壓制鋰電市場(chǎng)的核心問(wèn)題之一，是普遍擔(dān)心的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

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需求爆發(fā)->大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)->需求增速下滑->產(chǎn)能過(guò)剩->價(jià)格戰(zhàn)->行業(yè)負(fù)利潤(rùn)，這種產(chǎn)業(yè)周期模型，是制造業(yè)比較普遍的情況。中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，每一個(gè)制造業(yè)，幾乎都無(wú)法逃脫，比如最近的光伏產(chǎn)業(yè)，就面臨這方面的挑戰(zhàn)。所以，大家用這個(gè)模型來(lái)質(zhì)疑鋰電，也是情理之中。

但是，這個(gè)模型生效的前提是，資本、土地、資源、人力等各種要素條件的供給，理論上都是無(wú)限的。而鋰電產(chǎn)業(yè)，恰恰不滿足這個(gè)條件。

整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)瓶頸在鋰鹽，按照當(dāng)前資源開(kāi)采的進(jìn)度，2023~2025資源供給的增長(zhǎng)速度不會(huì)超過(guò)30%，2025以后，目前能看到的資源，復(fù)合增速無(wú)法超過(guò)20%，即使未來(lái)增加上游礦產(chǎn)的開(kāi)支速度，年度復(fù)合增速，也無(wú)法超過(guò)30%。

所以，不要簡(jiǎn)單地認(rèn)為，去年鋰電增速130%，以后想生產(chǎn)多少就能生產(chǎn)多少。那是在2019~2020這三年行業(yè)不景氣的時(shí)候，產(chǎn)生大量的鋰精礦庫(kù)存，從而導(dǎo)致鋰鹽并沒(méi)有給行業(yè)高增速造成瓶頸（看看天華、盛興幾個(gè)冶煉廠的利潤(rùn)就知道，他們的庫(kù)存量有多少）。這些庫(kù)存在去年H2，都已經(jīng)消化完畢。所以，從2023年開(kāi)始，鋰電的真實(shí)增速，一定是受制于鋰鹽供給的。

光伏在2020~2022日子好過(guò)，就是因?yàn)楣枇瞎?yīng)不足。而光伏2023年開(kāi)始日子不好過(guò)，也是因?yàn)樯嫌喂枇祥_(kāi)始超需求供應(yīng)。正是因?yàn)殇圎}的供應(yīng)瓶頸，給下游的有序競(jìng)爭(zhēng)營(yíng)造良好的環(huán)境，具體邏輯如下：

一、在上游資源限制的情況下，雖然公告的名義產(chǎn)能巨大，但真正落地的時(shí)候，中下游產(chǎn)能擴(kuò)張一定是看菜吃飯，拿不到資源，或者資源太貴，都不會(huì)輕易擴(kuò)產(chǎn)。

二、資源是寶貴的，中下游會(huì)更加重視有限資源如何增值，而不是價(jià)格戰(zhàn)。想法設(shè)法擴(kuò)大鋰鹽的商業(yè)價(jià)值，才是王道。比如，高電壓新電池，將單位鋰的能量密度提升15%。再比如，更高安全系數(shù)的電池技術(shù)，復(fù)合電極、半固態(tài)等新技術(shù)。同一公斤的鋰，你創(chuàng)造的價(jià)值比別人高，你就贏。如果打價(jià)格戰(zhàn)，必輸。

三、關(guān)鍵原材料供給受限的情況下，供需緊平衡，價(jià)格戰(zhàn)的必要性不大。中下游將會(huì)加速其他環(huán)節(jié)的降本，并且降本措施不會(huì)直接傳到到最終的客戶，從而保護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)率。

四、當(dāng)前的鋰鹽開(kāi)采造成大量的ESG問(wèn)題沒(méi)有解決，如果下游需求增速下滑，上游將會(huì)主動(dòng)降低節(jié)奏，通過(guò)控產(chǎn)來(lái)保持價(jià)格，同時(shí)解決ESG的問(wèn)題。

總結(jié)：

1、在2030年前，不用擔(dān)心鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩；

2、不管是能量密度，還是安全性，還有大量的基本需求無(wú)法完全滿足，鋰電未來(lái)十年都是一個(gè)高科技的制造業(yè)，技術(shù)+資源+先進(jìn)產(chǎn)能，組成衡量行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力鐵三角。誰(shuí)在這三個(gè)要素上進(jìn)行有有效投資，構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)，誰(shuí)就能贏。

3、唯一造成產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，是下游的需求端，如果需求復(fù)合增速<20%，就可能產(chǎn)生一定程度的過(guò)剩。但鋰電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走完了靠政策推動(dòng)的階段，依靠自身的競(jìng)爭(zhēng)力，驅(qū)動(dòng)20%的CAGR，問(wèn)題不大。

$億緯鋰能(SZ300014)$$寧德時(shí)代(SZ300750)$$贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$

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