【資料圖】

抽象的時間套利在現(xiàn)實中具化成為了金融業(yè)務(wù)，這就使得金融業(yè)務(wù)具有一個明顯的特征，即業(yè)務(wù)具有期限。比如貸款可能是5年期的，保險可能是保1年的，基金投資收益率是3年折算的。離開期限，金融業(yè)務(wù)就無從談起了，所以支付有時不算金融也說得通。 具有空間套利特性的實業(yè)交易，一般是一手交錢一手交貨，比如賣一盤菜、一瓶水，或者一次理發(fā)，當(dāng)即可以確認(rèn)這筆錢是賺了還是虧了，賺了多少。但時間套利的金融業(yè)務(wù)則不同，一筆業(yè)務(wù)最后是賺錢還是虧錢？賺了多少？必須等到這筆業(yè)務(wù)的期末結(jié)束才能知道。比如一筆20年期的按揭貸款，中途有可能因為自然災(zāi)害或者借款人意外而出現(xiàn)損失。一筆3年期的意外保險，需要等3年后保險合同結(jié)束后，看是否需要賠償才知道這份保險合同是賺了還是虧了。一筆對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，需要等企業(yè)上市并減持成功后才能最終確認(rèn)盈利多少。二級市場的股票投資，在賣出之前的盈利只能算作浮盈，只有真正賣出變成現(xiàn)金后才能算盈利。 這種跨期特征帶來了金融業(yè)務(wù)最普遍的特征，即不確定性或風(fēng)險。按照風(fēng)險不滅的原理，這些金融業(yè)務(wù)最后賺錢虧錢并不取決于員工、股東甚至客戶，因為很多的風(fēng)險是來自自然災(zāi)害等不可抗力。既然要等到未來才知道結(jié)果，那就一定存在不確定性。所以金融業(yè)務(wù)的跨期特征與風(fēng)險幾乎就是硬幣的兩面，共生的。 這些金融交易的共同特點，都是需要特定期限結(jié)束后，才能確定性地計算利潤或虧損，至少道理上是如此。但在現(xiàn)實中，推動這些業(yè)務(wù)的員工卻等不及要業(yè)務(wù)完全結(jié)束，才能拿到屬于自己的那份獎勵。員工普遍只能接受最多一年的期限，也就是每年都要兌現(xiàn)員工的利益，但業(yè)務(wù)兌現(xiàn)利潤需要的時間往往比一年長多了，這就出現(xiàn)了一個利益沖突在期限上的體現(xiàn)。 比如20年的按揭貸款，按說應(yīng)該等20年后完全收回貸款才給員工對應(yīng)的獎勵，但現(xiàn)實中沒有任何員工能夠接受這樣的安排。風(fēng)投投資一家企業(yè)，按說也應(yīng)該等企業(yè)IPO并減持后才兌現(xiàn)員工的獎勵，這可能要五六年時間，現(xiàn)實中大多數(shù)員工也接受不了。現(xiàn)實中，最典型的是保險公司的銷售員，經(jīng)常能拿到首期保費的一多半作為銷售獎勵，全然不管這筆保險日后會讓公司虧錢還是賺錢。現(xiàn)實更可能是按照每一筆保單賺錢，來計算獎勵的，最后如果虧了那就股東承擔(dān)。基金公司的銷售也是如此，按照A股基民的平均持有期限5年計算，基金公司應(yīng)該在賣出基金5年后兌現(xiàn)給員工的獎勵，但現(xiàn)實中甚至有季度獎勵，但從未出現(xiàn)過5年期的獎勵。 既然金融風(fēng)險是不滅的，那么，在員工、股東、客戶這三方之中，到底誰來承擔(dān)風(fēng)險呢？看起來員工肯定是不承擔(dān)的。現(xiàn)實中的情況是，銀行、保險這類業(yè)務(wù)的風(fēng)險，如果員工不承擔(dān)，那按照順序就輪到股東承擔(dān)了。而一級風(fēng)投、二級股票基金業(yè)務(wù)的風(fēng)險，則是客戶自負(fù)盈虧，員工躲在后面也不用承擔(dān)風(fēng)險，而躲在員工后面的股東那就更不用承擔(dān)風(fēng)險了。 因此，對于銀行、保險類的業(yè)務(wù)，為了防范員工將過多風(fēng)險留給股東，各國都會有相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對銀行、保險公司的人員、業(yè)務(wù)進(jìn)行盡可能細(xì)致的監(jiān)管，目的之一就是保護(hù)股東利益。即使如此，在巨大的信息不對稱面前，擁有顯著信息優(yōu)勢的員工，依然是股東及監(jiān)管機(jī)構(gòu)最難防范的風(fēng)險源。而對一級、二級基金的風(fēng)險，因為都是由客戶承擔(dān)，所以監(jiān)管不需要費心去保護(hù)股東的利益。而平時說的保護(hù)中小投資者利益，卻無從下手，因為風(fēng)險由投資者承擔(dān)是天經(jīng)地義的。因此從監(jiān)管難度來看，證券市場的監(jiān)管難度是最小的，相當(dāng)于是開卷考試，因為股東的利益不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)來保護(hù)，而客戶利益又不在監(jiān)管保護(hù)范圍內(nèi)。 從風(fēng)險承擔(dān)的順序來看，銀行、保險的股東，是在給員工兜底，這是最差的一個選擇。當(dāng)風(fēng)投、基金的客戶，也是在給員工兜底，跟當(dāng)銀行、保險股東是一回事。所以結(jié)論很簡單，當(dāng)銀行、保險的股東，與當(dāng)基金公司的客戶，是同樣危險的事情。可能這算是銀行股不受信任的原因之一吧。

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