開篇先說結論，2023年一季度的扣非增長30%與2022年的增長意義大大不同，為什么不同，先看看晨光生物2022年的資本市場表現，可以說不太盡如人意，全年股價上升百分之十不到，那么化繁去簡，原因就是下表，核心業務即非棉籽業務這塊，主要是受到疫情影響消費端需求，從而只錄得了不到7%的營收增長，盡管毛利率有所上升，但還是只貢獻了三分之一左右的2022年的業績增長

那么業績增長有三分之二是棉籽業務帶來的，那么棉籽業務為什么會大幅上升呢，一是由于圖木舒克晨光2021年下半年投產，棉籽產能擴大，二是由于棉花棉籽價格在2022年初漲到了歷史高位，所以營收大幅增長

那么回到現在2023年第一季度，由于疫情因素逐步消散，消費開始復蘇，晨光生物的核心非棉籽業務重新走上了高增長的軌道，且未來會更好！為什么這樣說？

(資料圖)

首先棉花價格從去年下半年開始大幅回落幾乎腰斬，回到歷史平均低位，而今年產能相比去年也沒有擴張，所以單從一季度比較，棉籽營收相比去年肯定是縮減的，而一季度卻出了業績大幅上升的預告，說明非棉籽業務有大的增長，而且一季度首月，疫情影響還沒有消除的情況下，預告中值已經創下了歷史單季最好水平，所以我合理推斷第二季會更好

不要小看這穩定的30%增長，現在回頭來看，比20年一季度已經翻番還要多了；

再來說說年報本身，我不喜歡像一些人只是簡單的大量的重復羅列財報里面的數據表格和經營論述，最后加幾句自己的解讀就是財報分析了；更何況晨光生物本身的經營論述、總經理工作報告已經很詳細了，也沒必要加入過多的個人的所謂解讀；我只說說幾個我認為需要重點關注的點：

一，是公司意識到要加強行業龍頭的話語權，重點加強營銷隊伍建設，這是2023工作計劃的第一重點，營銷這塊確實是公司目前可以說是唯一的短板

二，

海外尤其是贊比亞的推進速度，經過我一些更深入的研究，我個人覺得會較大幅度超預期，種植面積的加速擴大，海外植提車間的投入，這個利潤增長應該會超過公司口徑的保守估計

三，主要業務還是圍繞著“降本增效，吃干榨凈”這個核心在走，沒有任何問題，人才建設這塊，原先的老人在逐步退出，盧的女兒接任副總；

最后再說些題外話，有一些球友花了幾個小時時間，把財務報表數據羅列一下，然后一通分析，基本上得出的結論就是晨光遇到瓶頸期了，增速會放緩甚至停止增長了，所以晨光估值不低，當然對我來說，我是歡迎越來越多球友來分析和理解晨光生物的，不管看空看多，所以我并沒有評論或者反駁，不過我絕對不認為花幾個小時的時間讀讀財務報表，就能深刻理解一個公司，甚至能預測它未來的盈利，如果是這樣，稍微有點財務專業背景的人都能來股市賺大錢了，一個企業在經營的時間長河里，任何時候都會有這樣那樣的困難，尤其是上游是農產品的企業，而晨光連續數十個季度的穩定增長絕不是偶然，這必定是有強大的內在韌性，有著極其優秀的核心人物，我們很多球友買股票，也不管市盈率高低，估值的相對值，一看到利潤高增長就一頭沖進去了，可是企業經營最可貴的就是穩定的復利，可持續的增長，兩市所有的企業，不管什么行業，一旦有一段時間利潤增長過大，必然就會帶來周期性，資本是逐利的，所謂有強大的護城河，也只能說保持自己的高毛利，但是超過50%以上的高增長絕不是可持續的，一旦這個行業或企業過于突然變得很賺錢，必然會帶來更多的競爭，滬深股市這短短二三十年有無數的例子；

所以在發達國家成熟市場，正是晨光生物這樣持續穩定增長的才給與高估值溢價，反而是業績忽高忽低大幅波動的，給與較低的估值，所謂性感的賽道風口，本質還是投機，而晨光雖然不性感，但是持久啊！

話題有點走遠，晨光我之前分析已經很多，我在它上面花的時間超過幾百個小時，所以我也無法奢求別人像我一樣理解晨光的優秀，我只能說一點，在一個連續持續很長時間穩定增長的企業上面，在它的增長沒有被證偽之前，任何時候去預判它會降低增長都是錯誤的

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