股東問(wèn)：

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大約30年前，你解散了自己的合伙公司，你說(shuō)自己與市場(chǎng)脫節(jié)，擔(dān)心永久性的資本損失。現(xiàn)在看來(lái)當(dāng)?shù)臎Q定正確嗎？

考慮到目前的市場(chǎng)和估值水平，如果伯克希爾是一家100人的合伙公司，而不是一家上市集團(tuán)，你會(huì)像30年前那樣考慮解散它嗎？如果不會(huì)為什么？

巴菲特：

我們現(xiàn)在還沒(méi)到那個(gè)處境，首先，我們有很多很棒的生意，而這些生意的價(jià)值將會(huì)增長(zhǎng)，在某些情況下，價(jià)值非常明顯。

而現(xiàn)在如果我們的活動(dòng)僅限于有價(jià)證券，合伙人又不到100人，如果我們現(xiàn)在在這種限制下投資，能做的事情確實(shí)有限。

我會(huì)非常小心地向我的合伙人解釋?zhuān)以谶@個(gè)市場(chǎng)上賺錢(qián)的能力有多么有限，讓他們來(lái)做決定。

可能有些人想退出，有些人想留下來(lái)，人們有他們自己的行事方式，當(dāng)我們找不到投資機(jī)會(huì)時(shí)，人們寧愿去做別的事情，他們有自己的出路。

當(dāng)然，相對(duì)于他們多年前投入的資金，他們可以拿很多錢(qián)離開(kāi)。

1969年，當(dāng)我關(guān)閉合伙公司的時(shí)候。

首先，我在尋找在投資目標(biāo)方面，遇到了和現(xiàn)在類(lèi)似的情況。

其次，我真的覺(jué)得，在當(dāng)時(shí)之前的13年里，我們的經(jīng)歷提高了人們的期望，這讓我很不舒服，而我無(wú)法打消這些期望。

當(dāng)時(shí)我真的覺(jué)得在我的合伙人那里操作很不舒服，盡管他們可能會(huì)點(diǎn)頭表示理解并說(shuō)：“我們真的知道為什么你沒(méi)有賺到錢(qián)，而其他人都賺到了。”

我認(rèn)為我不想面對(duì)由此產(chǎn)生的內(nèi)部壓力，在管理伯克希爾時(shí)，我沒(méi)有感受到任何這樣的內(nèi)部壓力。

查理？

芒格：

是的，我認(rèn)為1969～70年和現(xiàn)在有一些相似之處。但我認(rèn)為這并不意味著73～74年就在我們面前，我們無(wú)法預(yù)測(cè)這點(diǎn)。

你可以說(shuō)沃倫在69年辭職，然后在73～74沃倫又帶著錢(qián)重新回歸是非常成功的，我認(rèn)為我們不太可能再次那么幸運(yùn)了。

巴菲特：

是的，69年到73年也是一段長(zhǎng)時(shí)間了，回過(guò)頭看，這個(gè)決策看起來(lái)很簡(jiǎn)單。

但你可能還記得，市場(chǎng)在1972年創(chuàng)了新高，盡管它們?cè)?9～70年間也出現(xiàn)了下跌，但市場(chǎng)恢復(fù)得非常強(qiáng)勁。

這就是游戲的一部分，而從73年開(kāi)始，市場(chǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間又保持著便宜的狀態(tài)。

在股市中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一波又一波的樂(lè)觀和悲觀，它們永遠(yuǎn)不會(huì)像以前那樣簡(jiǎn)單重復(fù)，但它們總會(huì)以某種形式出現(xiàn)。

這并不意味著因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)股市會(huì)下跌，所以我們坐擁大量現(xiàn)金。

我們一直在尋找股票投資機(jī)會(huì)、和人們談?wù)撐覀兛梢酝度氪罅拷疱X(qián)的生意，但在這段時(shí)期，投資要困難得多。

出自1999年伯克希爾股東大會(huì)上午場(chǎng)第19和問(wèn)題，大唐煉金師翻譯于2023年4月11日。

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