中國創(chuàng)新藥的投資邏輯
2023-03-14 13:21:28 來源：雪球網 小 中
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在之前《價值事務所max》的隨筆中，所長說，自己心中的好行業(yè)是行業(yè)天花板足夠高、未來呈現贏家通吃格局的，自己不太喜歡去中心化的行業(yè)，哪怕行業(yè)增速再快。
于是在當天《價值事務所》的文章中所長有收到讀者留言，有同學問，創(chuàng)新藥不就是一個去中心但增速快的行業(yè)么？難道所長也不看好么？
【資料圖】
是的，創(chuàng)新藥的確是去中心化的“爛行業(yè)”，但那是對于創(chuàng)新很成熟的美國而言，對當下的中國其實并不適用。
如果大家在醫(yī)藥圈子里混，不難發(fā)現我們經常聽說某海外藥企研發(fā)失敗公司破產，但卻很少聽到國內哪個藥企研發(fā)失敗，換句話說就是：國內藥企的研發(fā)管線基本全都能兌現。
因此，在國內，相應研究員、基金經理給創(chuàng)新藥企估值，基本就是按其管線進度疊加藥品可能的峰值進行測算，完全就沒考慮過管線歸零的問題。
為啥會這樣呢？因為中美兩國所處創(chuàng)新階段不同。
美國的創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展一兩百年了，現在是真創(chuàng)新，更多的是原創(chuàng)新靶點、新療法，而國內現在更多的是跟隨式/改良式創(chuàng)新，比如海外一些藥進入二期或三期，已經驗證靶點可行后，國內的公司才開始立項，或者國內將老靶點進行一些改良，當然失敗率會較低。
所以，國內比的更多是誰速度快，誰的管線更豐富協(xié)同性更強，誰的營銷團隊更厲害，更能把同一款藥賣出好價錢。
因此，海外創(chuàng)新藥行業(yè)呈去中心化格局，國內當下恰恰相反，呈現的是中心化格局，當然，待國內創(chuàng)新藥產業(yè)成熟發(fā)展到一定階段后，必然也會向海外靠攏。
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