本文由子貢研究院雙碳組團隊創作

如果說2023年投資者中最慘的是誰，恐怕光伏的投資者是絕對可以排在前三的，持續下跌的過程中簡直就是爹媽都不認了。

從上圖我們可以看到，從22年的7月開始到今年的7月，13個月中只有2個月是出現了上漲，如此連續的下跌已經是歷史最長的了，龍頭公司股價的下跌幅度絲毫不遜色。

【資料圖】

組件龍頭隆基股份：

多晶硅和電池龍頭通威股份：

膠膜龍頭福斯特：

組串逆變器龍頭錦浪科技：

微型逆變器龍頭禾邁股份：

還有太多的大跌的龍頭公司我們就不一 一列舉了，反正跌幅超過60%已經是起步了。

那么為什么會有如此大的跌幅呢？

兩個原因，一個是經過幾年的上漲漲幅太大了，在我大A凡是上漲過多了就必然要出現大跌的，這對任何一個行業都適合。

另一個就是市場預期行業發生了變化，產能已經嚴重過剩了，預期價格戰會越來越激烈，大部分公司會出現利潤下滑甚至產生虧損。

的確如此，從目前產能看，光伏行業可謂是全行業所有鏈條都出現了過剩。我們看下未來行業需求和各鏈條產能情況：

從上面兩圖我們可以看到，目前所有鏈條在2023年都已經處于過剩狀態，2024年的硅料產能更是已經達到了2030年的需求了。

產能過剩則必然價格下跌，行業盈利大幅度下降甚至出現虧損也就成為必然，因此股價下跌也是無可厚非，沒有一點冤枉。

那么現階段，光伏產業鏈盈利情況如何呢？我們看下今年的整體情況：

從上圖我們可以看出，目前盈利狀況極其不樂觀，組件已經出現了比較大的虧損，國內的一體化自7月開始就出現了大幅度的下滑，按照這種情況，光伏產業三季度的業績會非常難看，這或許就是光伏板塊半年報喜報一個接一個，但是股價卻跌跌不休的原因。

除了光伏主產業鏈，輔料板塊盈利情況怎么樣呢？我們看下玻璃和膠膜，基本也是處于盈利較差時期：

總之，一切都是悲觀的，更加悲觀的是還有更多的企業在喪心病狂式瘋狂定增擴產能，趁著還能融資趕緊圈錢的感覺。

那么光伏行業是不是以后都不會有機會了呢？恰恰相反，大機會正在悄悄來臨，而且是歷史性的機會。

為什么這么說？

我們來理清一下思路：

1、光伏行業未來發展空間依然很大，而且非常巨大。

到2060年，全球光伏需求總量為45TW，相當于每年裝機1500GW，連續裝30年。

至于為什么是45TW，也是有充分的理論依據：

2、光伏組件在1.3元/W以下在全球各個市場都有非常高的收益率，即使配上儲能收益率也是非常可觀：

從上圖我們可以看到，歐洲的收益率是最高的，但是為什么今年歐洲出口增速比較慢呢，那是因為他們有很多庫存，歐洲地區的庫存大部分應該是安裝環節沒有跟上導致的，歐洲國家的熟練工人太少，安裝工人短缺一直是制約歐洲新能源高速發展的因素。

近期，挪威咨詢公司Rystad Energy表示，目前約有70億歐元的太 陽能組件儲存在歐洲倉庫，總計約40GW。根據全球光伏的消息，積壓的光伏組件大部分為2022年底以前高價購入的PERC 組件，隨2023年硅料價格一路下跌，組件價格同步走低；同時，N型新技術的快速迭代或將進一步導致庫存組件失去競爭力，歐洲對于光伏組件的新需求依然顯著，需求缺口仍然存在，中國組件廠商出口情況持續向好。

而在國內，表現的就是裝機量的高速增長：

7 月國內新增光伏裝機 18.74GW，同比增長 173.58%，環比增長 8.89%。1-7 月 累計光伏裝機 97.2GW，同比增長 157.51%。

3、行業倒閉潮即將來臨，實際產能或大大低于預期。

目前價格體系下，很多二三線企業已經出現了成本倒掛，之前因為行業景氣，融資渠道多樣且并不難，無論是行業內公司還是跨行公司都是大手筆投資，因為不擔心資金來源問題，而且地方政府起到了推波助瀾的作用。

然而現在整個產業鏈算是泡沫破滅了，大家發現行業已經很難賺錢了，特別是跨行者，之前公布要投資的產能很有可能出現爛尾工程，因為不再投入虧損只是前期投資的一部分，繼續投入則可能還要購買更多的設備、投入更多的資金，而一旦投產又不得不面對更多的虧損。

4、我國光伏企業已經在全球取得了絕對的優勢地位，護城河之深已經可以讓全球其他任何一個國家都難以挑戰。

22年印度提高了光伏進口關稅，其目的就是為了保護本國光伏產業的崛起，但是經過一年的時間發現，其本國光伏企業不但沒有發展起來，反而耽誤了裝機量的提升，因此今年又開始降關稅，結果就是從我國進口組件實現了翻倍的增長。

5、在行業泡沫破滅后，行業的發展越來越走向理性化，具備成本優勢、產能優勢、渠道優勢的龍頭企業將成為受益者。

雖然國內價格盈利狀況不太好了，但是出口還有不錯的利潤，尤其美國市場利潤還不錯，大企業都有提前布局：

6、目前整個光伏產業鏈已經來到了盈利的臨界值，一旦低于這個數值，新進入者將無利可圖，這也是為什么去年會看到很多跨界的，但是今年就很少看到了，未來是二三線廠商也不會敢投資。

7、目前整個光伏板塊估值已經到了歷史最低百分比了，已經落到了1%以內了，安全邊際已經足夠了。

總之我們行業現在的確很難，但是我們也能看到很多非常美好的地方，這也是這個行業未來最大的預期差。

總結：

1、行業嚴重過剩是事實，7月份以來行業盈利能力大幅度下滑，這也是去產能最好的時候。

2、雖然目前行業有各種問題，但是從長遠看發展空間依然十分巨大。

3、龍頭公司長遠看受益于行業的去產能，未來盈利能力會得到大幅度提升。

4、三季度業績會非常不樂觀，整個板塊存在繼續下殺的可能，但空間應該不會太大了，一些龍頭公司或許也就是20%左右的空間了。

5、未來投產的真實產能會大大低于預期的擴建產能，階段性產能出現供不應求一定會存在。

6、一旦行業反轉，龍頭公司業績會出現爆發式增長，長期看一體化龍頭公司利潤有望突破1000億大關。

龍頭公司這次的下跌將是歷史性的機會。

子貢研究院在此可以明確的展望：

大部分龍頭企業在行業反轉時股價會創下歷史新高，光伏行業也必然出現萬億市值的企業。

$隆基綠能(SH601012)$ $通威股份(SH600438)$ $TCL中環(SZ002129)$

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