#雪球星計(jì)劃#中國平安已經(jīng)發(fā)布了2022年的年報(bào)，而且昨天（16日）也召開了發(fā)布會(huì)。

【資料圖】

平安的年報(bào)有一定復(fù)雜性，看不懂的建議去看發(fā)布會(huì)，簡單直接。

我發(fā)現(xiàn)不少人說平安的業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期，我反倒覺得看到了曙光。

下面我就借著業(yè)績發(fā)布會(huì)的主要內(nèi)容，讓大家有一個(gè)更直觀的理解。

主持人是董秘盛瑞生，第一個(gè)發(fā)言的是首席執(zhí)行官姚波，介紹2022年全年業(yè)績表現(xiàn)。

姚波說：

中國平安的戰(zhàn)略是“綜合金融+醫(yī)療健康”，愿景是成為國際領(lǐng)先的綜合金融和醫(yī)療健康服務(wù)提供商。

2022年是非常嚴(yán)峻的一年，反正就是過去一年國際上那些廣為流傳的那些話……

國內(nèi)也是供需受阻，經(jīng)濟(jì)承壓，全年GDP增長3%，股市和債市下挫。

總結(jié)來說就是經(jīng)濟(jì)不好加熊市，然后話鋒轉(zhuǎn)折，中國平安通過深化改革等多項(xiàng)舉措，實(shí)現(xiàn)了整體運(yùn)營的穩(wěn)健表現(xiàn)。

具體數(shù)據(jù)如下圖。

歸母營運(yùn)利潤1484億，只增長了0.3%沒好意思說，只是說保持了正增長。

營運(yùn)ROE18%，體現(xiàn)了集團(tuán)整體高質(zhì)量發(fā)展，表現(xiàn)優(yōu)于同行平均水平。

然后由于資本市場(chǎng)的波動(dòng)和行業(yè)面臨一系列的挑戰(zhàn)，所以歸母凈利潤有一定的下滑。

這個(gè)理由講了等于沒講。

但值得欣慰的是NBV指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，并保持良好的勢(shì)頭。

平安一如既往的注重股東回報(bào)，全年派發(fā)的股息是2.42元/股，同比增長1.7%，高于營運(yùn)利潤的增長。

我也覺得平安每年分紅都還是可以的。

接下來講了各個(gè)具體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。

平安獨(dú)特的綜合金融經(jīng)營模式，帶來了業(yè)務(wù)的多元化，加深了業(yè)務(wù)的護(hù)城河。

作為營運(yùn)利潤的核心，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)1112億，同比有16%的增長。

第二大貢獻(xiàn)是平安的銀行業(yè)務(wù)264億，同比增長25.3%。

接下來講的是營運(yùn)偏差。

歸母營運(yùn)利潤1112億，同比增長16%。

其中營運(yùn)偏差146億，同比增長96%。

這個(gè)主要是因?yàn)閷?shí)際的賠付比公司的假設(shè)要低。

而且13個(gè)月和25個(gè)月的產(chǎn)品繼續(xù)率都有所改善。

重點(diǎn)說了居民消費(fèi)意愿降低，導(dǎo)致保障性產(chǎn)品有所下滑。

這個(gè)感受就太明顯了，我身邊就有很多因?yàn)闆]錢，斷交保費(fèi)的。

這其實(shí)很虧，我之前說過，窮人和富人是最應(yīng)該買保險(xiǎn)的，因?yàn)楦F人沒有抗風(fēng)險(xiǎn)能力，富人多一份保障總歸是好的。

現(xiàn)在看來，我好像錯(cuò)了。

窮人買保險(xiǎn)或者不買保險(xiǎn)，都有道理，買保險(xiǎn)當(dāng)然是有保障，但是商業(yè)險(xiǎn)的價(jià)格并不低，一份主險(xiǎn)加一些附險(xiǎn)，怎么著都至少要好幾千元，如果保障多一點(diǎn)，過萬都很正常。

這無疑是一筆負(fù)擔(dān)。

所以我看到身邊的朋友這兩年斷交保費(fèi)的不在少數(shù)，因?yàn)闆]錢。

這就意味著之前交過的保費(fèi)都浪費(fèi)了，因?yàn)楸仨氁粷M多少年之后，老了才會(huì)有保障。

所以給大家提個(gè)醒，商業(yè)險(xiǎn)的本質(zhì)是好的，但是如果個(gè)人資產(chǎn)不穩(wěn)定，隨時(shí)有可能現(xiàn)金流斷掉，還是建議考慮一下。

平安的保障型產(chǎn)品下滑是比較明顯的，說明很多人是真沒錢了。

也正是由于經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)問題，平安的新業(yè)務(wù)下滑較大。

2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值288億，同比下降24%。

姚波覺得2023年經(jīng)濟(jì)回暖，疫情放開，居民消費(fèi)意愿問題已經(jīng)得到逆轉(zhuǎn)。

從數(shù)據(jù)來看，確實(shí)有好轉(zhuǎn)，比如今年2月和3月平安的新業(yè)務(wù)都是正增長。

但是從身邊的商業(yè)觀察來看，我感覺還是比較蕭條。

可能是我感受錯(cuò)了吧。

姚波說未來的經(jīng)濟(jì)會(huì)越來越好，平安也在過去幾年的改革中，打好了基礎(chǔ)，可以抓住發(fā)展的機(jī)遇。

這句話我倒是比較認(rèn)同，我平時(shí)就經(jīng)常說，我國經(jīng)濟(jì)一定會(huì)越來越好，國運(yùn)會(huì)越來越強(qiáng)。

姚波想對(duì)外表達(dá)的意思是未來中國越來越好，買保險(xiǎn)的人會(huì)越來越多。

實(shí)際上這是官話，他內(nèi)心可能想的是有錢人越來越多，也越來越有錢，平安做好了抓住有錢人的準(zhǔn)備。

反正我是這樣覺得的，因?yàn)樨毟徊罹鄷?huì)越來越大。

接下來是內(nèi)含價(jià)值問題。

從上圖可以看到，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)回報(bào)率11%。

內(nèi)涵價(jià)值是下降的，所以姚波沒說。

2020年壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值8246億，2021年是8765億，而2022年只有8748億。

不過下降不多，差不多持平，這一點(diǎn)挺重要的。

內(nèi)含價(jià)值是保險(xiǎn)行業(yè)特有的指標(biāo)，跟其他行業(yè)的經(jīng)濟(jì)附加值類似。

意思是在充分考慮總體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，分配給適用業(yè)務(wù)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的股東現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

如果還不能理解，那就再簡單一點(diǎn)，在不考慮未來新業(yè)務(wù)增長的情況下，如果此時(shí)此刻把公司清算，能賣多少錢，就是這家公司的內(nèi)含價(jià)值。

也就是保險(xiǎn)公司當(dāng)下真正的家底和價(jià)值。

可以用來評(píng)估公司，也可以用來評(píng)估具體某個(gè)產(chǎn)品。

比如上面截圖的就是壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)這類產(chǎn)品，這也是平安主要的業(yè)績來源。

中國平安集團(tuán)的內(nèi)含價(jià)值2022年1.424萬億，2021年是1.396萬億，整體是增長的。

接下來講的是分紅。

2022年每股分紅2.42元，同比增長1.7%。

分紅比例為歸母營運(yùn)利潤的29.5%，也就是將拿出438億左右來分后。

平安的股東夏天可以吃哈根達(dá)斯了。

關(guān)于公司的償付能力就沒什么好說的，每年都遠(yuǎn)高于監(jiān)管要求。

核心充足率監(jiān)管要求50%以上，平安都是100%以上。

綜合充足率監(jiān)管要求100%以上，平安都是200%以上。

稍微解釋一下這兩個(gè)東西。

核心償付能力充足率，就是核心資本與最低資本的比值，核心資本是保險(xiǎn)公司在持續(xù)經(jīng)營或者破產(chǎn)清算的情況下，可以吸收損失的資本。

這個(gè)指標(biāo)是用來衡量保險(xiǎn)公司的資本質(zhì)量。

綜合償付能力充足率，就是實(shí)際資本與最低資本的比值，實(shí)際資本是保險(xiǎn)公司在持續(xù)經(jīng)營或者破產(chǎn)清算的情況下，可以吸收損失的財(cái)務(wù)資源。

這個(gè)指標(biāo)是用來衡量保險(xiǎn)公司資本的充足度。

保險(xiǎn)的本質(zhì)是幫助客戶抵御風(fēng)險(xiǎn)，所以償還能力非常重要。

接下來是公司的投資。

平安的投資有5個(gè)原則。

資產(chǎn)與負(fù)債匹配、投資與收益匹配、投資于流動(dòng)性匹配、投資風(fēng)險(xiǎn)與安全匹配、投資與財(cái)務(wù)收益匹配。

從上圖能看出，固定收益類的投資比較穩(wěn)定，而且占到70%以上，這個(gè)是保安全。

股權(quán)類投資占比12%以上，這個(gè)是博高收益，同時(shí)冒風(fēng)險(xiǎn)。

另外不動(dòng)產(chǎn)投資占比4.7%，也就是房地產(chǎn)。

不過物權(quán)也就是收租占了58%，股權(quán)占了22%，其中又有70%是收租的。

真正的房地產(chǎn)債權(quán)投資之占比20%，也就是占總資產(chǎn)的0.94%，股權(quán)投資里面可能還有一點(diǎn)。

總共就算1%吧，湊一個(gè)整數(shù)。

之前華夏幸福暴雷的時(shí)候，我看到很多人說中國平安是房地產(chǎn)公司，很多人批評(píng)平安投資房地產(chǎn)。

我就納悶了，人家只拿出了1%的錢去投資房地產(chǎn)，怎么就變成房地產(chǎn)公司了？

平安在理財(cái)產(chǎn)品上的投資占比不低，占到了10%。

投資金額達(dá)到4428億，其中基建類的又占了一半，收益率5%左右。

有些人說平安的投資能力不行，差點(diǎn)把我笑噴了。

平安的首要目的是求穩(wěn)，在低風(fēng)險(xiǎn)的框架下，而且資金量這么龐大，能有5%的收益率已經(jīng)很好了。

不信的話你去試試，你除了買國債，買小部分低風(fēng)險(xiǎn)正兒八經(jīng)的理財(cái)產(chǎn)品之外，你還能去買什么？

所以現(xiàn)在很多有錢人，手里拿著錢不知道去投資什么，有很多讀者朋友也過來問我。

這個(gè)問題這里就不展開了，說起來比較多。

市場(chǎng)上大部分理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)都是不低的，包括銀行推薦的。

不過有一說一，平安的投資收益率是有所下滑的。

近十年的平均凈投資收益率5.3%，平均總投資收益也是5.3%。

顯然這兩年是拖后腿的。

這也是經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的影響，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，各類風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)上升。

平安為了追求低風(fēng)險(xiǎn)，降低收益是必然的。

最后姚波提到了會(huì)計(jì)新準(zhǔn)則的問題，具體計(jì)算指標(biāo)會(huì)在中報(bào)之前披露。

這個(gè)東西其實(shí)很重要，它會(huì)直接而且顯著的影響凈利潤。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化，也就是統(tǒng)計(jì)口徑的變化，當(dāng)然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會(huì)跟著變。

后面要實(shí)行的是IFRS17和IFRS9準(zhǔn)則，強(qiáng)烈建議關(guān)注中國平安的朋友花時(shí)間去弄懂這兩個(gè)準(zhǔn)則，否則你計(jì)算平安的業(yè)績一定會(huì)不準(zhǔn)。

我這里簡單的說一下。

IFRS17國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第17號(hào)—保險(xiǎn)合同，是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）在2017年發(fā)布的新保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

有個(gè)核心是“收入確認(rèn)”的問題，假如保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入是一個(gè)億，但是保費(fèi)的交付期是一年，也就是一年之后，客戶的合同才算履行完畢，這筆錢才算是落袋為安。

實(shí)際上很多保險(xiǎn)公司在保費(fèi)到賬的時(shí)候，就把這筆錢算成是自己的，這是不合理的。

所以IFRS17就規(guī)范了這個(gè)問題，原本2021年就要執(zhí)行的，推遲到從今年的1月1日開始實(shí)施。

沒有上市的公司可以推遲到2026年1月1日在開始實(shí)施

IFRS9是國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)—金融工具，里面很重要的一個(gè)是預(yù)期信用損失減值問題。

之前采用的都是IAS39，我們都知道金融負(fù)債是會(huì)按照公允價(jià)值計(jì)量的，公允價(jià)值的變動(dòng)會(huì)影響損益或者攤余成本。

那么如果當(dāng)某公司自身有問題，導(dǎo)致金融負(fù)債的公允價(jià)值降低時(shí)，之前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則反倒還會(huì)算作當(dāng)下利潤的增加。

就好比你借了100塊錢，現(xiàn)在你的信用下降了，所以你這筆負(fù)債的價(jià)值也下降到只值90元，那么你的債務(wù)因?yàn)槟阕约撼隽藛栴}，反而平白無故消失了10塊錢，等于是你利潤里面多了這10塊錢。

當(dāng)然這是簡單通俗的解釋，嚴(yán)格上也不能按上面這個(gè)說法，不過邏輯類似。

是不是都覺得這樣不合理？

所以IFRS9就將公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致的損益算進(jìn)其他綜合收益。

這個(gè)會(huì)很大幅度影響計(jì)提的統(tǒng)計(jì)，之前對(duì)于不良貸款計(jì)提有推遲或者計(jì)提不夠的問題。

所以新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)加大減值，讓企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)績更真實(shí)。

值得一提的是，現(xiàn)在我國保險(xiǎn)公司只有中國平安采用了IFRS9，所以對(duì)平安沒什么影響，其他保險(xiǎn)公司可就說不定了。

如果看到改執(zhí)行新規(guī)則后，某某保險(xiǎn)公司業(yè)績大降，不要奇怪。

我自己也用IFRS17會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重新計(jì)算了中國平安的很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，真的是算得我頭昏眼花。

趕快點(diǎn)個(gè)贊安慰一下！

之前保險(xiǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)有一個(gè)最大的特點(diǎn)就是“假設(shè)”，很多情況和數(shù)據(jù)都是通過假設(shè)然后再所謂精算出來。

新準(zhǔn)則倒是減輕了精算師的負(fù)擔(dān)，比如利差、費(fèi)差、死差等等都有了規(guī)定。

未來的保險(xiǎn)公司，被新準(zhǔn)則洗一遍之后，都會(huì)有短期的陣痛，然后在一片罵聲中恢復(fù)元?dú)狻?/p>

中國平安2022年凈利潤減少了一百多個(gè)億，也是這個(gè)原因。

短期投資波動(dòng)統(tǒng)計(jì)就減少了四百多個(gè)億。

關(guān)于平安的整體年報(bào)和其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充，就放在明天的周總結(jié)里面。

今天周末，就簡單的看一看，重點(diǎn)是吃好玩好喝好！

我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

以后所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會(huì)把本周分析過的公司一起做一個(gè)深度總結(jié)，周總結(jié)也會(huì)和表格放在一起。

每次分析公司后，會(huì)在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會(huì)放到一起方便閱讀，都記得去看。

專注于上市公司財(cái)報(bào)和基本面深度分析。

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