各位投資者朋友們：

大家好，最近一周A股市場(chǎng)氛圍較為低迷，滬深300、中證500、中證1000等主要指數(shù)都出現(xiàn)了超2%的周跌幅。外圍市場(chǎng)方面也出現(xiàn)了“硅谷銀行破產(chǎn)”的突發(fā)性事件，一定程度上引發(fā)了全球市場(chǎng)的恐慌。相信不少的投資者朋友對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)會(huì)感到困惑和無(wú)措。下面就跟大家簡(jiǎn)單聊一聊我們的一些觀點(diǎn)和判斷邏輯，希望能對(duì)大家接下來(lái)的投資有所幫助。

(資料圖片)

首先，我們來(lái)看下“硅谷銀行破產(chǎn)”事件。導(dǎo)致硅谷銀行破產(chǎn)的根本原因是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的“期限錯(cuò)配”，而導(dǎo)火索正是美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)式加息。硅谷銀行破產(chǎn)事件很容易讓投資者聯(lián)想到2008年引發(fā)全球金融海嘯的“雷曼兄弟”事件，這也是目前市場(chǎng)恐慌情緒上升的主要原因。那么“雷曼時(shí)刻”是否會(huì)重演呢？

其次，我們觀察到，在上周的調(diào)整過(guò)程中，市場(chǎng)資金并未出現(xiàn)恐慌性出逃跡象。對(duì)于A股而言，外圍因素的擾動(dòng)相對(duì)有限。

最后，從指數(shù)估值變化來(lái)看，中證全指最新市盈率16.7倍，處于歷史后28%分位；滬深300當(dāng)前市盈率11.8倍，處于歷史后20%分位，中證500當(dāng)前市盈率23.7倍，處于歷史后29%分位，中證1000當(dāng)前市盈率30.3倍，處于歷史后15%分位；均處于歷史較低的估值區(qū)間，中期來(lái)看仍有一定的上行空間。

$指數(shù)派滾雪球(TIAA047002)$

具體調(diào)整思路和原因如下：

經(jīng)歷了春節(jié)的消費(fèi)旺季之后，近期通脹數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)復(fù)蘇斜率可能存在反復(fù)，考慮到近期流感等因素可能影響線下消費(fèi)場(chǎng)景，并且經(jīng)歷了2022年10月以來(lái)的上漲，消費(fèi)板塊累積了一定漲幅，從中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)板塊的估值已經(jīng)不再處于較低區(qū)間，因此對(duì)該板塊進(jìn)行小幅減倉(cāng)，將部分倉(cāng)位轉(zhuǎn)移到了新能源和半導(dǎo)體指數(shù)基金上。

近期新能源相關(guān)的政策鼓勵(lì)延續(xù)、有助于提振新能車(chē)需求，站在中期維度來(lái)看，新能源仍是未來(lái)五年最有前景的產(chǎn)業(yè)方向之一，并且從相對(duì)景氣度來(lái)看，和其他行業(yè)相比，新能源的景氣度也仍處于高位。另一方面，結(jié)合估值考慮，經(jīng)歷了前期的盤(pán)整之后，新能源相比其他板塊的性?xún)r(jià)比有所提升。

首先，從景氣度來(lái)看，半導(dǎo)體板塊具有自身的景氣周期，一般是2-5年左右，近期我們通過(guò)跟蹤中觀景氣模型前瞻指標(biāo)，部分指標(biāo)顯示二三季度半導(dǎo)體可能迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，加之半導(dǎo)體板塊已經(jīng)下行到2020年初水平、具有較高的賠率，因此板塊后續(xù)可能迎來(lái)業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊。

近期恒指和恒生科技有較大幅度的回調(diào)，主要原因是受到美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程擾動(dòng)和部分外資流出所致。但從我們配置的基金來(lái)看，龍頭標(biāo)的的估值已經(jīng)調(diào)整到較為具有吸引力的區(qū)間，并且結(jié)合美國(guó)最新的申領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)來(lái)看，后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退區(qū)間的可能性較大，加息預(yù)期有可能邊際放緩，因此保持對(duì)港股部分倉(cāng)位的配置。

以上就是我們近期的市場(chǎng)觀點(diǎn)和調(diào)倉(cāng)邏輯，希望本次調(diào)倉(cāng)能為您帶來(lái)更好的持倉(cāng)體驗(yàn)。后續(xù)我們將密切關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)披露情況和兩會(huì)后增量政策的落地情況。積極尋找新的配置機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取給大家?guī)?lái)更專(zhuān)業(yè)、更嚴(yán)謹(jǐn)、更貼心的投顧服務(wù)。

#指數(shù)派滾雪球#

風(fēng)險(xiǎn)提示:

本材料為客戶(hù)服務(wù)材料，并非基金宣傳推介材料，亦不構(gòu)成任何法律文件。本材料所載觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾，不應(yīng)被接收者作為對(duì)其獨(dú)立判斷的替代或投資決策依據(jù)，工銀瑞信或公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用本材料全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

指數(shù)派滾雪球投顧策略風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為中風(fēng)險(xiǎn)（R3），適合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為穩(wěn)健型（C3）及以上的投資者。容易投領(lǐng)投計(jì)劃綜合考慮政策導(dǎo)向、宏觀趨勢(shì)、估值水平及市場(chǎng)情緒等方面，在歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上得出相應(yīng)判斷，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。每期發(fā)車(chē)建議僅供參考，投資者可根據(jù)自身情況調(diào)整并自行做出投資決定。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

工銀瑞信以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則提供投顧服務(wù)，但不保證投資者一定盈利，也不保證最低收益和投資本金不受損失。基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。投顧組合及成分基金的歷史業(yè)績(jī)僅供參考，不代表未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他客戶(hù)創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只成分基金的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異，投資者通過(guò)工銀瑞信基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)進(jìn)行基金投資應(yīng)遵循“買(mǎi)者自負(fù)”原則，應(yīng)仔細(xì)閱讀投顧組合策略的《服務(wù)協(xié)議》《業(yè)務(wù)規(guī)則》《策略說(shuō)明書(shū)》《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》等相關(guān)法律文件，在全面了解投顧組合策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、運(yùn)作特點(diǎn)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力獨(dú)立審慎做出投資決策，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

工銀瑞信在本材料中的所有觀點(diǎn)僅代表工銀瑞信在本材料成文時(shí)的觀點(diǎn)，工銀瑞信有權(quán)對(duì)其進(jìn)行調(diào)整。若本材料轉(zhuǎn)載第三方報(bào)告或材料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，并不代表工銀瑞信的立場(chǎng)，工銀瑞信不對(duì)這些信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性提供任何直接或隱含的聲明或保證。對(duì)于本材料中任何收益率（如有）的引用及既往業(yè)績(jī)的表述，均不代表本公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品收益的預(yù)測(cè)及承諾。除非另有明確說(shuō)明，本材料的版權(quán)為工銀瑞信所有。未經(jīng)工銀瑞信的書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式對(duì)本材料或其任何部分進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或者發(fā)布，亦不得對(duì)本材料進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。

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