關(guān)注并持有克明食品兩年多，本篇是觀瀾君關(guān)于克明食品的第一篇專欄，后續(xù)預(yù)計(jì)還會(huì)寫兩篇。本篇主要記錄克明食品收購阿克蘇興疆牧歌一事，及后續(xù)對(duì)股價(jià)的影響。

克明集團(tuán)持有阿克蘇興疆牧歌食品有限公司20.93％的股權(quán)，此次受讓方陳克明、陳克忠、陳暉合計(jì)持有14.25％的股份，7家PE合伙企業(yè)合計(jì)持有8.21％的股份。

(資料圖片)

首先，克明集團(tuán)完成對(duì)7家PE合伙企業(yè)的股份回購，持股比例由20.93％增加到29.14％。

而后，克明食品用35652萬元購買母公司克明集團(tuán)29.14％的股份和三陳14.25％的股份，合計(jì)43.39％。

再之后，由克明食品向子公司興疆牧歌注資2.8億，進(jìn)一步提高控股比例到51％以上，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。最終持股比例多少，目前不得而知。

興疆牧歌目前在全國有十個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)基地，產(chǎn)能約80萬頭，分別如下：

1.新疆阿拉爾十四團(tuán)養(yǎng)殖基地，100％持股，20萬頭；

2.新疆烏什養(yǎng)殖基地，100％控股，10萬頭；

3.新疆阿克蘇市養(yǎng)殖基地，100％控股，5萬頭；

4.甘肅隴南，徽縣興疆牧歌養(yǎng)殖有限公司，持股86.94％，10萬頭產(chǎn)能，總設(shè)計(jì)規(guī)模50萬頭，最新注冊(cè)資本增加到2.7億；

5.湖南常德，常德市鼎城區(qū)興疆牧歌養(yǎng)殖有限公司，持股100％，10萬頭產(chǎn)能，注冊(cè)資本增加到2.7億；

6.廣西來賓，廣西來賓市同盼牧歌養(yǎng)殖有限公司，持股52％，設(shè)計(jì)30萬頭產(chǎn)能，注冊(cè)資本1.1億；

7.青海格爾木，格爾木興疆牧歌有限公司，持股比例未公開，10萬頭產(chǎn)能，注冊(cè)資本1億；

8.河北承德，圍場滿族蒙古族自治縣興疆養(yǎng)殖有限公司，持股100％，10萬頭產(chǎn)能，早期運(yùn)營，實(shí)繳資本0.8億；

9.內(nèi)蒙古五原，內(nèi)蒙古宏盛牧歌養(yǎng)殖有限公司，持股100％，10萬頭產(chǎn)能，建設(shè)中，實(shí)繳資本0.19億；

10.四川樂山峨邊，峨邊興疆牧歌養(yǎng)殖有限公司，10萬頭產(chǎn)能，建設(shè)中，實(shí)繳資本0.14億。

其中，新疆三個(gè)基地和格爾木、常德兩個(gè)基地暫時(shí)沒有繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃；隴南基地、來賓基地1期10萬頭已經(jīng)投產(chǎn)，二期及后續(xù)正在擴(kuò)建中；承德基地產(chǎn)能爬坡，五原基地、峨邊基地還處于建設(shè)中。

2022年，興疆牧歌歸母凈利潤為正，2018-2022，橫跨兩個(gè)豬周期，連續(xù)正收益，在2021年全行業(yè)虧損時(shí)凈利潤依舊達(dá)到了1.17億，管理團(tuán)隊(duì)不可謂不優(yōu)秀。

興疆牧歌最大的問題，現(xiàn)金流堪憂，2017-2022年持續(xù)擴(kuò)張，在2022年底陷入流動(dòng)性困境，于是才有了此次克明食品先回購后注資的行為。

克明食品的問題跟興疆牧歌一樣，最近兩年持續(xù)擴(kuò)張，短期負(fù)債過高，不斷借新還舊，現(xiàn)金流較差。因此，才有向控股股東定向增發(fā)融資的需求。

月底一季報(bào)出來之后，結(jié)合年報(bào)業(yè)績說明會(huì)，幾個(gè)關(guān)鍵問題應(yīng)該會(huì)水落石出。

1.興疆牧歌何時(shí)完成收購和并表？2023年和2024年出欄計(jì)劃如何？

2.公司當(dāng)前現(xiàn)金流和負(fù)債情況如何？

3.公司定增何時(shí)能落地？

4.公司最新的產(chǎn)能利用率如何？

預(yù)計(jì)第四個(gè)問題要到中報(bào)才能給出解答。

此次收購之后，會(huì)給克明食品開辟新的營收渠道。按照2023年和2024年80萬頭出欄量的保守估計(jì)，四季度到明年一季度，豬周期有望迎來股價(jià)高點(diǎn)，按照頭均市值5000估算，對(duì)應(yīng)市值40億。如果明年出欄計(jì)劃到100萬頭以上，則市值更高，結(jié)合克明現(xiàn)有的食品業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)百億克明可期。

此外，克明食品最新PB1.52，動(dòng)態(tài)市盈率22.92，在食品加工行業(yè)都是偏低的存在；同花順食品加工制造板塊近五年平均市凈率為6.46，4月14日市凈率為4.64。

2022年報(bào)，歸母凈利潤1.4-1.8億，同比增長107％-166％；扣非凈利潤1.1-1.5億，同比增長421.％-611％；若一季報(bào)凈利潤同比增加，則估值繼續(xù)下移，PE進(jìn)入1X的低估行列。

低估值，加上即將到來的豬周期，將會(huì)給克明食品的市值插上夢(mèng)幻的雙翼，助力百億市值，立足現(xiàn)在，實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。

$克明食品(SZ002661)$

關(guān)鍵詞：