多年，幾十個彩種，數據量非常大。這個東西不管有沒有用，反正彩民很喜歡，不然不會有那么推薦號碼的網站了。

個性化推薦：利用AI根據用戶的偏好和購買歷史，提供個性化的彩票推薦。

彩票欺詐：通過分析交易數據和用戶行為，利用AI識別異常交易模式，預防欺詐。這塊鴻博本身有數字水印技術。包括現在兩彩中心倡導的“責任彩票”，防止大量非理性購彩，也可以用AI干預。

智能客服：這個不用多說，尤其是一些購彩成癮的彩民，需要客服進行心理干預。這塊AI也能發揮作用。

又如，AR、VR方面，提供更具沉浸感和互動性的游戲體驗，這也是AI的方向，國外已經有彩票公司在做。

所以，這條路是可以走得通的，關鍵在于公司有沒想法。

雖然這輪炒作和彩票無關，但其實鴻博主營彩票這一塊不可忽視，它是公司的基本盤。

看兩個數據：

經營活動產生的現金流量凈額：2018-2022年分別為1.6億、5804萬、9491萬、839萬、2872萬。

現金及現金等價物凈增加額：2018-2022年分別為7285萬、972萬、8540萬、1.11億、5103萬。

對吧，彩票主業穩住了，可以為AI業務送錢。

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寫這篇費勁死了，尤其是找招標的資料，如果覺得不錯，請點贊轉發下。

以上不構成投資建議，請自行思考。

本文首發在“林不再的選股思路”，鏈接。

$鴻博股份(SZ002229)$

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