$中國海洋石油(00883)$

【資料圖】

中海油的年報在三月二十九日如期公布，中海油的年報幻燈片做得不錯，應該大大點贊。當然里面有不少拷貝Exxon的樣式，見下圖

很多年來，Exxon一直有這張幻燈片來描述市場狀況

但作為中海油，第一次把自已明確對標國際石油公司，并且在股東總回報，產量增加，儲量替代率等等方面與國際石油公司對標，為這個二十三年前的雇主點贊，中海油應該是央企中少有的優等生。對標的石油公司也是世界能源界的優等生。

就充這膽量與勇氣也值得尊重，切合目前形勢并把自已放到合適的位子。

下圖是股東回報方面對標，但建議應該計算總股東回報（包括股價變動等）并作多年比較。

下圖是凈產量方面對標，中海油應該是這個星球上最牛的公司了，建議這張圖可以擴展很多年。

作為石油界的從業人員，我對年報中所有指標本身沒有什么驚喜，因為一切都在預計中。我更有興趣來就石油公司兩個關鍵指標做總體回顧：桶油總成本與儲量替代率與這些公司做對標。下表是Chat GPT4（付費版）給出的桶油總成本數據，但我對照年報，發現 2014年是42美金，而不是35美金，(注：Chat GPT4 的數據截至到2021年9月份，所以不能產生2021年與2022年數據)。

下表是Chat GPT4 給出的儲量替代率數據，但我對照中海油年報，證實2018年 中海油 的儲量替代率是126%，2019年是144%， 2020年是136%。根本對不上。

由此證實Chat GPT4的數據質量有巨大提高空間。

下表是我手工總結的凈資產收益率的對標， 中海油在過去2012年到2022年這十一年間并不輸給這幾家國際石油公司。甚至可以說與Exxon 不分上下。

如果從2007-2022年這十六年間，中海油的平均凈資產收益率竟然高達17.1%。

下表是Chat GPT4給出的凈資產收益率數據，但我對照年報，證實 Chat GPT4 給出的的數據基本不能用。

毫無疑問，中海油是一家非常優秀的石油公司，要問我對中海油有什么擔心，那還是有的：

1. 中海油在美國退市后的儲量標準是否還是按照美國紐約證券交易所的規則來編制的（SEC），另外增加解釋內部有機增加的儲量（即扣除因為石油價格變動，兼并等其他因素而引起的儲量增加與減少），與儲量對應的成本。也只有增加透明度后，其所公布的儲量才可以與其他國際石油公司對標。

2. 如何保證或者擴大資本支出來支持公司產量增長，資本支出下降之時，應該是中海油退步之時。

3. 如何保證在資產不斷擴大時，還能保持低桶油成本與高凈資產收益率。隨著資產不斷擴大，管理這些資產的難度會成幾何級數增加（一個日產不到80萬桶油的小公司與一個日產超過200萬桶的資產分布全球的大中型石油公司時完全不同的）。我們需要一流具有國際視野的人才來管理公司。如何善待員工，增加他們的收入。

4. 安全生產管理與信息公開透明海油非常大的提高空間。

5. 對中海油服的壓榨太過份了，如何長期與關聯公司共同成長是一個問題，見中海油服的年報吧。

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