美聯儲緊急掏出的新救助工具BTFP，正在被華爾街大行們解讀為變相QE。

根據華爾街見聞此前文章，該計劃將允許銀行以高于市場價值抵押美國國債、抵押貸款支持證券和其他債務，而不必虧損出售債務滿足客戶取款需求。

對此，花旗銀行認為，BTFP將在金融系統中創造額外儲備以減少銀行融資壓力，這在本質上就相當于量化寬松（QE）。

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當地時間周一，花旗銀行Jabaz Mathai策略師團隊在一份備忘錄中寫道：“新BTFP工具是頂著另外一個名字的量化寬松——美聯儲資產負債表上的資產將會增加，這將增加儲備金。盡管從技術上講他們沒有購買證券，但儲備金將增長。”

無獨有偶，德意志銀行也持類似的觀點，該行策略師George Saravelos在最新的報告中表示，BTFP代表著一種新形式的量化寬松政策。

投行Rabobank分析師Michael Every則表示，美聯儲對硅谷銀行的救助就像是Instagram的濾鏡，“使貓看起來像狗一樣”。他認為，BTFP工具實際上是允許了金融環境的大規模寬松。

花旗銀行認為，美聯儲需要提前結束其QT計劃，以保留金融系統中的銀行儲備金的數量，同時維持其對利率的鷹派信號。

德銀則在報告中說，美聯儲加息的速度和利率峰值都應該下調，緊縮政策的負面影響會因為美國銀行體系的壓力而放大。

為了遏制歷史罕見的高通脹，撤回疫情期間實施的前所未有的政策寬松措施，美聯儲自2022年中期以來一直在大量減持美國國債和抵押貸款支持證券，借此從金融系統中消滅數萬億美元的過剩流動性。

截至目前，美聯儲減持債券的速度高達每月950億美元。

對于美聯儲而言，一個首要的關注點是在收緊政策時避免在金融系統中過度撤回流動性，從而造成銀行融資困難的情況。

自美聯儲一年前開啟加息周期以來，銀行存款大幅下降，儲戶將現金轉移到收益更高的工具上。

這反過來迫使銀行提高類存款產品的利率，與債券和貨幣市場的收益率保持一致，以阻止客戶出逃。此外，他們還一直在利用批發資金市場獲得額外資金。

花旗銀行寫道：“量化緊縮（QT）的時間越長，銀行失去系統總儲備的風險就越大。”“存款流出應該會繼續與儲備變化方向保持一致，如果美聯儲希望保留鷹派選項，我們將很容易看到今年晚些時候（銀行將遭遇）儲備短缺的打擊。

投資公司MUFG貨幣分析師Lee Hardman則表示，硅谷銀行的迅速崩潰使市場參與者再次意識到，如果繼續加息，"美聯儲最終會破壞一些東西”。

此番美國小銀行危機引發的衰退恐懼，已經讓市場對美聯儲的加息預期大幅降溫。

根據芝加哥商交所的FedWatch最新數據顯示，3月美聯儲不加息概率約為30%，一天前尚為0；加息25個基點的概率為70%，一個月前為90%；加息50個基點的概率降至0，在硅谷銀行倒閉之前的可能性曾高達70%。

策略師認為，擺在美聯儲面前的有三個選擇：

一是提前停止QT或減少每月允許的到期不再續作的債券數量，以確保儲備金維持相對穩定直到年底。

二是將每只貨幣市場基金允許存放在美聯儲逆回購協議工具中的最高金額從1600億美元下調，同時在后臺進行QT。

三是停止加息但繼續縮表，迫使貨幣基金延長其持有的加權平均期限，并在購買期限更長的債券時從RRP中提取現金。策略師認為這不太可能會發生，因為美聯儲已經表明它更傾向于通過短期利率收緊經濟環境。

不過，現在確定美聯儲的新工具會如何發展，以及它是否會被冠上類似貼現窗口和常備回購工具的“污名”還為時過早。在這種情況下，存款外流可能會繼續，更多現金流入大型銀行和貨幣基金，最終可能轉移到美聯儲的逆回購工具。

花旗寫道：“盡管BTFP可能在短期內支持情緒，并減少任何沒有保險的存款外逃，但這并不保證銀行存款不會轉移到RRP工具或轉移到競爭對手銀行，因此風險仍然存在。”

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