從2019年4月開始，我陸陸續(xù)續(xù)也投幾只私募了。雖然之前有寫過季度總結(jié)，但是這次我想寫寫反思。反思和總結(jié)是不同的：總結(jié)是對結(jié)果的好壞進行分析；反思是對產(chǎn)生結(jié)果的原因進行分析，是對假設(shè)的校正。

像我之前投淡水泉，這種是因為結(jié)果不好，所以促使自己做反思。其實我覺得像有些掙了錢的決策，也應該做反思，對當時的假設(shè)進行回頭看。可能也會發(fā)現(xiàn)一些問題。下面我就按投私募的時間先后順序，就各個產(chǎn)品進行一輪反思。其中觀點僅代表個人，不喜勿噴。

（一）2019年4月-2021年12月，保銀進取一號（投的那會兒還叫保銀紫荊）。這個產(chǎn)品當時投的很偶然，本來是準備將快到期的非標產(chǎn)品（恒大金服）找個產(chǎn)品續(xù)一下。基于這個目的。就請教了一個前輩，介紹了陸普投資。當時一開始也沒想投這個產(chǎn)品的，后來主要是因為前輩說他個人買了這個產(chǎn)品，也覺得這個產(chǎn)品是陸普當時架上最好的產(chǎn)品。于是我稀里糊涂的就突然改變計劃轉(zhuǎn)投這個品了。針對這個產(chǎn)品，現(xiàn)在回頭看，要做以下反思：

(資料圖片僅供參考)

1、投之前不知道這個產(chǎn)品究竟是個啥，純屬因為前輩說他投了，覺得這個好。換句話就是，弄不清自己到底想要啥，純屬跟牛人，求帶飛。

2、投之前，壓根沒太關(guān)注產(chǎn)品具體條款。這個產(chǎn)品固定管理費2.2%，封閉1年（還是2年，不太記得），季度贖回。目前來看，條款比較苛刻。那會兒也沒概念。

3、產(chǎn)品定位是A、H、美股中概，三地多頭，還帶做空保護。以為策略相對靈活，怎么環(huán)境都能掙錢，實際存在來回做錯，反復打臉的風險。

4、只看了產(chǎn)品賣方資料，看到2017、2018年業(yè)績爆炸（2017掙的多，2018回撤少），沒有細致歸因，結(jié)果2019年4月買入后，到2020年4月，基本沒掙錢，錯過一波行情。

5、2021年意識到產(chǎn)品的屬性和條款與我本人的投資訴求不太匹配后，果斷贖回換倉了。后來2022年至今，該產(chǎn)品一直處于最大回撤修復的過程中，且目前業(yè)績也不咋地。

（二）2020年9月-至今，衍復500指增。2019年6月左右，當時明汯500上架陸普，投顧那會兒跟我介紹量化，我當時對量化的認知基本為0，投顧說了一堆，我不太懂，然后不敢投。結(jié)果2019年下半年明汯500業(yè)績爆發(fā).每周看的心癢癢。終于在2020年9月的時候，下定決心投一個量化產(chǎn)品，于是在衍復首發(fā)的時候投了衍復500，雖然現(xiàn)在衍復在持倉基金里面屬于掙了錢的，但是也有些反思需要做：

1、買產(chǎn)品前，就一張A4一頁通，關(guān)于管理人高亢的描述也只言片語，主要提到了學歷、海外背景（two sigma？）、銳天。就因為投顧說產(chǎn)品好，剛剛募集規(guī)模小，建議投這個。然后就傻乎乎的買了，從聽說到買入，就用了20分鐘吧。現(xiàn)在回想起來，自己算命大。

2、對于衍復那會兒的實盤業(yè)績沒做橫評。其實那會兒可以橫評一下明汯、九坤等等500指增產(chǎn)品。結(jié)果那會兒沒意識也沒工具。同時更不懂看啥指標。

3、買產(chǎn)品前，沒有細致了解市場貝塔的情況。500指增連500指數(shù)都沒用看看百分位情況。現(xiàn)在想起來，算非常大的失誤。

4、對于產(chǎn)品屬性理解有偏差。當時以為衍復是做高頻，小規(guī)模割韭菜利器，實則買了大半年才知道他是主要做中低頻的。持有過程中也沒有對標同期其他500競品，屬于一切都是懵逼的。不知道產(chǎn)品相對其他產(chǎn)品，究竟好不好。

（三）2020年9月-2021年8月，思勰思瑞二號。這個產(chǎn)品是個復合策略，當時買它，其實我對CTA完全沒概念，也就看了賣方材料，歷史業(yè)績（2016-2020）非常牛，實盤最少一年沒有低于年化10%，且復合策略里面的子策略含了稀缺的高頻策略（投顧當時說，不單獨賣，容量低）。持有11個月，掙了不到2%就走了。這個產(chǎn)品平手出來，反思如下：

1、壓根沒搞清楚這個產(chǎn)品糾結(jié)掙的啥錢，也沒有橫向?qū)Ρ韧惍a(chǎn)品。屬于別人說啥就是啥，瞎買的

2、產(chǎn)品本身的售后服務(wù)，沒了解過，導致持有過程中很迷茫。每周都像開盲盒。

3、CTA和股票之前的低相關(guān)性，當時沒搞懂啥意思。導致股票漲了，結(jié)果這產(chǎn)品凈值不動，無奈。

4、投顧本身對該類產(chǎn)品認知有限，加上凈值表現(xiàn)不好，跟產(chǎn)品管理人的溝通處于斷線狀態(tài)，拿不住。

5、由于持有了這個產(chǎn)品，慢慢開始去學著了解cta策略。從2022年初開始系統(tǒng)學習，到目前為止，還是覺得這玩意不太看得懂，不適合現(xiàn)階段我的配置需求。

(四)、2021年3月-2023年4月，淡水泉成長。這個產(chǎn)品我專門寫了一篇詳細的反思、總結(jié)。這里就不再重復展開了。持有25個月，虧30%+。

(五)、2021年8月-至今，博孚利國強一號FOF（對標500指增FOF）。購入的第一只FOF產(chǎn)品，是贖回思瑞二號調(diào)倉過來的。當時市場上量化大熱（6、7月量化集體業(yè)績爆炸，很多新產(chǎn)品上線就百億規(guī)模），比如星闊、天演、啟林等等。目前該產(chǎn)品虧損6%左右。

1、買賣時候有充分考慮到貝塔分位的問題，屬于不貴的位置買了產(chǎn)品。但是，這個考慮不夠全面，沒有看多個時段的分位（3、5、7、10年），時間選擇不同，可能出現(xiàn)指標失真。

2、有充分了解FOF兩層費率的情況，知道兩層費率未必比買單品貴。同時直銷，免認購，追加、贖回靈活。

3、買之前有了解當時FOF的持倉情況。基本當時都是大白馬指增，后續(xù)漸漸調(diào)倉到了黑馬、高頻指增，結(jié)果2022年表現(xiàn)非常中庸。

4、了解到底層子基金多是按超額提carry，覺得條款比絕對收益提carry有優(yōu)勢，結(jié)果沒有想到在整體負收益有超額情況，還要提carry這種情況。屬于當時沒考慮全面。

5、合同里面設(shè)置了預警線和止損線。2022年4月底差點擊穿，讓我對預警線和止損線有了清晰的認知，未來不投帶這種條款的產(chǎn)品。

6、雖然產(chǎn)品對標中證500，但是管理人還是會選擇性、階段性、小倉位配一些“性價比產(chǎn)品”，比如1000指增、空氣指增、主觀多頭、股指策略。這一塊，在合同里面沒有約束，但是從目前實操情況看，喜憂參半吧。后續(xù)還要繼續(xù)觀察。

7、管理人雖然沒有搞定期的線上溝通，但是我通過渠道提問題、提建議。都能很及時的回復和改進，這是值得點贊的。

8、買之前也通過三方網(wǎng)站，對比了博孚利和其他單品的實盤歷史業(yè)績。看了夏普、回撤、平臺期、最大回撤、最大回撤修復時間等等具體指標，也關(guān)注到了“超額收益曲線”，也對比過傳統(tǒng)單品和FOF提成合同條款的優(yōu)劣勢。

9、買之前沒考慮到“大熱必死”的問題，那會兒量化都太熱了。結(jié)果后面業(yè)績馬上進入平臺期。

（六）2021年10月-至今，中金多策略FOF（羅二叔），大類資產(chǎn)配置FOF的一個嘗試。8月跟博孚利溝通后，我個人對FOF產(chǎn)生興趣，于是市場上到處找各類FOF管理人（券商、三方、銀行等等），偶然了解到了中金的FOF產(chǎn)品線，通過細致溝通后，覺得參與一下。持有到目前，虧5%左右。反思如下：

1、買之前，費率、封閉、條款，考慮的已經(jīng)比較全面了。目前看來，這一塊還是沒給自己埋雷；

2、買之前的市場點位也有認真考慮，且建倉頻率明顯放慢，采取小倉位先進去，后面調(diào)倉（保銀）加錢的方案。

3、加倉的過程，目前看不太合適，一口氣大比例加倉（2023年1月底加倉，2023年1月跌的很厲害，于是想抄底，怕踏空），實則做的不好，應該分批定投。如果按分批定投的思路，到現(xiàn)在的收益會不錯。

4、買之前對管理人的了解主要集中在管理人公眾號的文章。該產(chǎn)品屬于首發(fā)沒實盤業(yè)績，拿的是管理人過去資管的歷史業(yè)績（存在眾多實盤“矮子里面拔高的“”，你沒法證偽的風險）

5、買之前沒考慮到該產(chǎn)品到底是相對收益還是絕對收益，屬于不知道如何評判產(chǎn)品狀態(tài)。后來線上會上問了這個問題，管理人說是對標中證800。

6、管理人搞定期的線上溝通，我通過渠道提問題、提建議。都能很及時的回復和改進，這是值得點贊的。

（七）2022年1月-至今，中金全天候FOF（主觀CTA），當時買這個品，是因為是羅二叔管的另外一個品，前一年業(yè)績、回撤實盤表現(xiàn)不錯。且正好有人空出來號（不多），然后偶然介入。目前盈利1%+

1、投之前刻舟求劍，看著產(chǎn)品之前實盤平臺期就4個月（當然實盤也就1年多，現(xiàn)在覺得當時自己挺蠢的），投的時候凈值不創(chuàng)新高有2個半月了，覺得后面應該很快起來，結(jié)果犯了“刻舟求劍”的錯誤，買入到現(xiàn)在，一直都是平臺期，尚未突破。

2、對該類產(chǎn)品認知不全，屬于沖動行為。先上車后補票的投資，不可取。

3、當時為了配置而配置，為了變動降低整體配置里面股票基金比例，于是選擇加一些其他策略。沒有做到“不懂不投”

（八）、2022年2月-至今，明汯股票精選。空氣指增產(chǎn)品，全市場選股，不對標具體指數(shù)，在2022年4月15日還加倉了一筆，目前盈利15%+。這個產(chǎn)品我目前覺得比較滿意，雖然不是盈利最多的。但是買這個產(chǎn)品的邏輯比買之前的產(chǎn)品清晰很多。

1、買之前有清晰的做過產(chǎn)品優(yōu)、缺點分析；也做過對比分析（當時跟慎知對比）

2、買之前充分考慮了產(chǎn)品費率的問題，拿到了免認購費的產(chǎn)品。

3、買之前當時有考慮過整體市場估值情況，考慮到了“買賣看貝塔”的因素。

4、買之前有充分考慮過手頭上量化、主觀多頭的配比情況。（盡量保持1:1）

5、買之前充分預想了后續(xù)如果市場好了或者不好該怎么應對，完成了相應的預案（4月中旬加倉就是按既定操作預案執(zhí)行），4月底跌到最低沒加倉，這一塊是有點跌怕了（慫了），不敢時隔半個月把子彈都打完，這又沒很好按照既定預案執(zhí)行。

6、買之前選在了量化階段性業(yè)績一般，明汯受到信任危機的時候（2021年1季度）沒緩過來。

(九)、2023年4月底-至今，仁橋。主觀多頭，逆向投資，按4月28日凈值剛剛建倉。

1、買之前有清晰的做過產(chǎn)品優(yōu)、缺點分析；

2、買之前充分考慮了產(chǎn)品費率的問題（固定管理費低于2%），拿到了免認購費的產(chǎn)品。

3、買之前當時有考慮過整體市場估值情況，考慮到了“買賣看貝塔”的因素。

4、買之前有充分了解了自己到底想要啥，不想要啥，以及這個產(chǎn)品過往超額收益的拆解和歸因（選基看阿爾法）。

5、買之前充分考慮到要避開熱門的基金。最近都是量化比較好募。也通過多個渠道查看了產(chǎn)品的三方盡調(diào)報告。

以上就是我想到的買私募基金以來的反思，可能有些遺漏的地方，但是個人梳理完了，回頭看，雖然踩了不少雷，也靠運氣掙了一些錢，但是總體而言，買產(chǎn)品的思路在完善，通過寫下來留痕，定期回歸，不斷反思總結(jié)，期望得到提高。

@雪球創(chuàng)作者中心 @雪球私募 @今日話題

關(guān)鍵詞：