假期有時(shí)間重新翻了一下熊彼得的《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》，感覺對(duì)創(chuàng)造性破壞以及價(jià)值投資又有了一些新的認(rèn)識(shí)。

創(chuàng)造性破壞這個(gè)詞最早出現(xiàn)在馬克思的作品中，用來(lái)證明資本主義的必然滅亡。

(相關(guān)資料圖)

但后來(lái)經(jīng)過(guò)熊彼得等一系列經(jīng)濟(jì)學(xué)家深入研究，認(rèn)為創(chuàng)造性破壞恰恰說(shuō)明了資本主義的優(yōu)勢(shì)所在。

簡(jiǎn)單理解這個(gè)詞，熊彼得認(rèn)為，在沒有創(chuàng)新之前，經(jīng)濟(jì)處于一種平衡系統(tǒng)，無(wú)法產(chǎn)生超額收益。

直到新的創(chuàng)新出現(xiàn)，改變?cè)械纳a(chǎn)要素組成方式，打破平衡，產(chǎn)生新的增長(zhǎng)。

而這種創(chuàng)新需要從舊事物中拿走生產(chǎn)要素，必然帶來(lái)原有的破壞，也就是說(shuō)，破壞與創(chuàng)新是一體兩面。

而價(jià)值投資，本質(zhì)上就是去尋找那些不能或者很少被創(chuàng)造性破壞的行業(yè)及企業(yè)，因?yàn)闊o(wú)法被破壞，所以穩(wěn)定的跟隨整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

嚴(yán)格意義上說(shuō)，價(jià)值投資做為一個(gè)整體是無(wú)法產(chǎn)生超額收益的，因?yàn)闆]有創(chuàng)造性，當(dāng)然也就沒有破壞。

舉個(gè)例子。

我們通常認(rèn)為股息ETF更符合價(jià)值投資邏輯，當(dāng)我們觀察標(biāo)普500股息ETF與標(biāo)普500指數(shù)的時(shí)候，驚人的相似。

說(shuō)到這里，肯定會(huì)有朋友出來(lái)反駁，你這是當(dāng)巴菲特不存在嗎？

作為整體的價(jià)值投資不能產(chǎn)生超額收益不意味著其中的個(gè)體也不能。

第一種個(gè)體產(chǎn)生超額收益的方式，巴菲特已經(jīng)說(shuō)的很清楚，別人貪婪你恐懼，別人恐懼你貪婪。

因?yàn)槟愠钟械膬r(jià)值投資個(gè)股很少受到創(chuàng)造性破壞影響，所以，估值的漲跌更大因數(shù)是外因而非企業(yè)內(nèi)因。

也就是說(shuō)，雖然蛋糕無(wú)法快速增長(zhǎng)，但是你可以修煉你切蛋糕的能力，當(dāng)人群不理智的時(shí)候，你總可以磨刀霍霍。

第二種個(gè)體產(chǎn)生超額收益的方式，雖然行業(yè)處于無(wú)法被創(chuàng)造性破壞領(lǐng)域，但不代表其中的個(gè)體不會(huì)創(chuàng)造，不會(huì)破壞。

還是舉例子吧，碳酸飲料行業(yè)就是典型的非創(chuàng)造性破壞行業(yè)，從出現(xiàn)這個(gè)行業(yè)那天起，整體幾乎沒有什么改變，而這其中的$可口可樂(KO)$公司，1990年的市場(chǎng)占有率為19.4%，到2000年，市場(chǎng)占有率提升到44%，依然產(chǎn)生了行業(yè)內(nèi)的巨大破壞，擠掉落后者，提升占有率。

這十年，可口可樂的股票與標(biāo)普500對(duì)比：

結(jié)果很明顯， 顯著的跑贏標(biāo)普500.

從2000年起，可樂的市場(chǎng)占有率基本上穩(wěn)定在40~45%之間，妥妥的碳酸飲料半壁江山，已經(jīng)沒有什么破壞可言。

2000年后的股票走勢(shì)也開始完全貼合標(biāo)普500。

聊到這里，簡(jiǎn)單總結(jié)一下：

如果你是價(jià)值投資信徒，第一件事，去找到那些不容易被創(chuàng)造性破壞的行業(yè)。

找到行業(yè)后，優(yōu)先去尋找那些行業(yè)內(nèi)頭部市占比不高的企業(yè)，他們的行業(yè)內(nèi)微破壞會(huì)給你帶來(lái)超額優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然這種優(yōu)勢(shì)的代價(jià)是可能被別人破壞的風(fēng)險(xiǎn)。（風(fēng)險(xiǎn)與收益同樣也是一體兩面）

然后，就是等待別人恐懼，貪婪，并保證自己如巴菲特一樣在需要的時(shí)候，總有浮存金上膛。

或者還是老生常談，更簡(jiǎn)單的方式，直接持有$伯克希爾-哈撒韋B(BRK.B)$。

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