興業證券財富管理部副總經理鄭可棟老師曾經在朋友圈發過一個圖《中間還是兩端》：

按照權益倉位統計所有含權公募基金規模，呈現出“兩頭重中間輕”的格局，大家的選擇分布在“保守”和“激進”的兩端，越是股債均衡配置的越不受歡迎。

我之前也經常提過幾個績優的平衡型產品，像張翼飛的安信民穩、曾琬云的永贏合享、胡中原的華商潤豐/華商雙翼平衡、楊鑫鑫的工銀精選平衡、董福焱的嘉實精選平衡等，雖然業績出眾，但規模都沒有做得很大（注意，我沒有嚴格按照平衡型產品去做分類，而是根據實際權益倉位做分類，算上可轉債倉位）。

(資料圖片僅供參考)

據說有個銀行渠道幾年前曾經在客戶中做了一次調研，發現平衡型產品的受眾只有：5%。

下跌的時候回撤也不低，上漲的時候跟不上市場，是平衡型產品一直被詬病的點，這類產品天然由于倉位問題，很難做出銳度，而下跌市場中就算你跌得少，但還是給投資者虧錢了，投資者不會因此感激你，可上漲的時候跟不上市場，就容易被投資者唾罵。

平衡型產品好像天然有這種魔咒，各家公司都不太愿意布局，尤其今年，上半年僅有中歐基金的藍小康發行了一只中歐融恒平衡。

再好的產品，沒有需求，新發和持營也很困難，因為向投資者解釋這類產品實在是太麻煩了。

在整個平衡型產品的江湖里面，交銀定期支付雙息平衡可能是規模最大的產品之一，巔峰時期有80多億，現在也有40億出頭。

很多老基民對這個產品非常熟悉，因為這個產品在2020年前后的時候討論度很高。產品設計的特點在于，會按照年化6%的支付率幫你每月贖回——確實有點像每月發工資的感覺。

縱觀交銀定期支付雙息平衡的歷史業績，自成立以來，共經歷了2014~2022年的9個完整年度，僅有2014年和2021年沒有跑贏滬深300指數，其他年份，無論牛熊，該產品均跑贏滬深300指數10個點以上，而產品的長期權益倉位維持在60~70%，這個運作難度，可見一斑。

不過2021年交銀定期支付雙息平衡增聘了一個新人基金經理黃鼎，此前沒有公募基金管理經驗，就是交銀培養出來的純新人。

起初我沒感覺有什么特別，因為黃鼎接任的前半年，幾乎沒做出來什么超額，看上去平平無奇，但2022年2季度起，隨著市場的階段性反彈又下跌，黃鼎的超額就體現出來了。

2022年9月的時候，交銀定期支付雙息平衡變成黃鼎單獨管理，我曾發微博說這個基金經理有黑馬潛質。

今年2月份的時候，我持有的基金投顧“精選中生代”也調入了這只產品，可見基金投顧們也開始關注到黃鼎。

5月底“精選中生代”再次調倉，居然減倉了，后來我查了下，原因竟然是：漲太多，調倉的過程中由于再平衡的需要，被動減倉了。

看上去黃鼎的在管產品絕對收益好像不高，但同期滬深300和同類產品跌幅比較大，相對收益其實是很高的。

說到黃鼎的投資風格，其實特別鮮明，非常典型的周期成長選手，用他自己的話總結就是：用周期思維投資成長股。

我聽過黃鼎的路演，他在勝率-賠率框架里面又引入了一個變量：效率。

即考慮概率（勝率）、空間（賠率）、時間（效率），是一個不可能三角。

很多人會講“只輸時間不輸錢”，其實就是更關注概率和空間，而放棄了資金的時間成本。

黃鼎的投資框架中，可能更看重的是賠率和效率，而適當弱化勝率。如果一個股票的上行空間遠大于下行空間，則賠率較高、回撤可控（提供安全邊際），而勝率往往是很難預估的；如果不注重效率，則又會浪費資金成本，長期賺不到錢。

我們常說估值分位和機構倉位決定賠率，資金和基本面決定勝率，但資金和基本面往往是無法精確判斷的，即便是再優質的公司，也有暴雷的可能——這也導致黃鼎的持倉呈現出“行業相對集中、個股比較分散”的特點（單個股票不超過4%，大部分在3%以下），他有很強的弱者思維，并不認為自己有預判個股黑天鵝的能力。

黃鼎是目前市場上為數不多同時看好火電和AI板塊的基金經理。

昨天看到檸檬老師的微博，黃鼎7月份也要發新產品了，我就迫不及待想聊聊他管理的老產品了。

作為持有人（同時應該也是全市場最早看好黃鼎的博主，自我吹噓一下），我看好的基金經理發了新產品，說明自己眼光還是不錯。今年的新發市場格外寒冷，希望募集順利吧。新產品有C份額，估計要引起基金投顧們的注意了。

下一期，帶你們拆解另一個神奇的產品。

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