雪球上有個梗

不懂醫藥的外行都在投什么醫藥股？

(資料圖)

答案：長春高新

今天，我們不糾結內行和外行之爭，談談我一票否決自己投長春高新的邏輯。

看好長春高新的核心邏輯是生長激素作為一種藥物，具備著一種消費品的屬性，長春高新的產品總是快其它競爭對手8到10年；長春高新歷史上的財務數據非常優秀；生長激素的滲透率還很低，未來空間廣闊；生長激素新適應癥不斷拓展；目前的長春高新pe很低，價格很便宜。

生長激素知識普及時間

Q：生長激素有哪幾種？有什么區別？A：根據生長激素制劑的形態可分為凍干粉針劑和液態水針劑。天然的生長激素本來就是以液態形勢式存在于體液中的。最初，為了解決生長激素長期儲存的難題，且同時又受到早期制劑技術的限制，只能將其進行低溫脫水制成凍干粉針劑，就像冰箱發明前，人們普遍只有將鮮肉腌制后風干制成臘肉，才能達到長期保存不變質的目的一樣；另一制劑，則是以更為生理和自然的液態形式存在的水針劑型。與凍干粉針劑相比，水針劑分子結構更接近天然，純度和活性更高，抗體更少，使用更方便。顯而易見，后者是制劑技術進步的結果和產物。

另外，按作用時間長短，生長激素又可分為短效和長效制劑。短效包含凍干粉針劑和短效水針劑；長效制劑就是長效生長激素水針劑，這是人類制藥史上蛋白質類生物制劑技術的革命性進步！

短效和長效制劑除了分子結構和組合的差異之外，它們臨床上的最大區別就在于是否需要每天注射。短效制劑每天都要打針，一年365針。長效則可延長到每周一次，一年僅需52針。因此，使用長效制劑的患者，尤其對那些恐懼頻繁注射的患者，和住校、在周末才有機會回家的學生們，以及經常出差的成年人來說，其治療的依從性和便利性大大提高，同時也極大程度地保護了他們的個人隱私。

上面是從網上摘錄，不知道是否有水軍嫌疑，但基本說清楚了，目前的生長激素產品形態，按照形態分為粉針和水針，按照作用時間分為長效水針，短效水針，短效粉針。接下來看看專家怎么說療效？

結合上面專家所言，我們知道

其一，水劑的效果是否優于粉劑，在專家層面無共識，比如國家集采就把水劑和粉劑歸為一類進行采購，比如有些專家說，療效主要看比活性，而不是水或粉。

其二，粉劑，短效水劑，長效水劑的價格比是1：2：4，也就是說，粉劑1元，短效水劑就是2元，長效水劑就是4元。

說到這里，核心問題就來了。生產粉劑的廠家非獨家，有集采利劍，肯定微利。生產短效水針的廠家非獨家，有集采利劍，肯定微利。目前只有長效水針是長春高新獨家，但有幾個問題，一是水針比粉針療效更優無共識，二是短效水針和長效水針療效一致，三是長效水針與短效水針相比，價格畸高。

從上面可知，由于競爭和集采，長春高新的未來只能指望自己的長效水針來創造營收。問題是在只有長春高新水針的時候（2019年9月之前），由于認知差或者其他因素，我們默認水劑療效優于粉針，正是基于這個還算能在消費者心目中形成共識的優，長春高新市占率可達80%以上，成就了長春高新的輝煌。

但當安科生物短效水針2019年9月上市后，長春高新始終優于競爭對手一代的產品優勢就減弱了，因為長效水針和短效水針，除了給藥體驗外，幾乎無法達成療效優的共識。

無法達成療效優的共識，僅僅指望給藥體驗好，價格就相差數倍，這一定價邏輯，是否能被消費者接受，就是是否投資長春高新的核心邏輯了。如果能被普遍接受，那長春高新繼續輝煌，如果不能被普遍接受，那長春高新的長效水針定價權丟失，只能賣比短效水針高一點的價格，長春高新的利潤將被極大壓縮，長春高新將變得不可投資。

因為給藥方便就多收數倍價格，這一邏輯本身就受挑戰，外加本身十幾萬的高畸定價，已經脫離普通人群的承受能力。考慮這兩點，即便沒有疫情，長春高新的日子也不會好過，它需要更多的營銷費用，更說不清楚的利益瓜葛，更強大的一線執行力，才能把長效水針高價賣出去，即便賣出去，也已經失去了作為一個藥企的價值存在意義，可以和民間流行的保健品公司有一拼了。提供的價值與收取的費用，相差是在太大。

現在三年疫情下，大部分家庭都會考慮性價比了，畢竟大幾萬，十幾萬不是小數目。

醫療和高端消費品不一樣，高端消費品的目標是有錢人，積累的都是有錢人老顧客，可以復購。而醫療不一樣，一是疾病不會選擇性的只發生在富人身上，二是生長激素沒有復購。

所以當經濟一不好，市場開拓首先面臨的問題就是消費承受力導致的目標新客戶群的縮減，以及還在療程內的老顧客的丟失。

時間是長效水針的敵人，時間拉長，大家對長效水針和短效水針之間的療效認識越清楚。大家認識越清楚，長效水針不降價，就會越難賣。

究其根本，長春高新的長效水針產品定價還是貴了，雖然家長基于各種考慮，最終可能會選高新長效，但這種選擇是無奈的，有點類似玩情感綁架這種策略下，藥企和消費者之間的關系并不好，一旦有次優選擇或者認識到次優選擇，消費者就立馬跑了。

長春高新即便短期業績還可以增長，但投資者需要知道的是這種支撐業績增長的柱子已經由鋼筋混凝土的柱子，悄然演變成了，木頭柱子，隨時有塌方的危險了。長春高新，接下來的數年，會是各種黑天鵝不斷的數年，直到它又尋找到新的大單品。所謂現在一些投資人自認為的價格補償，只能是鏡中樓臺水中月罷了。

也許很多投資者覺得我多慮了，那就再提個醒：長春高新長效水針2014年就上市了，安科短效水針上市后，公司這幾年猛推長效，還降低了價格的情況下，到2022年，長效占比才23%左右。是否正在逐步驗證長效并不容易被市場接受這一點呢！長效水針降價只是開始，未來降價幅度會選超很多投資者的預期。

$長春高新(SZ000661)$ $安科生物(SZ300009)$ $恒瑞醫藥(SH600276)$ @今日話題

關注我，每周實盤持倉公布：網頁鏈接

關鍵詞：