#你對中國太保2022年度的業績表現怎么看？#

2023.3.26盤后，中國太保披露 2022 年年報。下面我來談談對于這一份年報的一些看法歡迎各位球友批評指正。

(資料圖片僅供參考)

一、總體表現。

中國太保披露 2022 年年報，報告期內實現營業收入 4,553.72 億元，同比增長3.3%；歸母凈利潤 246.09億元，同比減少8.3%。歸母營運利潤 401.15億元，同比增長13.5%；新業務價值 92.05 億元，同比減少 31.4%。報告期末集團內含價值5196.21億元，較上年末增長4.3%。集團綜合償付能力充足率256%，同比下降10pt。其中太保壽險218%，保持穩定，太保產險202%，下降86pt。每股內含價值54.01，當前PEV約0.47倍。

小結：營收表現較好，在2022年比較困難的年份還有增長。歸母凈利潤同比減少8.3%，表現不佳。歸母營運利潤 同比增長13.5%優于歸母凈利潤，主要是受到資本市場下跌影響，2022年滬深300指數下跌21.63%，跌幅較大。

作為壽險業務核心數據的新業務價值同比減少 31.4%，表現不佳。太保產險的綜合償付能力充足率下降較多。

二、分季度營收：

2022年呈現逐季度下降的情況，顯示經營壓力較大。

（圖片來自年報）

三、負債端。

（一）壽險

1、保險業務收入 3,988.18 億元，同比增長 8.7%，其中壽險保險業務收入 2,253.43 億元，同比增長 6.5%。 新保業務增速 35.8%；

（點評：壽險保險業務收入 能在2022年取得增長，表現不錯。）

3、個人壽險客戶 13 個月 保單繼續率同比提升 7.7 個百分點，退保率同比下降 0.2 個百分點。

4、2022 年新業務價值為 92.05 億元，同比下降 31.4%；其中，下半年新業務價值同比增長 13.5%。（點評：新業務價值同比下降 幅度較大，壓力較大，2022下半年有改善。）

5、受渠道、產品結構變化影響，新業務價值率 11.6%，同比下降 11.9 個百分點。（點評：新業務價值率 同比下降 幅度較大，壓力較大。）

6、太保壽險以代理人渠道為主體，代理人渠道占比77.93%，遠高于銀保渠道的13.52%、團險渠道的6.78%、其他渠道的1.36%

7、代理人渠道保險業務收入同比下跌6.4%，其中新保業務同比下跌21.5%，續期業務同比下跌3.7%.

7、銀保渠道、團險渠道、其他渠道保險業務收入同比大增308.7%、13%、47.3%，把總體壽險收入拉到增長6.5%。

2022 年，銀保渠道實現保險業務收入 304.78 億元，同比大幅增長 308.7%，其中新保收入 288.09 億元，同比大幅增長 332.0%；期繳新保收入 33.42 億元，同比增長 224.5%。銀保渠道新業務價值同比增長 174.9%，新業務價值占比同比提升 7.0 個百分點。

（點評：多元渠道策略奏效，銀保渠道新保收入大幅增長，期繳占比穩步提升。）

8、2022 年月均保險營銷員 27.9 萬人，期末保險營銷員 24.1 萬人； 2022 年保險營銷員月人均首年保險業務收入 6,844 元，同比提升 47.6%。核心人力規模企穩；核心人力月人均首年保險業務收 入 28,261 元，同比增長 31.7%；核心人力月人均首年傭金收入 4,134 元，同比增長 10.3%。

9、保單繼續率 ：2022 年個人壽險客戶 13 個月保單繼續率 88.0%，同比提升 7.7 個百分點；受前期隊伍留 存下降等因素影響，個人壽險客戶 25 個月保單繼續率73.4%，同比下降5.3%。

（點評：顯示長期保單繼續率還有壓力）

小結：代理人渠道新保業務同比下跌21.5%，幅度較大，壓力不小。銀保渠道是2022年增長的主動力。

（二）太保產險

1、全年實現保險業務收入1,703.77億元，同比 增長11.6%；

財產險業務保險業務收入 1,725.83 億元，同比增長 11.6%。其中， 非車險業務收入同比增長 18.8%，占比達 43.2%，提升 2.6 個百分點。（點評：非車險業務收入同比增長 更快）

2、綜合成本率97.3%，同比下降1.7個百分點，其 中綜合賠付率68.5%，同比下降1.1個百分點，綜合費用率 28.8%，同比下降0.6個百分點。

（點評：綜合成本率、綜合費用率 都有下降，表現改善。）

3、機動車輛險占比57.51%，非機動車輛險占比42.49%。

4、機動車輛險增長6.7%，非機動車輛險增長19%。

5、賠付支出。全年為 1,002.20 億元，同比增長 8.1%，增速低 于保費增速，主要受出險率下降和和汛期大災損失較少等因 素的影響。其中，非車險賠付支出增速略高（23.2%），與高賠付的政 策性健康險、農業險和責任險快速發展帶來的業務結構變化 有關。

（點評：非車險收入增長較快，賠付也增速略高。）

三、資產端：

1、截至 2022 年末，集團管理資產達 27,242.30 億元，較上年末增長 4.7%，其中集團投資資產 20,262.83 億元，較上年末增長 11.8%；第三方管理資產 6,979.47 億元，較上年末下降 11.6%；2022 年第三方管理費收入為 21.87 億元，同比下降 18.2%。

（點評：第三方管理費收入同比下降 18.2%，應該受到資本市場下跌的影響）

2、投資配置：固定收益類占73.9%，權益投資類占22%，現金、現金等價物及其他占比3.6%。固定收益類中債券投資占比最大，40.3%，權益投資類中股票投資占比最大，9%。

（圖片來自年報）

3、其中國債、地方政府債、政策 性金融債占投資資產的 27.9%，較上年末增長 5.8 個百分點。 固定收益類資產久期為 8.3 年，較上年末增加 1.2 年。在企 業債及非政策性銀行金融債中，債項或其發行人的評級達到 AA 級及以上的占比達 97.9%，其中，AAA 級占比達 92.8%。

（點評：久期變長，評級高，顯示保險公司偏好高評級，同時力圖匹配負債的長周期，并提高收益。）

4、集團合并投資業績有所下降。

5、集團合并投資收益 2022 年，公司實現凈投資收益 791.80 億元，同比增長 8.4%，主要原因是權益投資資產分紅收入的增長；凈投資收益率 4.3%， 同比下降 0.2 個百分點。 總投資收益 765.37 億元，同比下降 17.9%，主要原因是證券買賣收益的降低；總投資收益率 4.2%，同比下降 1.5 個百分點。 凈值增長率 2.3%，同比下降 3.1 個百分點，主要原因是當期計入其他綜合收益的可供出售類金融資產的公允價值變動凈額下降。

(總投資收益和總投資收益率同比下降，說明資本市場下跌影響較大)

四、同業比較：

（太保對平安）

1、營業收入：3.3%對-5.9%。

2、壽險收入增長：6.5%對16%

3、營運利潤增長、歸母凈利潤增長：13.5%對0.3%；-8.3%對-17.6%

4、新業務價值：-31.4%對-24%，

5、新業務價值率：- 11.9 %對-3.7%。

5、分紅增長：1.7%2%

6、股息率和分紅比例：3.98%對5.27%，39.8%對50.42%。（平安含中期派息）

7、總投資收益率： 4.2%對2.5%。

（點評：平安的壽險收入、新業務價值、新業務價值率優于太保，太保的總投資收益率較高，分紅平安更高。）

六、2023年展望：

1、經濟復蘇將帶來保險需求面的改善；

2、持續落地“大健康”、“大區域”、“大數據”三大戰略，

3、長航行動的深入推進，新業務價值回暖。

七、風險提示：

1、經濟復蘇的不確定性可能增加。

2、壽險業務發展承壓。

3、利率中樞長期下行疊加信用風險。

總結：太保營收表現較好，在2022年比較困難的年份還有增長。歸母凈利潤同比減少8.3%，表現不佳。歸母營運利潤 同比增長13.5%優于歸母凈利潤，主要是受到資本市場下跌影響，2022年滬深300指數下跌21.63%，跌幅較大。

作為壽險業務核心數據的新業務價值同比減少 31.4%，表現不佳。太保產險的綜合償付能力充足率下降較多。個人覺得需要繼續等待作為壽險業務核心數據的新業務價值進一步好轉后，或是資本市場明顯走強后，太保的業績才會明顯提高，到時可能才是入場的時機。

本文為個人看法，不作為投資建議，據此入市風險自擔。

@今日話題@雪球基金@ETF星推官@球友福利@雪球號直通車@投資煉金季

#雪球基金調研團##2023投資煉金季#$中國太保(SH601601)$$中國平安(SH601318)$$中國人壽(SH601628)$

關鍵詞：