管線要看大格局，戰略看好石藥集團（另表）_世界熱議
2023-03-25 10:16:09 來源：雪球網 小 中
(資料圖)
腫瘤免疫檢查點抑制劑（ICI）藥物開發是一個前途無量的領域，從科學上看是這樣。但是從商業邏輯上，在這個領域，默沙東獨領風騷，把BMS和羅氏，AZ都甩的遠遠的，更不要說慘兮兮的再生元和GSK。整個免疫檢查點抑制劑在全球和國內的競爭格局早就大體固化了。國內上市了10余款PD-1單抗，真正吃到肉的國內藥企不會超過6家。石藥剛剛獲批了一款，管理層預期可以賣幾個億，這個預期還是合乎實際的。羅氏去年把TIGIT靶點的大三期臨床做失敗了，當年二期的生存曲線差異如此大，三期居然沒有達到主要終點，直接導致相關公司的管線價值重估。從前有些計算器按到冒煙的rNPV模型直接歸零。ICI先驅BMS搞了一個PD-1/LAG-3聯用，大概可以算數提高ORR 10%，也就是類似聯用依匹木單抗的水平，但是沒有依匹木毒性大。其他的諸如TIM-3，OX40等等能否打破這個天花板還需要觀察。臨床階段的公司如果有非常扎實和驚艷的臨床前數據，即便沒有能力把研發推動到臨床后期乃至上市銷售，只要管線和靶點布局卡位精準，就會有大廠收購和合作。比如，此默沙東大手筆在ADC領域和科倫合作。又比如輝瑞為了布局ADC領域最近剛剛溢價30%以上并購了Seagen。如果能被大廠看上，相關的股東回報也是驚人的。國內不少小藥企喜歡講大而全的宏大敘事，這已經在美國過去幾十年大幾百家biotech公司中被證明大概率走不通。old money不是吃素的。科創板憋了三年的大小非減持記得提前跑路，百億的市值每天就千把萬的成交，隨便幾十萬的單子就能砸幾個點下來，要是萎縮到百萬的成交，這韭菜咋割？[壞笑]
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