事先防挨打說明：前文《新能源新發基金跌到7毛后的售后路演》、《如果再破凈，就別賣他們處室發的理財了》涉及的事件、渠道經理、投資經理均為虛構，如果雷同，只能說明這個世界太苦了。

(資料圖片僅供參考)

2023年3月31日，某中小保險資管公司固定收益部的角落。

但現在不放開也不行啊，開門紅銀保渠道進錢太猛了，分公司的說，現在各家銀行就盯著存款和保險賣，用存款做AUM、賣保險做中收，現在理財經理，沒投訴就燒高香，理財和基金都沒人看了，你看我們這兩個月環比看，進來的前比往年開門紅多得多。

「小李」：那倒也是，再這么搞下去，實在沒東西可以配了，1-3年的信用債，都被那些混合估值理財買下去了，一級發行的量也才那么點，天天取消發行，本來還以為3月份開始，理財到期量大，能甩一點債出來，正好接一下，早上多出來20多億頭寸，我全放7天交易所逆回購了。

「老錢」：是啊，全年咱們固收這邊5%的考核，后面三個季度再靠純債是沒希望了，想來想去還是得把一級債和二級債的口子給開了，今年基金投資部那邊幾個三方的戶，集中搞了一把信創，一季度已經8個點的安全墊了。

「小李」：那領導對產品有沒有什么要求，我排排雷？

「老錢」：對對對，領導倒是說了幾點，也是去年的教訓吧，你回頭篩的時候記一下啊。

第一，混合偏債這個口子后面不開了，原來是為了打新才開的混合偏債的口子，但這些產品都太踏馬的浪了，有些跌起來比偏股混還狠，絕了簡直，而且后面注冊制，新股破發幾率也大了，這產品短時間也沒啥可看的了，我們固收部以后這個投資權限就全關了。

「小李」：OK，那就只看一級債基、二級債基對吧？

「老錢」：對對對。

第二呢，你挑一級債和二級債的時候也注意點啊，堅決不要挑浪的產品，前陣子我看有篇《低波固收+做得好的基金經理，應該給頂薪》寫的挺對，除了業績要好，回撤一定要控制，比如去年，回撤超過3%的產品你全踢了，另外你就看股票和轉債的比例就行，你拉一下，過往四個季度，把轉債按50%的比例計入權益資產，確保權益類資產每個季度都合計不超過10%，咱們一定要穩健起步啊，先把倉位都填滿了，吃點貝塔收益就行，別到時候好不容易申請的權限，來一波回撤，又被拿回去了。

「小李」：一定要按10%控嗎，老錢，其實去年咱們也看過，同樣的倉位，低估值、高分紅的大盤價值股與成長股的差異還是很大的，轉債組合中股性和債性品種差別也也很大，有些產品雖然倉位高，但比如轉債買的都是偏債、低價品種的話，股性暴露是較低的，要不要考慮進去？

「老錢」：不用不用，先不考慮這么細的，這個風格是會變的，咱們不要去賭基金經理的風格選擇，我讓你看連續四個季度的倉位，如果都穩定在一個值以下，其實說明這公司或者基金經理對這個產品的定位就比較明確，可能就是想吃低波這碗飯的，咱們就先挑這部分下手。

「小李」：OK，沒問題，還有其他的嗎？

「老錢」：哦，對了，還有一個。

第三，就是產品規模不要太大，40或者50億以上的就不看了吧，做不出阿爾法了，而且去年年底那一波，規模越大的被贖的越狠，聽說有幾家流動性都出問題了，另外2億以下的我們也買不了，你到時候分一下，大賬戶去買那種小幾十億的產品，三方賬戶可以挑幾個億規模的產品買。老玩限購的也不用加進去了，浪費我們時間。

「小李」：好的，那我基本清楚了，我在池子里篩一遍就行，很快，限不限購，我找基金公司銷售也確認一下，有些雖然公告沒限購，但買的時候還有點附加要求。

「老錢」：對了，說起這個基金銷售啊，我有個事還是得說下。

「小李」：什么事？

「老錢」：就是那什么啊，咱們這回挑產品，就別聽基金公司推薦的了，自己篩就行了，今年領導明確說了，每個季度咱們幾個大賬戶和三方賬戶都要橫向排名考核一次，到時候直接末尾淘汰，選產品咱們可得長點心了。我知道有幾個基金銷售跑的也勤快，不容易，但是如果產品不行，就讓他們別一個勁兒的推了。

「小李」：明白明白，剛說的那幾個標準一列，其實能入庫的就沒幾個產品了，我上午再看看，下午你瞅一眼。

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【收盤】

「小李」：老錢，我篩出來了，有一批符合標準的，把規模和限購考慮進去的話，看下來一共4只符合標準的。

「老錢」：哪4個？

「小李」：博時穩定價值、泰康穩健增利、匯豐晉信2016、永贏華嘉信用債，我整了個報告，你看看。

「老錢」：好的，你順帶簡單講講吧，我待會就拿給領導過一下。

「小李」：行，我就按你的標準來的，2億以上，50億以下，連續四個季度，股票+轉債（按50%計入）不超過10%，近5年最大回撤不超過3%，然后按業績也排了一下。本來還有平安添利、交銀穩固收益、鵬華產業債的，但都限購了，還有原來在池子里的招商安心收益、中銀穩健添利、易方達歲豐添利、華寶寶康債券、富國天利增長債券、交銀增利增強，都規模偏大了，我都放備選池，等第一批投差不多了，再拿出來看看。

「老錢」：對對對，你簡單講講，你報告寫的挺詳細了。

「小李」：第一只是博時穩定價值，是鄧欣雨管的，原來我們買過他的博時穩健回報，那只規模比較大，這只穩定價值就30多億，倆都是一級債基。鄧欣雨做債券出身的，倉位控制的很低，按我們的標準算的話，過往四個季度權益倉位只有2%出頭，算是極低倉位的產品了，不過去年年底轉債倉位提上來了，13個點。18-21年，每年業績分別是7.14%、4.4%、6.51%、6.24%，今年一季度跑了1個點的收益，去年相對差一點，0.73%，去年年底最大回撤是-2.5%左右。他產品還有個特點，愛買金融債，金融債的倉位超過了50%，風險偏好比較低一點。

「小李」：第二只是泰康穩健增利，基金經理是蔣麗娟，泰康的老人了，保險資管出來的，所以做低波一點也不奇怪，她管的固收+產品，其他都是偏債混合的，也就這只泰康穩健增利是一級債，我們能買。也是30億左右的規模，和鄧欣雨一樣，倉位控制的極低，過往四個季度權益倉位只有2.5%出頭，去年年底轉債倉位提到了8%。18-21年，每年業績也很炸，分別是7.59%、6.7%、3.09%、6.11%，今年一季度也跑了1.68%的收益了，去年也一般，1%不到，但去年回撤控制的比鄧欣雨好一點，最大回撤是-1.5%。

「老錢」：后面兩只好像知名度都低一檔？

「小李」：對，前面兩個機構占比都90%左右了，但后面三只去年跑的要比前面兩個好一點。

「小李」：比如這只永贏華嘉信用債，規模去年竄起來的，年初還是2億多，年底30億出頭了，去年我還推過一次入池，但產品限購了。做轉債部分的基金經理，曾琬云，最近自媒體炒得比較火，一共管了三個開放式產品，排名分別是41/526、4/1113、86/1269，但管理年限還不夠長，2年不到，這只華嘉信用債成立也不到兩年，超額主要是去年1-2季度跑出來的，去年年底的回撤也中規中矩，-2.3%，這只轉債倉位去年年底是提的最高的，16.6%，所以今年彈性也比較好，一季度跑了1.76%了，是這批曬出來的產品里，去年和今年都是這批里跑的最好的，去年是2.53%。

「小李」：第四只是匯豐晉信2016，這產品名字就很奇特，我篩的時候還以為名字弄錯了，基金經理是蔡若林，一直是看債的，踢掉兩個定開純債外，管理規模是這批篩出來里最小的。這產品算是這批挖出來的，最牛逼的是，去年這么大波動的股債市場，這產品最大回撤-0.6%不到，年底那一輪大跌，最大回撤也只有-0.5%出頭，比所有的一級債基的最大回撤控制的還好。從收益的角度看，也符合低波固收+的要求，18-21年，每年的收益分別是7.08%、5.67%、4.32%、5.77%，去年雖然只跑了0.48%，但同類排名是87/705，今年也跑了1.2%的絕對收益，算是被低估的產品了。我看了一下持倉，每個季度的股票倉位都在5%以內，算是有意在做低波這個賽道的。就是規模小了一點，到時候我們三方委外的賬戶可以考慮配點觀察的倉位試試。

「老錢」：行，有數了，那我拿過去給領導看下，我看剛說的規模和限購原因的產品，平安、交銀、鵬華、招商、中銀、易方達、華寶、富國的，你也都做了單只的分析了，我覺得還是得加池子里，大賬戶如果要配，還是得找一些大產品，反正一方面也是為了填倉位，有貝塔收益就行了。

「小李」：是的，沒錯。

「老錢」：對了，小李，你寫這個，今天沒有基金公司銷售找你吧？都是量化篩選的吧？

「小李」：放心吧，錢總，今天3月31日了，申購不算季末保有了，機構銷售早就提前出去玩兒了。

「老錢」：行，我順便去風控那瞅一眼，咱們這季度排第幾。

完，純屬虛構，大家季末愉快。

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