我之前對投顧的關注比較少，更喜歡自己挖掘一些基金，但是聽了興證全球“主動派滾雪球”策略主理人張濟民的調研訪談后，我覺得投顧的投資方法還是值得學習的。由于對投顧產品了解不多，這里重點介紹幾點張濟民的投資方法和理念。

興證全球所有的FOF產品、所有投顧、權益基金基本都是找中證偏股基金指數作為業績基準，而且現在越來越多的投顧開始以中證偏股基金指數作為業績基準。

關于為什么選擇中證偏股基金（930950）作為業績基準，張濟民也做了詳細的解答。

(資料圖片)

第一，930950這個指數本身是規模加權的權益基金指數，很能反映全市場公募基金創造超額收益的能力，并且長期來看這個指數跑贏了我們可以見到的寬基，包括滬深300、中證500、上證指數等等，所以我們覺得它是比較有難度、符合FOF和投顧投資邏輯的指數，成立之初我們就要選定高標準。

張濟民在訪談中講，對于主動權益類基金會研究它長期盈利是否可持續，也就是說至少基金經理要有三年以上的投資經驗，我們才會把他納入我們的篩選框架。二是可持續，也就是說頻繁通過大開大合輪動、剛好押中的情況我們覺得是不可持續的，要有一套比較成熟的盈利體系，比如挖掘比較好的公司還是做低估值紅利的堅守，或是做景氣度挖掘？如果你是有框架的投資方式，我們也會比較認可。

我覺得關于基金規模這個問題大概很多投資者都會遇到，也希望有個可以參考的判斷標準。

張濟民的觀點是：規模肯定是影響超額收益的一點，但也不是所有基金都會因為規模而吃虧。舉幾個例子，因為現在沒有了打新收益，小基金的優勢就不多了，比如2019、2020年打新一年對小基金貢獻7、8個點，就沒有什么必要去買，做小基金肯定很好。包括很多投顧組合，以前從白盒轉到現在，它的業績很好，其實是吃了很多打新紅利的。這個業績就屬于我講的不可持續。

這個要分情況。債券型的，比如低波動的C類，是因為申贖費用很低，即使是短期，C類也確實占便宜。

權益基金有些是“核心+衛星”，可能有一些衛星策略是需要C類的。我的“滾雪球”上C類比較少，固收+里面可能有點多，因為有些客戶贖得比較快，持有周期就是6-8個月，固收+里C類配得稍微多一點，因為持有不到一年，但純權益里一般不太會配C類，有些組合我拿它的時間做衛星策略，再平衡的概率要比別的大，這種情況下我會放。一般來說A類只要持有超過半年就比C類好了，C類一直放在組合里也會吃凈值，所以從長期角度來說，尤其考慮到組合換手率本身就比較低，就不太傾向于選C類，但固收+肯定會，因為類固收+的策略，很多客戶本身就是買一段時間就要贖掉了。

張濟民的調研就分享這些，希望對大家的投資有所幫助。

風險提示：本文為本號日常研究成果，僅提供投資思考的思路，不作為投資建議，投資有風險，投資需謹慎！

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