$伊利股份(SH600887)$伊利年報出來前看過光明、燕塘以及天潤乳業(yè)的年報，但是看不到亮點。光明和燕塘2022年收入利潤都出現(xiàn)了下滑，天潤規(guī)模小增速快，不過目前依舊面臨著出疆的問題。

【資料圖】

因此，伊利2022年的業(yè)績多少叫人有些意外，在大體量的基礎(chǔ)上收入增長11.37%，歸母凈利潤同比增長8.34%。那么，伊利的業(yè)績增長是如何實現(xiàn)的？分析伊利的成長性，會對我們有哪些啟發(fā)？

一、數(shù)據(jù)視角看伊利的成長性

如何常年保持收入增長，伊利給我們提供了一個樣本。

2002年，伊利的營業(yè)收入40.10億元，2010年營業(yè)收入為296.65億元，2022年則為1231.71億元。

如下表所示，伊利過去10年的平均收入增速為11.45%，這10年間收入沒有負增長的年份，而蒙牛、光明和三元在有的年份收入是下滑的。這反映出收入連續(xù)增長的難度，特別是在2022年這種挑戰(zhàn)情況下。

二、業(yè)務(wù)視角看伊利的成長來源

伊利會在年報里對收入增長做分析。

實際上伊利的產(chǎn)品創(chuàng)新推動公司品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2022年新品營業(yè)收入占比在12%以上。

去年在伊利投資者開放日喝過這些新品，因此看到年報里的這部分內(nèi)容會“理論聯(lián)系實際”，這些產(chǎn)品順應(yīng)了消費升級的趨勢，品質(zhì)更高質(zhì)量更好，口感也很好。年報里說“公司新品的營業(yè)收入占比保持在12%以上，創(chuàng)新推動公司業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展”，這反映出了公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

三、行業(yè)視角看伊利成長來源

根據(jù)《全國奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》的估計，2020年中國三四線及以下城市人口占比約64%，占全國人口一半的農(nóng)村人均奶類消費量僅為全國平均水平的57%，而北京、上海等一線城市人均奶類消費量則為全國水平的1.34倍。由此可見下沉市場奶類消費增長蘊含著巨大潛力。過年回老家，我們會發(fā)現(xiàn)去給老人拜年的人會帶箱牛奶，而這些牛奶通常會出現(xiàn)在孫子孫女的手里。如果喝牛奶像吃饅頭那么自由，這種情況就不會發(fā)生了。“同花順iFinD”能提取出2021年不同城市的人均GDP數(shù)據(jù)。

從伊利近5年的銷量數(shù)據(jù)看，奶粉及奶制品的銷量增速大于液態(tài)乳和冷飲產(chǎn)品；從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，2022奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營收占比較上年提升8.2個百分點至21.7%。

隨著人口老齡化趨勢和健康管理意識的增強，成人乳基營養(yǎng)品已成為行業(yè)新的增長點。

2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉市占率約12.4%，增速持續(xù)保持行業(yè)第一；伊利成人奶粉市占份額遙遙領(lǐng)先行業(yè)穩(wěn)居第一，增速也位居行業(yè)第一。

四、從現(xiàn)金流看伊利的成長質(zhì)量

2022年伊利分紅金額為66.31億元，分紅比例為70.31%；自1996年上市以來，伊利股份已累計分紅23次，分紅總額為432.2億元，近4年分紅率都超過了70%。分紅分的是實打?qū)嵉腻X，而伊利主營業(yè)務(wù)的創(chuàng)現(xiàn)能力，為公司分紅回報股東打下了經(jīng)濟基礎(chǔ)。

軟件中最早能追溯到1998年的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)。1998年至2022年，伊利每年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都是正數(shù)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金可以覆蓋現(xiàn)金流出，并有所剩余。

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