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宏觀分析中很多朋友都見到過有關流動性的討論，但不同報告中探討的流行性背后的含義卻可能并不相同，不少朋友感覺定義模糊或者凌亂，所以在此我們為大家梳理了“流動性”在不同背景下表征的含義。

資產的流動性是指資產在不折損其價值的情況下快速轉換為現金的能力，其中包含了變現成本和變現速度兩個維度。流動性較好的資產典型的例如外匯，具有很高的流通性，能夠快速以當前公允價值成交；流動性較差的資產典型的例如地產、收藏品，難以在短時間內找到合適的買家在不折價的情況下成交。個股的流動性也可以從這兩個維度進行刻畫，例如大盤股通常交易更活躍，成交量更高，所以相比小盤股更容易在某一價位大量快速買入或賣出，更容易轉換為現金，流動性更高。

宏觀流動性由經濟中貨幣的供應與需求決定，其中貨幣的供應量由央行決定，貨幣的需求量由實體經濟決定，央行會通過調整貨幣政策控制宏觀流動性的總體走勢。貨幣政策的制定取決于央行目標的優先級，其主要目標通常包括穩增長、控通脹、防風險、穩匯率等等，每年的優先級都在變化，經濟不好時可能以穩經濟為主，經濟好時開始防風險、控通脹，整體來說，分析央行的行為對宏觀流動性的預判非常重要。

流動性從央行釋放后會在各主體之間層層傳導，首先由央行釋放到金融機構，主要反映到銀行體系中可用資金的多少，由于銀行間市場不能交易股票，所以銀行間的流動性并不會直接流向股票市場，對股票市場的影響并不直接，這也是貨幣政策寬松后股票市場仍可能繼續下跌的原因之一。但貨幣政策寬松會影響無風險利率，從而影響DCF公式中的折現率，進而影響股票的估值，是領先于股票市場的指標之一，所以也值得重視。

流動性釋放到金融機構后會下一步通過信用派生傳導到實體部門，反映到實體部門融資需求的強弱以及可用資金的多少，如果實體融資需求好轉，資金流向實體，帶來盈利提升，利好股票市場，反之如果實體融資較弱，資金淤積在金融體系內部流動性難以傳遞，股票市場難以受益。

最后當實體部門滿足必要的生產生活需求之后，剩余流動性會流向資本市場，完成自上而下從央行到金融機構，再到經濟實體傳導的過程。

至于大家最為關注的股票市場流動性，上文中提到了兩個領先指標，一個是利率對股票估值的間接影響，反映了短期市場資金面的緊缺程度，一個是企業盈利增速變化促使股票估值發生變動，但直接影響中短期市場趨勢的還是交易資金相對于股票供給的多少。交易資金包括場內換倉和交易的資金和場外準備入場的資金，當交易資金增速快于股票供給增速時，即使上市公司基本面未發生變化，股價也會上漲，所以很多人會去關注成交量和換手率，一些朋友希望通過技術分析進行短期預測，但從中長期維度看，通常只能通過上述宏觀流動性傳導進行間接預測。

主體的流動性通常是指主體持有現金或現金等價物的多少，主要衡量主體快速籌措資金能力的高低，更容易順利地償還所欠債務，通常屬于財務管理或資產負債管理的范疇。對于企業來說，評價流動性的好壞的指標通常是流動比率、速動比率；對于高杠桿金融機構，例如對銀行來說，常見的評價指標有現金資產率、存貸比率、超額準備金等等。

以上就是我們為大家總結的不同情景下“流動性”的含義，后面的文章中我們將為大家介紹跟蹤宏觀經濟流動性的幾個指標。

1、【宏觀基礎專欄】人民幣匯率指數及匯率決定因素介紹

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