今天我們在雪球上的三個策略會進行調倉，簡單跟大家分享一下本次調倉的邏輯。首先還是想跟大家再次強調一下我們投顧策略的核心構建邏輯：在跟蹤住基準的基礎上去做超額收益。那么在基準的選擇上，我們投顧組合業績基準權益部分對標的是中證偏股基金指數（930950），它反映的是全市場公募偏股型基金的平均表現，長期數據來看，這個指數的表現要優于絕大多數綜合性股票指數。

圍繞這個邏輯，衍生出來的，是我們做投顧會非常關注“跟蹤誤差”這個指標，因為我們投顧組合想做到的就是權益部分長期跑贏偏股基金指數，所以對這個指數的跟蹤必須是緊密的，跟蹤誤差很小的話，投資人就會很清楚我們在投資的是什么，也會清楚希望賺的是什么樣的錢，這樣才更容易在市場波動中拿得住。

回歸正題，其實從上次調倉至今，權益市場呈現顯著的結構分化行情，震蕩明顯加劇，而債券基金經歷過去年的調整，疊加信用事件較少發生，今年以來表現較好。本次調倉整體換手率較低，單邊換手率約10%以內，我們還是希望每次的調倉成本盡量低一些，操作上可以分兩大類來看：

【資料圖】

具體調倉操作層面，對于權益組合，我們這次核心思路是權益基金內部結構的調整：

1）從基金配置來看，主要是對前期表現較好的基金做了止盈調整，另一方面，由于基準的港股資產占比有一定下降，本次調倉后組合在港股資產配置上也和業績基準做了對齊。

2）從行業配置來看，這次減配了一些前期上漲過熱的行業，會有一些“逆勢”布局的思路，但整體超欠配幅度不大，還是圍繞基準的中樞來進行配置。

注：僅展示本次調倉中相對此前標準策略配置變動比例超過2%的基金，并未展示全部持倉基金。

注：僅展示本次調倉中相對此前標準策略配置變動比例超過2%的基金，并未展示全部持倉基金。

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最后，進取派和低波動在雪球上已經成立滿一年了，以進取派為例，我們算過一個數據，如果把偏股基金指數的成分基金、偏股類FOF和進取派優選相對930950的跟蹤誤差和超額收益放在一起，進取派優選的跟蹤誤差及信息比率（年化超額收益/年化跟蹤誤差）都是非常高的。

我覺得這一年的實盤運作，也基本吻合我們“先跟住基準（較低的跟蹤誤差）的基礎上去做超額收益（較高的信息比率）”的投資邏輯。

$主動派滾雪球(TIAA051004)$$興證全球進取派優選(TIAA051002)$$興證全球低波動小幸福(TIAA051003)$

風險提示：投顧非保本，不保證收益?；鹜额櫡盏倪^往業績并不預示其未來業績表現，為其他客戶創造的收益并不構成業績表現的保證。觀點僅代表個人，不代表公司，不作為投資建議，且具有時效性，僅供參考。

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